在最坏的情况下，比特币在今年年底可能达到25万美元。

组织和编译：Shenchao TechFlow

客人：真实视觉首席执行官Raoul Pal；詹姆斯·康纳（James Connor），bloorstreetcapital的执行合伙人

播客来源：Raoul Pal The Journey Man

广播日期：2025年2月4日

背景信息

在这个播客中，来自Real Vision的Raoul Pal与Bloor Street Capital的James Connor进行了深入的对话，在那里，这两个探索了2025年塑造加密货币，股票，AI和全球经济的关键趋势。比特币可以突破$ 500,000 Mark吗？ AI对人类的替代速度是否比我们预期的要快？利率，通货膨胀和美元接下来将在哪里？

（Shenchao TechFlow注意：Real Vision Real Vision是一家专注于财务和投资教育的公司，提供了高质量的财务内容和分析。其目标是帮助投资者更好地了解市场动态和投资机会。

Bloor Street Capital是一家专注于将公司与合适的投资者联系起来的公司。通过在线研讨会，一对一的会议和午餐展览来帮助公司与投资者建立联系。 ）

主题涵盖比特币市场前景和价格波动分析

詹姆斯·康纳：

说到市场绩效，我知道您对比特币的长期前景非常乐观，但是我在最近的采访中了解到，您认为比特币今年表现良好，但会伴随着很大的波动。您能向我们详细解释您的观点吗？

劳尔·帕尔（Raoul Pal）：

比特币的性能不仅是由全球流动性驱动的，而且与新技术的普及密切相关。今年，我们可以确认这是一个“缓解流动性”这一年，尤其是因为各国需要发出大型债务，这通常对加密货币市场非常有利。

但是，在过去的几个月中，由于美联储和财政部的政策调整以及美元的实力，全球流动性已在一定程度上收紧。这种变化对加密货币的性能产生了短期负面影响。但是，这种情况在时间和价格方面不会持续太久。一旦将流动性重新注入市场，比特币的性能将相应改善。

回顾2021年，我们可以看到这种流行病导致全球经济停滞了一段时间，但随后迅速反弹，商业周期在2021年4月初达到顶峰。通常，在总统选举周期，商业周期中年底达到高峰。比特币在2021年的表现非常复杂，但是当前的市场环境更接近特朗普在2017年当选后发生的事情。当时，由于持续的流动性注入，该市场在急剧下降25％至30％之后迅速反弹在年初，全年保持出色的表现。这一轮流动性注入的主要驱动力不是来自美国，而是由中国领导。我认为，中国今年可能再次在全球流动性注入中发挥重要作用。

因此，我预计比特币今年的表现将比许多人预期的要强。尽管许多投资者仍然害怕2021年的市场波动，但是当比特币经历了快速上升，倒塌，上升和倒塌时，我认为今年的市场趋势更可能与2013年和2017年的模型相似。所以，是的，我对今年的所有风险资产仍然乐观，包括比特币。

对比特币价格的未来预测

詹姆斯·康纳（James Connor）：如果比特币达到100,000美元，您认为它会在继续上升之前将25％至75,000美元撤回？

劳尔·帕尔（Raoul Pal）：

我认为比特币不会下降25％。现在，市场已经更加成熟，再加上比特币ETF的推出，市场波动率下降了。如果比特币价格从100,000美元降至90,000美元，我认为这是一个合理的调整范围，价格可能会稳定在此水平上。

在最坏的情况下，我认为比特币在年底时可能达到25万美元。在基准案例中，它可能会上升至35万美元。如果市场经历爆炸性的增长与2017年相似，那么比特币的价格甚至可能超过500,000美元。当然，这个预测有很多不确定性，因此我通常通过概率树分析不同的可能性，以列出每个价格范围的概率。

全球经济现状的概述

詹姆斯·康纳（James Connor）：您如何看待当前的全球经济？当您查看世界各个地区（无论是亚洲，欧洲还是北美）时，是否有任何担忧？

拉乌尔·帕尔（Raoul Pal）：在经济周期中，我将使用美国供应管理协会的ISM调查作为最佳指南，总体而言是平淡的指南。即使我们在股票市场等方面表现出色，但经济仍处于低迷状态。通常，在不断增长的经济体中，ISM指数应高于50。尽管GDP的性能相对较好，但制造业行业仍然很弱。因此，经济周期保持相对较慢，从而导致技术股票与传统经济之间的差异。科技股的绩效不是基于债务动态或现实世界支出，而是基于非常独立的现金流。全球传统经济仍然很弱，欧洲尚未恢复，英国的情况相对混乱，加拿大也在放缓。

