距离春节还有半个月。 1月14日，交易所一日国债逆回购利率突破4%，吸引了众多投资者的关注。
“资金紧张。”一位机构研究员告诉第一财经记者。本周资金面延续上周以来的紧张态势。周二（14日），银行间和交易所市场隔夜回购利率持续飙升，其中DR001（银行间市场存款机构隔夜质押式回购利率）最高达到3%，GC001（上交所隔夜质押式回购利率一度达到5%，创下阶段性新高。
受访者认为，在当前国债供给变化不大的情况下，资金维持紧平衡。一方面是近期央行出于多方面考虑从离岸和在岸市场撤回流动性；另一方面，银行融资能力尚未恢复。税期内提现需求增加的背景下，近万亿元MLF（中期借贷便利）面临到期，春节前居民提现需求上升，以及地方债券的陆续发行，流动性短期或将继续承压，市场看好节前时期。降准预期依然存在。
14日下午的国务院新闻办新闻发布会上，央行相关部门负责人再次就汇率、债市风险等释放重要信号。中信证券FICC分析师邱远航记者对第一财经记者表示，预期的降准能否落地，关键取决于汇率能否稳定，以及市场机构是否认识到债市风险并理性交易。从短期来看，前者相对更为关键。 。
隔夜融资利率飙升
流动性提前“告急”成为近期市场关注的焦点。
1月14日，GC001大幅上涨并突破4%，成为不少券商客户经理“招揽客户”的理由。
日内GC001呈现明显上涨趋势，午后触及5%高位，较前一交易日收盘价上涨298BP（基点），创2024年3月下旬以来新高，随后回落。截至收盘，GC001全天加权平均利率为2.62%。 R001（深交所隔夜质押式回购利率）一度触及4.2%，收盘回落至2.075%。
当日，DR001一度触及3%，创下2023年11月末以来新高。截至17:00，DR001全天加权平均利率为1.97%，较前期上涨约10BP当日，最新成交价回落至1.5%。同业拆借方面，隔夜上海银行间同业拆借利率（Shibor）报1.965%，上涨14.2BP。
除了隔夜基金外，其他期限的基金价格近期也出现较大波动。 14日，DR007盘中一度触及3%，但很快回落。全天加权平均利率为2.2972%，较上日上涨27.49BP。 7天Shibor报2.1620%，上涨20.2BP。 GC002和GC007盘中最高点分别为4.01%和3.2%。较前一交易日收盘最大涨幅分别约为197BP和113BP。两者全天加权平均价格分别为2.772%和2.503%。
随着资金面趋同，银行与非银行之间的流动性分层逐渐减弱，利差收窄至5BP以下，甚至局部出现倒挂。从最新收盘价来看，R007与DR007的价差已从2024年12月高点50BP回落至-3BP。
央行一系列操作影响预期
多位受访机构认为，虽然国债供给没有太大变化，但资金从相对宽松转向紧平衡与供给和需求都有关系。特别是近期央行针对汇率压力和债市利率下滑释放了重要信号和切实举措。市场预期发生变化，加剧了资金紧张的局面。
对于银行间正回购利率压力，中信证券首席经济学家明明此前分析称，一方面可能与存款流失、“开门红”限制银行放贷能力有关；另一方面，考虑到央行对汇率的监管和资金闲置的担忧，流动性可能会收敛于边际。
华福证券报告还表示，近期资金面收紧主要有两个原因。除了银行融资能力尚未恢复外，央行采取的一系列措施也产生了较大影响。 “央行不仅回收离岸市场流动性，也回收在岸市场流动性。公开市场操作净回笼2600亿元，并于1月10日决定暂时停止政府购买国债。”公开市场上的债券。”报道中提到。
此前，1月9日，央行在香港发行600亿元人民币央行票据，大幅恢复离岸人民币流动性，创下历史最大单笔发行规模，发出稳定汇率的强烈信号。 10日，央行在官网表示，鉴于近期国债市场供应持续紧张，决定自1月份起暂停公开市场国债购买，并将在适当时候恢复操作视政府债券市场供求情况而定。
14日下午，央行副行长宣长能在国务院新闻办公室新闻发布会上重申了央行的汇率政策立场，并表示下一阶段将继续采取综合措施增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理。我们将坚决防范汇率超调风险。
不排除节前降准的可能性
1月份流动性面临税期和春节提现需求增加。本周（15日）近万亿元MLF到期，加上新年推动地方债发行带来的供给侧冲击，不少机构认为，金融方面将面临考验。与往年相比，鉴于当前的内外部形势，机构对于流动性的预期也趋于谨慎乐观。
明明认为，从往年的情况来看，1月份作为季初，是典型的纳税月份。加上春节前居民提取现金的需求，两个因素对应的资金缺口可能为3万亿元，因此月中资金状况面临考验。但考虑到央行多元化的流动性管理工具，不存在资金面大幅收紧的风险。
他认为，参考往年情况以及满足资金需求、协助银行资产负债管理、开门红的需要，春节前仍不排除降准的可能性。还可以通过买断式逆回购、国债交易等多种工具平滑资金波动。 。但他也强调，资金面波动可能会对近期债市状况造成一定扰动，导致利率波动加大。
华福证券固定收益分析师徐亮也认为，考虑到当前债市收益率仍处于较低水平，预计央行将继续保持资金紧平衡。但考虑到央行行长潘功胜在1月13日亚洲金融论坛开幕式上重申“实施适度宽松的货币政策，综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕宽松 “社会融资环境”，徐亮认为，“预计不会出现钱荒。我们不排除年前降低存款准备金率的可能性，但降息的可能性并不高。”
浙商证券报告认为，央行将继续通过推出14天期逆回购、7天期逆回购、买断式逆回购、降低准备金率等方式补充银行流动性，但总体情况可能仍是“量稳”。 ”高价”格局。
也有观点认为，央行暂停购买国债或表明短期内降准降息的节奏将综合考虑国债供给、汇率贬值压力、债券变化等多重因素。产量。邱远航认为，降准预期能否落实，主要取决于汇率能否稳定。