预防和解决外部冲击是2025年经济工作的总体要求之一。随着特朗普的关税的第一张镜头，在各个方面都有扩大国内需求的重要性和紧迫性。 2024年7月底，中央委员会政治局会议清楚地表明，有必要“专注于增强消费作为扩大国内需求的关键”。在2024年底，中央经济工作会议列出了“大力提高消费，提高投资效率并在各个方面扩大国内需求”，这是2025年的九项关键经济任务中的第一个。分析相关的经济数据并通过现象将帮助我们更好地理解并掌握一系列长期和短期工作部署，以促进消费。

目前，缓慢的消费是主要的矛盾

最新数据显示，从2020年到2024年，中国的真正GDP（GDP）在五年内增长了4.7％，比2015年至2019年的平均水平低27.7％。进一步的分析表明，在“三匹马”中，最终消费者需求不足是造成对中国经济压力的根本原因。

从2020年到2024年的经济增长的驾驶效果来看，消费驾驶效果的算术平均值为2.69个百分点，比2015年至2019年的1.59个百分点降低了。平均投资为1.44个百分点，降低0.94个百分点。但这小于同一时期消费驱动效应的下降；净出口平均为0.75个百分点，增加0.69个百分点。其中，在2024年，消耗效果仅为2.23个百分点，不仅远小于2023年的4.62个百分点值，而且略低于2020年至2023年的平均水平2.81个百分点。自改革和开放以来最低的第三（仅为2020年的-0.10个百分点，在2022年的1.53个百分点），这表明2023年的报复消费确实是锅中的闪光灯（见图1）。

从2020年到2024年，从对经济增长的贡献率从贡献率来看，平均消费率为47.0％，比2015年至2019年低16.5个百分点；平均投资为36.6％，高1.2个百分点。平均净出口为16.4％，高15.3个百分点。其中，在2024年，消费仅贡献了44.5％，从2023年的85.6％急剧下降，甚至低于2020年的平均47.7％至2023年，这是自2008年全球金融危机以来的最低点（仅高于-4.3 ％在2020年）（见图2）。

在1998年的亚洲金融危机和2008年的全球金融危机期间，中国的经济复苏是由国内需求驱动的。从1998年到2002年，消费，投资和净出口对经济增长的贡献率分别比1993年至1997年的平均水平分别高出19.5和2.4和17.1个百分点，这表明中国在亚洲金融后的经济复苏危机主要依靠消费驱动。从2009年到2013年，以上三项对经济增长的平均贡献率分别比2004年至2008年的平均水平高7.7、10.2和17.9个百分点，这表明全球金融危机后中国的经济复苏主要取决于这一情况。双轮消费和投资。驱动程序（见图2）。

宏观微观体感温度差是当前市场的热门话题。更深层次的原因是，中国的经济仍处于负面差距（酷），即实际的经济增长率低于潜在的增长率。负产出差距对应于国内有效需求不足，就业不足和低价。当然，在过去的五年中，中国的经济复合增长平均为4.86％，但仍低于潜在的增长率，这意味着中国的潜在增长率不少于5％，而且它仍处于中等状态高速增长平台。在同一时期，美国实际GDP的复合平均增长率增长2.39％，略高于美国估计的1.8％至2.0％的潜在增长率，并且处于正输出差距（过热）。这是美联储未完成的抗通信工作的根本原因。

正是因为中国的经济仍处于负面差距，因此有必要实施更积极的宏观政策并加强反周期性监管。如果中国的经济继续恢复，将实际的增长率恢复到了潜在的增长率高于潜在的增长率，并从负产出差距转变为积极的产出差距，那么中国的经济将继续追赶。实际上，随着中国与美国之间经济产出差距的融合，在2022年至2024年之间，美国领导中国在名义GDP增长率上的优势从4.67个百分点下降到1.06个百分点（见图3 ）。

进一步增加城市居民的消费

从居民消费支出的组成来看，城市居民的消费迟钝是当前最终消费需求不足的主要原因。从2020年到2023年，城市居民消费支出的算术平均值为79.0％，比2015年至2019年平均水平低0.1个百分点；农村居民的消费支出的平均值为21.0％，更高0.1个百分点（见图4）。