中国的经济困难和债务放气（债务放通）

劳尔·帕尔（Raoul Pal）：

中国目前正面临严重的债务通货病问题，债券收益率急剧下降。由于人民族弱，中国政府难以实施有效的经济刺激政策，并且也不愿失去对货币的控制。同时，全球将军希望美国能够削弱美元，因为目前的强劲美元对许多国家的经济施加了压力。通常，更强大的美元会减慢全球经济周期的发展。

他还提到，特朗普可能会采用与上任后最后一次类似的政策，试图削弱美元的实力。这是因为美国需要通过出口商品来平衡经济，而坚实的美元将降低美国商品的国际竞争力，进而加剧贸易赤字问题。

目前，全球经济似乎处于“没有人的土地”中，其整体发展似乎很慢。但是，基于过去六个月的流动性注射和财务状况的变化，许多前瞻性的经济指标表明，预计全球经济有望在今年看到大量恢复。

人口结构对经济的深刻影响

劳尔·帕尔（Raoul Pal）：

如前所述，美元需要适度贬值，中国还需要为实施经济刺激措施的政策腾出空间，否则将很难有效地促进经济。目前，中国的债务通货膨胀问题与世界上许多国家所面临的挑战相似：债务水平过高和人口老龄化使GDP增长不足以满足债务还款需求。

这种情况导致了一系列严重的问题。中国的房地产市场正遇到与2008年美国次级抵押贷款危机和2012年欧洲债务危机相似的困境。此外，中国银行体系也面临着类似的结构性问题。同时，人口结构的快速变化进一步加剧了这种情况，随着衰老和生育能力的下降，人口急剧下降，从而给经济增长和债务还款能力带来了更大的压力。

美国的经济状况以及利率对经济增长的影响

詹姆斯·康纳（James Connor）：我观察到，美国的经济状况似乎与加拿大的经济状况有些相似，显示出两极分化的状况。一方面，有些人过得很好。另一方面，许多人面临困难。尽管政府声称经济或GDP增长在2.5％至3％之间，并且通货膨胀受到控制，但标准普尔和纳斯达克股票指数仍然觉得经济不像看起来那样强大。您对美国经济有其他担忧吗？您如何看待今年的经济趋势？

劳尔·帕尔（Raoul Pal）：

我确实对美国经济有一些担忧，尤其是当前的差异化非常明显。确实，有些人生活在经济繁荣的“世界”中，但更多的普通百姓面临现实的压力。特别是那些经营小型本地企业的人，他们的现金流情况仍然不乐观。这与大型科技公司的蓬勃发展形成鲜明对比。

此外，尽管官方数据表明通货膨胀率下降，但生活成本仍然很高。例如，在外出就餐时，价格加倍使人们直观地感受到通货膨胀的影响。这种高价环境给普通家庭带来了巨大的经济压力。因此，我认为必须采取诸如降低利率之类的政策措施，这可以减轻普通百姓的债务负担并刺激经济活动。最终，我们需要依靠经济增长来解决这些基本问题。

对我而言，增长意味着：需要降低利率，美元需要贬值，需要刺激美国经济，并且需要放松经济监管。

这些政策的实施将向未来的经济注入更多动力，尽管GDP增长可能不会大大增加。目前，GDP增长的热门增长约为2％或略低于此水平，但最近的趋势显示出一些向上趋势的迹象。那么，美国经济会进一步加速吗？是否可以看到几个高增长期为3.5％？这不是不可能的，尤其是当新政府掌权时，通常会采取诸如减税之类的刺激措施。考虑到特朗普对经济的高度重视，我对未来的经济前景感到乐观。

至于欧洲，他们面临的挑战是完全不同的。欧洲目前已经采用了与美国相反的战略，不断增加法规和税收，这无疑会增加人们的生活负担。但是，由于欧洲的社会保障制度与美国不同，因此其经济结构也有所不同。

此外，中国经济的表现也至关重要。中国不仅是美国出口商品的重要市场，而且是全球商品的主要买家。如果中国的经济陷入困境，其进口需求将不可避免地下降，这将对全球经济产生连锁的反应。因此，我们需要全球经济才能复兴。

