什么是“零解释”？作者放弃了对内容材料的过度剪裁和解释，只对美联储主席美国主席进行了分类。作者认为，他是一个市场参与者，而不是纯粹理性的人，不相信宏观经济管理巫术，并且不进行经济理论分析。我只想知道美联储在想什么。联邦和市场的裁判是谁？我们如何选择作为市场参与者站在团队中以避免伤害？
自去年9月以来，美联储进入了降低利率削减周期。在美国总统大选的喧嚣中，该政策“重新校准”了100个基点，并将联邦利率设定为4.25％至4.50％。鲍威尔明确指出，货币政策已经在12月的新闻发布会上进行了调整，现在该采取行动了。市场了解到，美联储已经进入中场球员休息了，但是由于特朗普总统的各种政策的非常积极的政策，债券市场将长期利率提高到80个基点并收紧了。
新年第一次讨论的第一个决议并不奇怪，美联储宣布维护率没有改变。该政策声明将劳动力市场的地位描述为“稳定”，将提高失业率提高为“删除”的风险，同时删除了“通货膨胀率继续接近2％的政策目标”。 ”。这种葫芦是什么样的药？鲍威尔说，这只是“简化的文本而不是发送信号”，并强调当前的利率“有相当大的限制”。股市首先下降，然后上升。美联储将审查今年五年的货币政策框架，这值得学术和金融业的关注。
美国经济在世界上是一个例外，也是最大的不确定的炼金术炉。它们如何影响经济和货币政策？记者将很多诱饵送上“鱼”鲍威尔。 “您必须预测经济预测多少信心？” “面对巨大的不确定性，美联储有操作手册吗？”他不用咬人的钩子，一再强调自己会“看到结果”和“不着急”。
记者还牺牲了一个大技巧：“总统是否告诉您降低利率，您是如何回答的？” “马斯克说，联邦政府正在漂浮在事物中，你计划什么？”是什么使它合理？ “面对政治其他问题，鲍威尔用骨干和住所回答了非常熟练的。请仔细阅读。
记者问题
货币政策和利率上升
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宏观不确定性和就业市场
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政治敏感性和美联储
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记者的问题省略了以下文本。除评论外，鲍尔回答了记者。
货币政策和利率上升
货币政策有相当大的限制，我们仍然是这一判断。在过去的一年中，利率敏感的行业（例如住房）被抑制，通货膨胀率下降到2％，劳动力市场充分利用，政策目标接近成就。降低利率后，政策限制得到适当放松，因此请注意通货膨胀率是否继续下降，还是劳动力市场较弱，然后进行政策调整。目前，该政策处于两个目标的平衡。我们必须阻止它降低，我们不想在就业中变得虚弱。在过去的六个月中，失业率已经稳定，劳动力市场的条件也得到了平衡。最近的两个通货膨胀数据很好，表明政策位置非常合适。
策略声明旨在简化文本不是传送信号。最近的两个通货膨胀数据与目标方向一致。预计通货膨胀将在短期内增加，但重要的是要长期期望没有变化。货币委员会打算将政策趋势视为政策趋势。政府将在关税，移民，金融和行业监督方面实施什么政策？在明确政策细节之后，美联储可以对政策的经济影响进行合理的评估。每个政府的新政策都得到处理，我们并不急于决定应如何处理货币政策。
我们需要看到通货膨胀率继续下降。最主要的是查看12个月的通货膨胀数据，因为它抵消了季节性因素。通货膨胀的道路继续改善。最近，相当于住房服务价格的价格的成本持续下跌。这是最大的，目标差距的通胀。另一个是非市场服务价格，但其信号并不明显。预计通货膨胀会继续改善。当然，这距离实际发生是一步之遥。我们必须看到通货膨胀率返回2％。我们需要研究失业率，就业参与率，工资增加，辞职率，空缺职位与失业率比率。目前，这是一个低水平的就业水平。有工作的人非常好。找到工作的人会遇到困难。通常，就业市场是稳定的，我们不需要继续冷却。失业率已经半年没有变化。
我们不能准确地知道中立利率是多少，我们只能观察到经济绩效才能推测。对于长期中立的利率，利率水平比我们所有人高4.3％。货币政策对经济有重大影响。通货膨胀受到控制，劳动力市场恢复了平衡。我认为这显然高于中立利率的水平。尽管我们无法准确确定中性利率，但100点利率使我们现在并不急于调整政策。