这与上述两个国际金融危机期间的情况不同。从1998年到2002年，城市居民消费支出的算术平均值为66.3％，高8.3个百分点高于1993年至1997年的平均水平；从2009年到2013年，城市居民的消费支出的平均值为77.7％，而2004年至2008年，平均值为4.4个百分点（见图4）。

城市居民消费支出比例的下降是因为城市居民的平均消费趋势下降了，而农村居民的平均消费趋势却稳定增加。从2020年到2024年，全国居民平均消费倾向的算术平均水平为67.5％，比2015年至2019年的平均水平低3.3个百分点。其中，城市居民的平均平均消费倾向为62.9％，4.5百分比降低；农村居民的平均平均消费倾向为82.8％，高0.7个百分点（见图5）。

在相同的影响下，城市居民和农村居民的消费行为截然不同，因为同一时期双方之间的收入变化是不同的。从2020年到2024年，五年来城市居民的人均可支配收入增加了5.05％，比2015年至2019年平均水平低2.95个百分点；实际人均可支配收入增加了3.86％，降低了2.00个百分点。在同一时期，农村居民的人均可支配收入每年增加7.59％，比2015年至2019年的平均水平低1.23个百分点；实际人均可支配收入每年增加6.30％，仅降低0.46个百分点（见图6）。这表明，在流行病中，农村居民名义上和人均可支配收入的负面影响远低于城市居民的负面影响。

值得一提的是，从2020年到2024年，城市居民的人均可支配收入中位数在五年内增加了4.65％，比同一居民在同一城市居民的名义可支配收入的平均年增长率低0.40个百分点时期。从2015年到2019年，以可比的口径为单位，前者比后者高0.06个百分点。这表明这种流行病对中等和低收入城市居民的收入有更大的影响，其边际消费趋势较高。

城市居民收入增长的放缓与流行病期间的接触和群集服务行业的主要影响有关。从2020年到2023年，中国初级产业的雇员的平均算术人数每年减少443万，比2015年至2019年的平均水平减少了302万；中学行业的平均员工人数增加了720,000，增加了436万；第三级行业雇用人数的平均年平均增加为200,000，减少了909万（见图7）。在同一时期，城市就业人士的平均年平均增加为446万，比2015年至2019年的平均水平增加了606万；在城市居民的人均可支配收入中，工资收入的算术平均值为60.2％，降低了0.9个百分点。 。

城市调查的失业率数据还表明，大城市的就业通常比中小型城市困难，而在当地注册人口的就业通常比外国农业注册人口的就业困难。自2018年以来，中国的就业统计数据才发现城市的失业率数据被调查，这是先前注册的失业率。在2018年和2019年，城市每年31个主要城市的失业率为0.15和0.08个百分点比2020年全国城市被调查的失业率高。它们仍然高出0.06个百分点，但分别从2021年到2023年低0.10。 ，0.40和0.15个百分点，在2024年上升0.06个百分点（见图8）。对详细数据的进一步分析表明，从2022年到2024年，每年调查的外国农业注册人口的算术平均失业率为0.20和0.33和0.58个百分点，低于每年调查的本地注册人群的失业率。前者的就业状况比后者更好，或者因为前者是一群重要的灵活就业，例如快递员和在线乘车司机。

鉴于消费是就业和收入的函数，因此不难理解城市居民的当前消费趋势迟钝。

为了提高消费，还必须协调促进新的城市化和全面的农村振兴，促进城市农村综合发展，并进一步刺激农村消费潜力。特别是，我们必须通过加深土地系统的改革来增加农村居民的净财产收入。目前，中国城市居民的人均可支配收入比例比8％稍强，其中农村居民仅占2.5％（美国的比例约为16％）。农村居民的净财产收入显然还有很大的改进空间。