一方面，美国需要执行特朗普提出的经济政策。另一方面，中国还需要找到解决自己问题的解决方案，以促进全球经济的恢复和增长。

预测未来通货膨胀趋势

詹姆斯·康纳（James Connor）：有些人认为2025年最大的风险再次是通货膨胀的加速。我想他们的担心是减税，关税远足，放松管制和移民驱逐出境可能会加剧通货膨胀压力。您如何看待这个问题？

劳尔·帕尔（Raoul Pal）：

我认为通货膨胀不会是将来的主要问题。确实，随着商业周期恢复，可能会有一定程度的通货膨胀，例如油价上涨等因素的影响。但是总的来说，通货膨胀的影响相对有限。我们目前面临的主要问题是货币折旧，这一趋势推动了资产价格且仍在继续。

同时，我认为将来会有一波技术浪潮，具有强大的缩放作用。我们可能无法完全了解这项技术对经济的深远影响。因此，尽管商业周期可能会带来短期通货膨胀，但我预计在这个周期中，通货膨胀将首先下降到2％以下，然后可能会短暂反弹至4％左右，但最终将下降。

人工智能和机器人技术的温和效应如何以及自动化如何影响就业市场

劳尔·帕尔（Raoul Pal）：

我认为我们正在经历人类历史上最温和的时期，这种趋势与机器人和人工智能的发展密切相关。我们正在以接近零的成本方式创建无限的劳动力资源。以亚马逊为例。该公司目前使用的机器人比人类员工多。作为美国最大的雇主之一（可能仅次于邮政服务），亚马逊的机器人全年工作而无需抱怨，而无需休息。

机器人没有情绪问题，没有抱怨，也没有额外的费用，例如人力资源管理。从经济角度来看，这意味着企业有动力更多地依靠技术而不是人类权力。这已成为无可争议的事实。例如，在特斯拉的工厂中，几乎所有操作都是由机器人完成的。其他现代工厂的情况基本上是相同的。因此，即使制造业的回报率（特朗普政府已经大力提倡的问题）也不会雇用大量的人类工人。毕竟，这不再是1950年代了。在当今世界，只要技术比人力更便宜，更有效，公司就会毫不犹豫地选择技术而不是人力。

财务环境和债务周期

詹姆斯·康纳（James Connor）：您如何看待10年的国库券？最近，10年期债券的表现非常强劲，收益率从9月的3.60％上升到目前的4.64％-4.70％。所有这一切都是出于美联储连续三次降低利率的背景。这背后是什么意思？您是否担心10年收益率的上升？

劳尔·帕尔（Raoul Pal）：

我确实感到担心，因为这表明财务环境变得越来越紧张。此外，十年期财政收益率的上升已经与通货膨胀期望脱钩，这表明问题本身并不是在通货膨胀本身中。

实际上，每四年，世界上主要国家的政府需要再偿还债务，而我们处于这样的周期中。我将其称为“所有事物的代码周期”。回顾2008年，当利率降低到零接近零时，世界经历了“债务大赦”。这种低利率环境使政府几乎没有利息一段时间，这相当于为债务提供喘息的机会。换句话说，当时的政策就像告诉政府：“不必担心兴趣问题，只是专注于处理债务。”因此，各国将债务重组为三到五年。

这也意味着每四年左右，我们将在债务再融资中输入一个关键节点。自2008年以来，这个四年的周期已成为正常周期，并对全球经济产生了深远的影响。

但是这次情况有点特别。由于流行病和通货膨胀的影响，降低利率的时机已严重延迟。通常，在经济周期的这个阶段，应将利率降低到接近GDP增长趋势的水平，例如2％。但是现实是他们做不到。结果是债务正在通过新的债务积累，因为政府必须发行新的债务才能偿还旧债务。这种“债务债务”模式正在酝酿债务危机，这就是为什么他们迫切需要降低利率的原因。

这种情况导致了大规模发行债务，在某些时候，问题将爆发，迫使政府采取行动。实际上，这不仅是某些国家的问题，而且是一个全球问题。例如，在30 - 40年内，英国的利率已攀升至历史最高升高。在像英国这样的沉重债务的经济中，很长一段时间都不能保持如此高的利率，因此政府必须采取措施来应对。