各种指标表明，该银行的储备仍然很丰富，基本上接近桌子开头的水平，并且联邦基金的利率在范围内稳定，表明该储备很丰富。美联储必须将资产负债表的规模降低到可以在足够的储备机制下有效实施货币政策的水平。我们有一系列指标来衡量银行储备是否达到“高于足够水平的合适水平”。收缩结束没有具体日期。目前，银行的储备就足够了。我们将根据经济和财务状况的变化稳步调整货币政策，包括调整表的减少。最近，AI在股票市场引起了本地波动。美联储对宏观情况的关注是，财务状况已经发生了很大变化，持续了一段时间。尽管我们有兴趣，但不考虑最近的市场波动。
美联储从未说过，我们必须看到通货膨胀率达到2％以降低利率。我们始终观察经济绩效，并思考货币政策是否处于完全采用货币政策且价格稳定且适当的水平。目前，货币政策有相当大的限制，但这并不有限。我们希望看到通货膨胀率不断改善，但不需要降至2％来降低利率。我不想评论与关税有关的公司行为。我们不需要关心人们对什么样的关税。美联储在2018年进行了研究和经济不确定性。如果不确定性很强并且持续时间很长，它将确实会影响投资决策。这是我们需要观察到的许多情况之一。
目前，经济强劲，劳动力市场稳定，失业率上升的风险有所下降，通货膨胀率持续缓慢而偶尔下降。因此，委员会通常认为该政策并不渴望调整政策。我们预计通货膨胀将进一步下降。下降不是意外下降，但不断改善。我们认为这会发生，但这是不确定的时间。
2％的通货膨胀目标始终是有用的，并且是全球标准。我不打算调整自己的目标，也不能考虑没有目标的情况下调整目标。我想告诉所有人美联储不会改变通货膨胀目标。五年前，该政策框架审查了它不应仅仅因为强大的劳动力市场而增加政策利率，除非他们看到通货膨胀的迹象。如果失业率非常低，没有通货膨胀的迹象，则没有迹象表明就业水平是不可持续的。您为什么要提前提高利率并让人们失业？美联储应对所谓的自然失业率（U -Star）指标保持更谦虚的态度。这篇评论将再次讨论这个问题，但我认为当时的认知没有错。政策框架是，如果通货膨胀率继续低于2％，我们可能会在一段时间内使通货膨胀率适度高于2％。这与主要通货膨胀无关，这是由于流行病爆发引起的通货膨胀。一开始，我们认为通货膨胀是暂时的。在2021年下半年，数据改变了我们的想法，然后大大增加了通货膨胀的通货膨胀，使失业率恢复到4.1％。政策的前半部分与政策框架无关，下半年的政策框架使我们成功地打击了通货膨胀。
零 - 点审查：货币政策基本上是由通货膨胀和失业率数据驱动的。去年，美国失业率触发了山姆的规则，使人们担心经济会下降。现在的通货膨胀率为2.6％，失业率为4.1％，经济增长约为2.3％。没有什么可担心的。降低利率的100个基点也达到了委员会内的鹰和鸽子之间的平衡。但是，“通货膨胀逐渐降至目标2％”的政策声明不仅仅是“简化文本”。不必采用“非常有限的货币政策”来确定所有良好经济都被采用。利率风险和货币政策的维护是管理不对称的风险。鲍威尔为合理的货币政策框架辩护，强调框架容忍中等通货膨胀是为了保护就业立场。他还将错误判断通货膨胀的暂时错误交给了自己。谦虚。美联储的行动是部分鹰，心态是部分的。
宏观不确定性和就业市场
经济预测是根据预期条件得出的，不确定性很高。目前，政策在关税，移民，金融和行业监督方面发生了很大变化，不确定性比平常更高，但最终会逐渐减少正常的不确定性。假设条件是可能的，但不能保证，预测只能假设可以首先观察到实际情况。美国的经济巨大，政策只能影响边际变化。我们必须观察实际结果，观察数据并依靠数据指导采取行动。目前，政策位置是适当的，经济绩效也很强。如果您看到通货膨胀在劳动力市场上的预期或出乎意料的疲软会继续改善，我们将采取行动，否则我们将不会急于调整政策。
入境工作人员的数量最近急剧下降，预计这将继续。中国新使用的工作的数量最近有所下降。两者的同步下降可能是保持失业率稳定的原因。随着工作数量的减少，失业率平衡所需的新使用的工作数量也将下降，因此我们看到失业率水平非常稳定。美联储的人造预算非常小心。我们知道要对公众负责，我不想说更多。
