2月1日，美国政府宣布对从加拿大和墨西哥进口的商品额外征收25％的关税（对加拿大能源产品进口的10％关税），从中国进口的商品关税10％。从2月4日起生效。这三个国家的进口总量约占美国商品总进口的45％和美国GDP的5％。

然后，加拿大政府宣布了从美国进口1500亿美元进口商品的反攻击。 2月3日，美国决定推迟在截至3月4日的一个月之前对加拿大和墨西哥之间商品征收关税的时间；加拿大和墨西哥都表示，他们将加强边境管理和药物控制。 2月4日，中国宣布将对从2月10日起从美国进口的煤炭和液化天然气征收15％的关税，并对原油，农业机械，大卸载车和皮卡车征收10％的关税；上述进口商品将在2024年的年价值约为140亿美元，占中国从美国进口总量的8.6％。同时，中国宣布实施对钨，泰特里姆，鞭毛，钼和相关项目的出口管制，其中包括两家美国公司列入不可靠的实体，并对Google进行了反托拉斯调查。

瑞银的全球团队估计，美国对加拿大和墨西哥征收25％的关税，这可能使美国GDP增长率下降0.8个百分点。该估计的假设包括一段时间内征收关税，加拿大和墨西哥的两个国家不接受大量的对策，出口商的成本非常有限，而进口商将价格的一半提高传递给了航站楼。瑞银还估计，到2025年底，关税的增加可能会提高美国PCE通货膨胀率0.2个百分点，但是预测面临的不确定性很大，尤其是在汇率变化中。根据先前的方案分析，中国的额外关税可能会进一步降低美国GDP的增长率0.1至0.2个百分点。

我们估计，如果美国对中国商品征收10％的关税并继续实施，这可能会拖延中国的出口和遏制国内投资和消费，从而使中国的GDP增长率下降0.3至0.4个百分点。美国对中国，加拿大和墨西哥征收关税，这也将拖延自己和北美的经济增长，这可能会进一步拖延中国的出口。出口冲击还可能使中国的通货膨胀率增长率降低0.2个百分点。这些估计是基于美国征收2018年至2019年的关税以及我们以前的方案分析的基础，并假设中国的对策相对有限。我们认为，中国将继续对谈判和合作保持开放。

我们对2025年中国GDP增长4.0％的GDP增长保持基准预测。我们以前的基准场景假设美国在2025年第三季度中国出口的四分之一征收60％的关税，并对202666666666年中国出口征收更多的关税显然，征收10％关税的时间比预期的要早，并且幅度低于我们的基准预测中的假设；但是，未来美国对中国进一步关税的时间和规模仍然存在很大的不确定性。特朗普政府正在以全面的方式审查其贸易政策，并可能计划征收进一步的关税。因此，尽管中国在2025年每个季度的经济增长率可能与以前的预期不同，但我们仍然认为，美国将来可能会进一步对中国征收关税，中国政府可能会进一步增加政策支持。因此，2025年，我们在2025年保持了4.0的GDP增长。％的基准预测保持不变。

特朗普上任后，他没有立即宣布对中国的关税征收，这导致了1月下旬对美元的赞赏，但最近对中国的关税启动可能会给人民带来新的压力rmb贬值。我们认为，美元将在2025年保持强劲，或者进一步加强，并且美国可能计划对中国出口征收进一步的关税，因此我们在2025年底之前维持对美元的预测至RMB汇率7.6我们仍然认为，中国不会积极或提前指导RMB的贬值以抵消美国关税的负面影响，并且为了保持国内财务稳定折旧。

中国对征收关税的最初反应可能会对未来的政策指示有一些线索 - 我们认为中国将继续进行谈判和合作，而不是反对者。但是，随着美国进一步征收关税，中国的应对策略可能会得到调整。美国贸易政策审查报告结束后，美国是否对中国征收关税可能没有更多的可见性。我们的基准预测假设中国的财政赤字比率可能会在2025年增加2个百分点，并且政府将在3月初的两个会议上宣布更具体的政策支持措施。我们仍然认为，除了在我们的基准状况中采取的政策支持措施之外，如果有更大的外部冲击，中国政府可能会在2025年引入更大的政策支持，以提高国内需求。

（作者是瑞银亚洲首席经济学家兼中国首席经济学家论坛主任）

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