一种可能的解决方案是实现屈服曲线控制。这意味着政府不会完全免除债务的利息支付，而是通过确定政府债券利率的上限来控制债务成本。此外，他们可能必须重新启动定量宽松（QE）政策，以将更多的流动性注入市场。当前的流动性张力导致市场需求减少了债券的需求，这就是为什么市场无法消化大量债务的原因。

另一个问题是，美元的实力大大增加了在日本，中国和欧洲等国家购买美国国库券的成本。因此，美元的高估值不仅加剧了债务问题，而且迫使他们采取措施贬值美元，同时降低利率。我认为这将有助于减轻10年财政收益的压力。特朗普公开表示，目前的利率太高了，我相信斯科特·贝森（Scott Besson）的首要任务是解决这一复杂的挑战。

利率政策链接特朗普的经济议程

詹姆斯·康纳（James Connor）：那么您认为利率会如何变化？ 10年的财政收益率会达到5％吗？如果实现，这将对股票市场产生什么影响？

劳尔·帕尔（Raoul Pal）：

如果我们讨论股票市场的差异化，我认为利率上升不会对Google，Apple，Meta和Openai等公司产生很大影响。这些公司的复合年增长率高达30％，即使利率上升到5％，对他们来说也不是问题。更重要的是，这些科技巨头手中拥有大量现金，利率上升实际上可以使它们更加有利可图，这通常被忽略了。因此，我并不担心这些公司受到影响。

当然，如果通货膨胀反弹，则可能有必要重新评估这些公司现金流的折扣价值，但是利率纯粹的增加将不是问题。真正影响的是普通经济，导致市场差异化。我预计10年的财政收益率将攀升至5％甚至5.5％。因此，我认为特朗普可能会采取措施对此施加压力，以尽快缓解情况。

要考虑的另一个复杂因素是，特朗普希望重新谈判与加拿大，中国和欧洲在内的国家进行交易。强劲的美元是他压制其他国家的主要工具。由于这些国家还持有大量的美元债务，因此美元的实力将增加其债务还款成本。特朗普可能会利用这一点，以施加压力，同时提供一些回报，例如，如果这些国家同意调整关税或减少贸易赤字，美国将通过降低美元汇率来提供某些折扣。该策略不仅可以加强美国的谈判地位，而且还可以帮助减轻国内经济压力。

美元的趋势及其对贸易协定的影响

詹姆斯·康纳：

我真的不明白为什么美元如此强大，尤其是与加拿大货币相比。加拿大美元目前在22年内处于最低点，仅在2024年就下跌了10％。那么，美国应该如何贬值美元呢？

劳尔·帕尔（Raoul Pal）：

实际上，如果美国清楚地发出了一个信号，那就是希望美元贬值，通常会产生某些影响。另一种方法是将流动性注入中国和日本等国家，通过提供“掉期配额”来持有大量美元债务。这相当于向这些国家提供直接的美元支持，他们可以使用这些资金回购美国国债。美国通过美联储制度向全球金融体系提供美元贷款，以减轻这些国家的美元短缺问题。最终，这些国家将把美元重新投资到美国财政市场，从而造成双赢的情况。

您可能会问，由于有这样的机制，为什么美国不推广它？为什么美元仍然如此强大？答案是，美国目前希望保持一笔巨额的美元。强劲美元的主要目的是采取贸易谈判的倡议，尤其是在与其他国家重新谈判的贸易条件时。

特朗普的经济政策和通货膨胀风险

詹姆斯·康纳：

我认为在特朗普上台后，他会尽力将经济增长在2.5％至3％之间，推动标准普尔500指数和纳斯达克股票以关闭历史最高点，同时刺激房地产市场的发展。但是与此同时，他还计划实施减税，关税增加和监管放松，从理论上讲可能带来通货膨胀压力的政策。假设这些政策确实是通货膨胀，这可能会导致更高的利率和更高的美元。但是，特朗普希望美元贬值，以吸引制造业以返回美国并进一步促进经济增长。这些目标似乎存在矛盾。你怎么认为？

劳尔·帕尔（Raoul Pal）：

特朗普政策的核心之一是它与加拿大的能源关系，这实际上与石油密切相关。特朗普知道斯科特·贝森（Scott Besson）的策略正在奏效。尽管油价目前还不高，但低油价对于经济运营至关重要。他们希望加拿大能够尽可能增加石油生产，包括推进基石管道等关键能源项目。这些能源政策不仅可以促进美国的经济增长，而且还可以减轻一定程度上强劲的美元带来的压力。