情况必须与2019年不同。我们刚刚经历了大量通货膨胀，企业和消费者的行为也发生了变化。美国贸易目标不再集中在中国。许多制造业已转移到墨西哥。美联储不想猜测，因为很多信息是不知道的。您想要多少和消费者承担多少。有了如此多的一般变量，我们最好观察政策效果。我们应该做的是研究历史案例，阅读文献，思考哪些因素会影响价格等，然后看看它是如何发生的。
美联储的利率削减了100个基点，债券市场的长期利率上升，主要是因为对货币政策或通货膨胀趋势的期望与术语保费有关。长期债券利率会影响住房贷款的利率。如果它继续保持高水平，它将抑制住房活动。美联储的管理隔夜利率通常会影响一系列资产价格，包括市场利率，但是当前的住房贷款利率是由于长期利率的上升而导致的，这与货币政策无关。
美联储对股票资产价格的观察是金融系统的稳定观点。同时，它还观察到居民的杠杆率，银行杠杆和融资风险的四个内容。根据许多指标，股票价格较高，主要与技术和AI有关。我们还研究了居民，企业和金融行业的韧性。由于资本水平很高，银行具有强大的反风险能力，而且住宅部门的财务状况总体良好。目前，市场利率高且紧张。总体而言，财务状况是宽松而紧张的状态。
当涉及劳动力市场的风险时，较低的就业率是一种。如果该公司突然增加了裁员，则失业率将在较低的就业率的条件下迅速上升。尽管他们仍然必须面对高通货膨胀的痛苦水平并提高高通货膨胀的价格，但他们的生活仍有很大压力。通常，劳动力市场的4.1％的失业率非常好。它持续了6到7个月。新雇用的职位的数量可以支持这一失业率，尤其是就业人数的数量可能会减慢。我们确实听到了一些八卦，说依靠移民劳动的行业，例如建筑业，突然感到他们无法雇用人。当然，这些新闻并未反映在正式的劳动报告中。
我们充满了各种不确定性。人性将低估事件分布的肥料。它经常想象经济成正态分布。实际上，这意味着有很多完全出乎意料的风险。想想流行病爆发的头几个月。那是真正的不确定性。经济会被自由化吗？什么时候发布？现在，劳动力市场强劲，经济增长率为2％至2.5％，总通货膨胀数据降至2.6％。这就是人们的感受。我感觉不好。当前的不确定性是正常水平。至于政府政策，我们不应随意贬低。实施该政策的人是由人民选举的。他们希望使用政策来改善经济。我不会比较当前严重的不确定性时期，例如金融危机，更不用说当前的经济状况是良好的。
零 - 级评论：宏观环境充满了不确定性。当然，很难预测美国政府不符合常识。鲍威尔安慰市场。该政策影响经济仅在利润率上行动。尾巴。鲍威尔列出了各种如此的“未知”，即看到无法释放结果的结果并没有错。但是面对寻求雨的人们，牧师无法读取神秘的咒语，这些咒语总是令人失望，甚至更加不安。威廉·马丁（William Martin）的美联储（Federal Reserve）坚持首映式在接待处盛起时拿走大酒杯。 Greens Pan的相机决定，伯南克的前锋指导。鲍威尔（Powell）一直都选择数据依赖性，并触摸了一张卡来播放卡片。美联储的经济模式越来越详细，但是勇气越来越小。鲍威尔·斯莱（Powell Sly）在Q＆＆A时交出了两把刀。移民政策使一些行业紧张，长期利率溢价对经济活动的溢价抑制，所有这些行业都与美联储无关。他说，当地市场的股票估值很高，让人联想到格林斯潘警告“非理性繁荣”，这次我不知道什么弦会突然崩溃。没有一个吉祥的组合。
政治敏感性和美联储
我对美国总统说的话，我没有评估或回应，因此这样做是不合适的。大众汽车应该相信，美联储将做好工作，使用手中的工具来实现工作目标，并努力完成任务。这是为公众服务的最佳方式。我与总统没有联系。
我确实说过（多元化和包容性的帮助建设高质量的人才团队）。目前，美联储正在认真解释总统行政秩序和相关细节。对于每个政府的行政命令，我们一直是一样的。我们将参考行政命令，以调整内部政策，以确保根据适用的法律适当且一致。我无法回答更多细节。
我已经谈论了无数次关于中央银行的独立性。美联储是谁，我们在做什么？美联储研究经济数据，分析它们如何影响经济未来和风险平衡的未来，然后使用工具来努力实现政策目标。这就是我们操作的方式，不要做其他事情。许多研究表明，独立的工作原则是中央银行的最佳运营模式，这使我们最有可能实现工作目标，从而为美国人民带来良好的状态。我们始终遵守这一工作原则，公众应该相信我们可以做到这一点。