但是，考虑到城市居民将近80％的消费支出和消费品的零售总额占消费品的总销售额，因此，大力增强消费的重点仍在城市居民上。为此，我们必须在2024年底实施一系列中央经济工作会议提出的一系列政策措施，包括：采取特殊行动来增加消费，促进中和低收入群体的收入和减轻负担，并改善消费能力，意愿和水平；创新多样化的消费方案，扩大服务消费并促进文化旅游业的发展；积极发展第一期经济，冰雪经济和银经济；为关键领域，关键行业，城市和农村基层以及中小型企业实施就业支持计划，以促进关键团体的就业；加强灵活的就业和新的就业形式保护工人的权利和利益等。

增加政府消费是重要的工具

从最终消费支出的组成来看，与前两次国际金融危机相比，政府消费的反周期监管作用（公共消费）需要进一步施加。从2020年到2023年，政府消费算术的平均比例占最终消费支出的30.6％，仅比2015年至2019年的平均水平高0.6个百分点。从1998年到2002年，此项目增加了2.73个百分点。 1993年至1997年的平均水平；从2009年到2013年，与2004年平均至2008年的平均值相比，该项目增加了2.24个百分点（见图9）。可以看出，在前两次国际金融危机中，中国实施了积极的财政政策，不仅扩大了政府投资，而且还刺激了最终消费。当时，中国采取了政策措施，例如提高公务员的薪水，并鼓励家用电器去乡村。

实际上，2024年7月底，中央委员会的政治局会议发出了政策转变的信号，不仅提议增加反周期调整工作，而且还明确表示，经济政策的重点应转移更多的是使人们的生计和促进消费。从同年7月19日国务院执行会议以来的情况来看，该情况已经协调，以协调3000亿元人民币的超长期特别债券债券的安排，以支持设备续订和消费品的交易（以下简称“两个新”），因为从月底分配了相关资金，从本月开始，与消费品交换有关的零售销售立即从负数变为正同期变为正面。实施“两个新”政策在扩大有效投资，提高消费者需求，促进绿色转型以及改善社会和人们的生产方面发挥了重要作用和重要影响。

“中国共产党中央委员会的决策是在2024年中期审查并通过了中国共产党第20届中央委员会的第三届全体会议，并通过指出，它将合理地增加公众的消费，以加速完整的国内需求系统，并改善和扩大长期消费效率的重要措施。同时，建议我们必须坚持尽力而为，尽我们所能，改善基本的公共服务系统，加强普遍，基本和底线人民的生计，并解决最直接和现实的人们关心大多数人的利益，包括提高收入，一系列重大改革包括分销系统，改善就业优先政策，改善社会保障系统以及改善人口发展支持和服务系统。

在2024年底，中央经济工作会议进一步强调：增加发行超长期特别财政债券，继续支持实施“两倍”项目和“两新的”政策；优化财政支出结构，更多地关注使人们的生计受益，促进消费，增加势头，并确保基层“三个保证”的底线安全性；适当地增加退休人员的基本养老金，增加城市和农村居民的基本养老金，并提高城市和农村居民医疗保险的财务补贴标准；实施工业和就业援助政策，以确保大规模复发陷入贫困和贫困并不是由于人们的基本生活而造成的；实施医疗与健康基金会加强项目，制定政策以促进节育；开发社区支持的家庭老年护理，扩大普遍的老年护理服务等。

年度计划在春季。最近，相关部门明确表示，扩大“两个新”政策实施的努力的总体考虑是增加资金规模，扩大支持的范围，优化实施机制并扩大杠杆作用。其中，扩大新产品支持消费品范围的主要措施是：扩大燃料汽车废料和更新的补贴范围，标准化汽车更换和更新的最大补贴限额；将享有新旧补贴的家用电器产品增加到12类，并将单件件的最大补贴标准提高到20％；每个消费者将将购买空调产品购买的最大补贴增加到3件，并实施购买新数字产品（例如手机）的补贴；继续大力支持更换家庭装修的消费产品和旧电动自行车的交换。最近，中央政府于2025年发行了810亿元的新旧消费品，支持地方政府协调政策的持续实施。

尽管特朗普的关税增加了新的变量，但春季节假期期间国内文化和旅游消费市场的前所未有的繁荣以及DeepSeek的出现（深度搜索）使我们期待中国的经济，并继续恢复风波并继续恢复并在2025年改进。

（作者是中国证券的全球首席经济学家）