首先，经济中有许多变量。有些因素可能导致通货膨胀，有些问题需要很长时间才能解决，而另一些问题可以通过简单的方式处理。例如，通过提高美联储或财政部流动性来刺激资产市场是一种更直接且易于控制的解决方案。

政府可以通过放松法规来促进经济增长，但同时避免过度通货膨胀。为此，他们可能会尝试规范商品价格以实现这一目标。

随着经济周期的恢复，通货膨胀的回报似乎是不可避免的。关键问题是这种通货膨胀是否以非周期性和结构性形式出现（例如，人们经常提到的1970年代的长期通货膨胀），还是只是正常的商业周期波动，即通货膨胀将上升在短期内。然后逐渐退回？

值得注意的是，实施的最后一次关税并没有引发大量通货膨胀，这表明关税不一定会导致总价格上涨，因为汇率波动可以在一定程度上抵消关税的影响。因此，情况并不清楚。

回顾特朗普上任时采取的类似政策，美元在一月份的第二周下降了急剧下降，而债券的收益率上升出来，出于同样的原因。这些现象具有一定的通货膨胀特征，但随后债券在未来18个月内逐渐下降。这表明，由于对政策的早期期望，市场常常错误地判断。

您提到的要点之一是，大规模关税政策何时真正生效？通常，执行此类政策需要很长时间，并且可能需要18个月到两年。因此，关税增加通常是逐步进行的，而不是一口气进行。尽管许多人认为这些政策将立即生效，但通常情况并非如此。

市场流动性和股票市场趋势

詹姆斯·康纳（James Connor）：2023年和2024年是两年。在过去两年中，标准普尔500指数分别上升了25％至30％。您的投资在2024年也表现出色，回报率高达150％。您认为标准普尔500指数可能会在其第三年迎来它吗？

劳尔·帕尔（Raoul Pal）：

我认为可以在纳斯达克的表演中找到答案。纳斯达克的趋势具有97.5％的相关性，由流动性驱动，这表明市场的核心驱动力来自美联储和财政部的政策行动，例如财政部的一般帐户，反向回购业务和资产负债责任表调整。此外，政府的政策衡量标准同样至关重要。因此，全球流动性是推动市场的关键因素。

如果我们知道今年有8万亿至100万亿美元的债务，并且债券市场承受着压力，政府必须注入流动性才能缓解情况。可能，我们可能会看到大量流动性进入市场。此外，特朗普一直支持高资产价格，这意味着今年股市很可能会继续表现强劲。当然，市场可能比去年更具戏剧性，但是只要政府继续延长债务，这种趋势就不会改变。欧洲，中国和日本等国家也面临类似的债务压力，需要通过注入流动性来处理。

对于政府而言，首要任务是增加债务，这是维持市场稳定的关键。如果债券市场崩溃，整个金融体系将陷入危机。为此，政府需要注入更多的流动性，这将进一步推高资产价格，还将在一定程度上提高政府的形象。

NVIDIA和市场估值

詹姆斯·康纳（James Connor）：您如何看待估值问题？例如，NVIDIA是当前市场上的代表性公司之一。据我所知，它在2024年增长了多达170％。您是否担心Nvidia或其他公司的高估估值？

劳尔·帕尔（Raoul Pal）：

总体而言，市盈率正在上升。背后的主要原因是货币折旧的影响。尽管价格不断上涨，但公司利润的增长率通常受GDP绩效的限制。例如，如果货币以每年8％的速度贬值，而GDP的增长率仅为2％，则假设名义GDP增长率为5％，公司的利润增长率可能仅为2％甚至更低。这意味着货币贬值速度快于收益增长率，从而导致市盈率不断提高。因此，仅根据价值比率评估市场可能并非完全准确。

此外，人们对AI等技术对企业收入的影响可能会过高。回顾10年前，亚马逊的市盈率高达600倍，但仍然被证明是一个很好的投资案例。因此，关键在于公司的增长率，而不是单个估值指标。

总体而言，我认为今年将是美好的一年。市场估值可能会大大提高。但是，随着通货膨胀压力可能再次增加，流动性通常会在债务推出完成后收紧。这种流动性的收紧通常会触发市场的回调。

在这种情况下，市场可能会进行一定程度的调整，然后重新进入增长周期。我预计该周期的估值水平将达到更高的范围。尽管可能没有重大的纠正，但市场可能会在一段时间内整合侧面，或者经历约15％的下降。

