“香港股市已经经历了多年的发展，与1990年代的规则制定开始相比，经历了巨大的变化。当前的公开市场规则和定价机制部分无法满足市场需求，与国际市场实践脱节甚至阻碍了这一背景的市场，香港证券交易所都在2月7日下午提出了上市规则的相关规则。小组发表声明。
在本文中，Chen Yiting解释了针对新香港股票的定价改革（以下称为“咨询文件”）先前由香港证券交易所发布的建议。她说，这次的咨询文件主要分为两类，一个是关于公开市场上的法规，另一个是关于定价机制的。香港证券交易所希望通过这项改革来增强香港新股市的国际竞争力。
据报道，咨询文件是在2024年底发布的，建议全面改革IPO市场的定价过程和开放市场的监管框架。公众咨询将于2025年3月19日结束。
发行人的“松开墙”
“我们希望在不损害投资者的利益，'拆除墙壁的发行人，放松不必要的限制并增强香港市场对发行人的吸引力的情况下优化公共股权的要求，'拆除墙壁。” Chen Yiting文章说。
相应地，在咨询文件中，香港证券交易所建议根据发行人的市场价值对上市时的最低公共股份进行分层，并减少A+H发行者发行的H股票比例要求。
具体而言，香港证券交易所目前规定，当列出相关公司时，最初的公共持有量低于100亿港元，而市场价值超过100亿港元的公司则为15％。至25％。咨询文件建议引入一个阶梯阈值，为具有不同市场价值水平的公司设定5％至25％的门槛。就A+H股份而言，香港证券交易所建议减少原始H股份账户至少至少10％或至少10％或预期的市场价值不少于30亿香港美元，这些H股必须由公众持有。
该行业通常认为，建立公共股份要求的最初意图是确保有足够的股票可以在公开市场上进行交易，防止股价操纵并降低过度股票价格波动。
但是，香港股票市场的环境最近发生了一些变化，大规模的IPO驱动了新股市的回收，并成为“主要力量”。根据Choice的数据，2024年前十名IPO上市公司的总融资金额为630亿港元，占2024年筹款总额的76％，远高于2023年。其中包括许多“ A+” h“上市公司。仅MIDEA集团的实际筹款总额高达356.67亿港元，占2024年筹款总额的45％以上。（请参阅“预计将返回世界第四位！融资超过830亿港元。
这些发行人不容易满足公共股份的要求。 “与其他国际证券交易所相比，香港证券交易所在这方面设定了很高的门槛，这可能会削弱我们的市场吸引力。” Chen Yiting举一个例子，以满足公众的股权不少于15％至25％。对于某些大型或超大的公司而言，这些要求并不容易。
此外，她认为，对于许多大型A+H股份公司，满足H股份份额的相关要求甚至更难高位，上市部门也是我收到了发行人的许多申请，以豁免相关要求。
关于香港证券交易所如何确保市场订单并保护投资者的利益，她说，香港证券交易所还建议引入最低的初始免费流通要求，要求公共帐户持有的股票自由发行至少10个列出的总股票。 ％且预期的市场价值不得低于5000万港元，否则预期的市场价值不得低于6亿港元。
根据她的说法，该法规符合大多数国际证券交易所的要求，并且可以防止某些发行人满足公共股份要求，但是大多数股票都是受限制的股票，并且很少散发股份。 。
改善专业投资者参与新股票的定价过程
在这项改革中，香港证券交易所提出了有关提高新股票价格效率的相关建议，重点是改善具有更多讨价还价能力（尤其是机构投资者）在新股票定价过程中的投资者的参与。
当前的香港上市规则规定，发行人发行的新股票的至少10％应分配给公共订阅部分，当公共订阅特别热情时，必须将一部分国际分配的股份出售给一部分本书的分配）被称为公开订阅的公共投资者。根据该法规，如果超额订阅的多个超过100倍，那么一些受欢迎的新股票最终将被出售给公共投资者多达50％。
这将在一定程度上影响新股的定价效率。行业内部人士告诉记者，香港股票的新股票通常分为三个部分：基石分配，书籍分配和公共订阅。其中，基石分配部分出售给发行人在公开募股前选择的基石投资者，并以最高价格享受股票发行价格范围的最高价格的“讨价还价”；建筑图书分配部分主要出售给机构投资者，专业投资者的最终要约价格最全部也是最全部的议价能力；公共订阅部分主要出售给零售投资者。公共订阅部分的投资者是被动价格接收者，没有议价能力。
“在这种情况下，许多最注重研究和知识渊博的机构投资者最了解新股票的基本原理通常会失去参与书籍分配的热情，因为他们预计很少有股票可用，而且他们的专业人士削减了他们的股份价格的缺乏大大降低了新股票定价的效率。” Chen Yiting指出。
她认为，这种安排的主要缺陷是减少本书的分配部分，导致定价投资者的参与有限，这很容易导致新股的发行价格高于实际市场需求，从而使公共投资者更高随着议价能力不足，在列出新股票后，发行价格的新股票相对较高的新股票容易“破坏问题”。
记者注意到，香港股票处于“高休息时间”的困境。以12月10日至1月13日上市的15个新股份以第一天的发行价格下降，其中7个跌幅低于上市后一周的发行价格。
此外，市场交易者的结构也在发生变化。香港市场的这种独特的回调机制始于1998年。这种强制回调机制的原因与当年香港市场的零售投资者比例很高有关。香港证券交易所的统计数据显示，1997年，散户投资者在香港股市贡献的交易量的比例占53％。但是，随着过去几十年的迅速发展，机构和专业投资者已成为香港市场的主要市场。目前，零售投资者的交易量占不到15％。
在这方面，咨询文件为上市公司提供了两组解决方案。一种是将公共订阅的初始分配份额设置为5％，回调的上限高达20％。另一个是将公共订阅的初始分配份额设置为10％至50％，并且没有回调。机制。列出的公司在提供股票时可以选择上述计划之一。
Chen Yiting认为，这种安排不仅确保了公共用户投资者的一定新份额，而且还为上市公司提供了足够的灵活性。它还增加了机构投资者参与图书建设分配并减少公众订阅的动力。过度比例引起的错误定价的风险有助于新股市的长期健康发展。