为了应对政府政策，美联储专家团队将分析和扣除各种情况，从非常好的情况到可能的情况。在《蓝宝石分析报告》中，将列出基准场景并显示六个或七个不同的方案，以帮助决策者思考和理解政策所面临的不确定性。情况的范围可能很棒。谁能期待爆发？我们一直进行这样的推论和评估。演绎评估是考虑如何在某些情况下采取行动并真正采取行动，您需要充分了解事实信息。现在离这个步骤还很远。
我不讨论总统所说的话（让石油能源降低价格降低通货膨胀）。我们决定退出NGFS（绿色金融网络组织），因为该组织的工作目标已经扩大了很多，包括与自然相关和生物多样性内容，旨在“促进传统金融行业的方向，以支持支持的可持续发展经济。”美联储加入了NGF，了解其他国家的中央银行在做什么，并理解相关的研究结果，但其行为远远超过了美联储的责任和权力范围。两年前，我们开始考虑这个问题。几个月前，我决定将其交给理事会投票，但现在我决定退出。我知道这将被解释为政治，但实际上是因为他们的工作与美联储的目标不符。其他国家的中央银行负有不同的责任，因此他们仍在参加NGF，我对它们没有意见。
美联储的一致方法是调整我之前提到的各种政策和行政命令的要求，我不打算进一步解释。
美联储对加密货币的看法是从银行管理的角度来看。只要银行完全了解和管理风险，银行就可以为客户提供加密货币服务。我们管辖范围内的许多银行都从事加密货币业务，门槛高于一般业务，因为加密货币是新业务。我们不希望银行犯错。如果您选择在银行从事加密货币业务，那就是在联邦安全网络的存款保险系统下从事业务，银行必须确保业务安全。美联储不反对创新，也不希望银行仅仅因为监管机构的风险不喜欢风险而拒绝合法客户。美联储对居民的个人财务投资概不负责。最好有个人财务活动的必要知识。美国有一项证券法，要求发行资金并发行股票以提供招股说明书，这是为了让人们了解风险。如果您可以制定有关加密货币的类似法规，则对个人投资者非常有帮助。美国国会花了很多努力来完成这项工作，美联储与国会多次合作，这是一项有意义的工作。
零度评论：美联储的独立性并不容易。 1951年，“财政部 - 美联储协议”允许美联储不必设定财政部债务的利率限制，并且可以自由制定利率政策。威廉·马丁（William Martin）在1965年将折现率提高了50个基点之后，约翰逊总统谴责他：“我的孩子们在越南垂死，但您不愿意打印这笔钱。” 1984年夏天，办公室主任贝克对沃克说：“总统下令您在选举前不要提高利率。”沃克站起来说一个房间，没有说话。沃克坚定不移的立场和艰难的反通货膨胀的胜利使美国的通货膨胀率低了数十年。独立原则已成为中央银行货币声誉的基石。现在的问题是，特朗普总统不一定承认。鲍威尔（Powell）提交了一个理事会，以投票退出NGFS，以撤回对银行对加密货币业务运营的容忍度。据说特朗普说，他比美联储更了解利率。作为房地产商人，谁能说他不是？特朗普是否了解美国的声誉是美元的声誉，这是一个问题。
零 - 数量摘要（敲打黑板）：去年，美联储的100降低利率降低了货币政策提前获得了卡的位置，阻止了失业率上升的道路，并继续压缩通货膨胀并下降利率。这意味着他将“看到安静的结果”和“不着急”。但与此同时，鲍威尔暗示移民和关税政策将减少劳动力供应并影响公司投资决策。他承认，债券期限溢价加强了财务状况，市场利率在未来的不确定性风险上也在上升。目前，美国经济和美联储的货币政策似乎已经达到了美好的平衡，但每个人都会看到巨大的外部风险。如果特朗普将关税和移民政策视为狗棒，它将带来新的供应。知识分子。如果特朗普使用财政缺陷和放松控制权将狗食撒在各处，那将带来另一浪需求。大通货膨胀周期始于1960年代的1960年代，一定是货币政策的失败，但是美国政治路线 - 肯尼迪的“让美国再次前进”，约翰逊的“大社会”也很难逃脱。鲍威尔（Powell）像沃克（Walker）一样坚定不移，或者像伯尔努斯（Bernus）一样在白宫留下胶带，很快就会知道。美联储的反充电尚未达到目标，奇妙的平衡必须脆弱。
（作者是高级市场观察家）