在下一个周期中，AI，机器人技术，自动驾驶汽车和火星任务等尖端技术将逐渐表现出潜力。这些技术将成为新一轮市场繁荣的核心驱动力，并将我们带入一个完整的泡沫周期。当时，我们可以进一步考虑泡沫破裂后市场的发展。我认为这个“黄金市场”将持续到至少本世纪末。

黄金市场趋势的分析

詹姆斯·康纳（James Connor）：那你怎么看金？

劳尔·帕尔（Raoul Pal）：

黄金的性能也受货币贬值的影响。但是，与其他资产不同，黄金没有技术采用曲线，因此其收益通常不如风险资产那么重要。但是，在当前的流动性周期中，各国需要通过货币贬值来偿还债务，这是黄金的积极因素。

因此，我对黄金市场前景感到乐观。我认为黄金将在即将到来的市场周期中继续表现良好。尤其是当美元开始减弱时，这将进一步推动黄金的价格。总体而言，我认为这不仅是一个非常好的黄金市场，而且是大多数风险资产的有利市场环境。

未来五年的投资和财务机会的前景

詹姆斯·康纳：

您在许多在线采访中提到，我们还有五年的黄金时期来抓住赚钱的机会。我记得您在谈论人工智能和机器人等主题时提到了这一点。您特别指的是什么？

劳尔·帕尔（Raoul Pal）：

作为宏观投资者和分析师，我的工作是期待未来，并试图预测世界的方向。自2000年以来，我使用了一个专注于债务，通缩和人口结构的分析框架。这个框架帮助我在金融危机和欧洲债务危机中保持了正确的方向，使我能够更好地了解全球经济的运营逻辑。

但是，我确实错过了早期技术升高的浪潮。当我重新审查时，我发现我们的经济模式长期以来一直受到“稀缺”的驱动。随着经济从制造业转变为服务行业，专业知识的重要性逐渐变得越来越突出。这也是为什么律师，会计师，财务顾问和医生等专业领域的薪水水平由于这些服务的供应有限，但需求非常强。

人工智能对传统行业的破坏性变化

劳尔·帕尔（Raoul Pal）：

但是，人工智能正在彻底改变这一切。 AI的发展大大降低了知识的边际价值。尽管许多人尚未意识到，但知识本身越来越便宜。例如，作为内容创建者，过去建立一家媒体公司可能需要大量资源，但已不再需要。同样，电影制作的成本可能从1亿美元降至500万美元甚至200万美元，这是AI降低生产成本的经典示例。

在制造业中，机器人技术的引入正在取代人力。制造业中最昂贵的部分是劳动力。那么，将来会完全替换工党吗？ The answer is that while AI does lead to many job losses, the supply and demand relationship in the labor market will be balanced due to the aging of the global population.

My more concerned question is, what does this mean for your business or my business when AI starts to replace us? If artificial super intelligence (ASI) appears in the future, what impact will this have on the financial market? As investors, will we be replaced when AI is more efficient and more accurate than us? Will the financial market continue to be driven by human emotions, or will it be taken over by machine logic and algorithms?

Furthermore, we are now living in a revolution where software is devouring the world. With the popularity of SaaS software, this trend is very close to reality. For example, if you develop a perfect platform to provide financial advice, I can copy your platform in just a few minutes and adjust it to a version that complies with Indian market regulations. The convenience and efficiency of this technology are completely changing the industry landscape.

The profound impact of AI technology advancement on the economy

Raoul Pal:

What models do we have in business? What are the models we have for getting rewards around knowledge? These modes can be expanded everywhere. Therefore, human beings can always find new ways to make a living. I think online communities may be one of them, because humans are essentially social creatures and they need to interact and communicate with others.

Yet the world is undergoing fundamental changes in a way that we cannot imagine. In fact, we have never been the top creatures of the pyramid of intelligence. If you observe the development of artificial intelligence, the IQ of AI increased from 90 to 157 last year, almost doubled. If it doubles again next year, its IQ will reach 300, exceeding any human intelligence record. And in the next few years, it may continue to double to 600, 1200 or even higher.

We do not fully understand how these changes will reshape the world, and as we enter this era of drastic change, society may experience turmoil. But at the same time, this will also bring huge opportunities – just that these opportunities may appear in forms we haven't yet understood.

Wealth accumulation strategies before 2030

Raoul Pal:

In my opinion, if the global economy still relies on debt rolling, currency depreciation and drive asset prices to rise, then we should seize this window and accumulate as much wealth as possible. As we enter the early 2030s, the world will change in a way that we cannot understand, and even traditional economic research methods may no longer apply. By then, we need enough wealth and security to deal with the unknown business environment because we cannot even predict what the future business model will look like.

This high level of uncertainty may be a huge pressure for many, but we are in the middle of the largest macro venture capital opportunity in history. Especially in the fields of technology and cryptocurrencies, these are at a critical stage in the technological adoption curve, closely related to the trend of artificial intelligence to replace humans. It can be said that we are actually investing in our own decline, but this also creates huge wealth opportunities for us. Although there will be periodic fluctuations and risks in it, this will allow us to better adapt to the upcoming changes.

How do college students plan their future career development? How to deal with industry changes when choosing a career?

James Connor: What advice would you give to college students?

Raoul Pal:

First of all, when choosing a career, it is best to enter industries that go with the trend rather than go against the trend. I chose to enter the banking industry and focused on serving hedge funds. It was the 1990s, when the financial bubble reached its peak and it was also a golden period for the development of hedge funds. I have grasped two important long-term trends that have made my career happen. On the other hand, if you choose the finance or consulting industry, you will face a headwind, because many positions in these areas may be replaced by technologies such as artificial intelligence. Therefore, I recommend choosing industries with long-term growth potential, such as artificial intelligence, robotics and cryptocurrencies.

In addition, I also recommend that young people can travel more and explore different cultures and groups in the face of future uncertainty. Because in a machine-dominated world, the most important skill is "humanization". This experience will help you better understand the importance of relationships, and interpersonal skills will become extremely critical in the future. I believe that the more people who can show their human characteristics, the more likely they are to find their position in a rapidly changing environment, because the business model will undergo a huge change in the future.

If you want to enter the business world and have big goals, choose industries that grow at up to 100% per year. These industries are full of opportunities and worth investing, while those with stagnant growth are not recommended to enter.当然，如果你想开一家餐厅，这也是一个不错的选择，因为餐饮是人类体验的一部分。同样，旅游和旅行等领域也体现了人类体验的核心价值。

总结来说，要么选择与人类体验密切相关的行业，要么投身于技术领域。尽量避免那些既不具备增长潜力、又缺乏人性化价值的中间地带，因为它们的前景已经不再明朗。

全球金融稳定面临的潜在风险

James Connor：总的来说，你对美国经济、美国市场以及比特币都持非常乐观的态度。但如果要谈一个许多人忽略的潜在风险，你认为会是什么？毕竟，当市场出现25%或30%以上的大幅回撤时，往往是因为一些意想不到的因素。如果存在这样的风险，你觉得会是什么呢？

Raoul Pal：

我认为，欧洲政治体系的潜在解体可能是一个被忽视的重大风险。我们观察到，许多国家的政治体系正在逐步否定传统的政治人物，这种趋势在加拿大等国家也开始显现。这是否会迫使欧盟本身发生结构性变化？而这种变化又会对全球贸易产生怎样的影响？这是一个非常重要的问题，但却很少有人深入思考。相比之下，像一些经常被提及的，它们属于“已知风险”，并不是我最担心的。

事实上，当面对这些危机时，政府和中央银行的应对策略几乎都是通过大量印钞来解决问题。不管是中国经济崩溃、中国入侵台湾、另一场全球疫情，还是欧洲陷入混乱，解决方案似乎总是向市场注入流动性，减少极端负面事件的可能性（即“左尾风险”）。回想一下，最令人震惊的事件莫过于全球在两到三个月内因疫情全面停摆。市场的反应如何呢？虽然短期内出现了大幅下跌，但很快就因政府注入巨额资金而迅速反弹。这一模式在2008年金融危机和2012年欧洲债务危机中都被证明是有效的。

因此，我们现在生活在一个全新的金融环境中。在这个环境中，投资者被迫持有风险资产，因为政府通过注入流动性有效地消除了长期的下行风险。当然，这并不意味着市场不会经历波动。比如，在流动性不足的年份，纳斯达克可能会下跌30%，长期资产甚至可能下跌更多。但这种回撤通常不会持续太久，因为政府会再次采取行动注入流动性，推动市场复苏。