美国总统特朗普对欧洲的关税威胁继续发酵，意外激发了全球黄金市场。

纽约商业交易所（COMEX）的黄金期货今年攀升了11％，在2月13日的历史最高点为每盎司2,945.40美元，而伦敦现货金价仍然低于纽约市场，约为每盎司20美元。这张唱片传播引发了一波跨大西洋的黄金运输浪潮，十年来一直没有看到 - 每天和黑夜都通过伦敦保险库和瑞士炼油厂的民航货运飞机昼夜运送到纽约。

近年来罕见的价格差

尽管黄金尚未明确纳入税收列表中，但在特朗普政府本周宣布对钢铁和铝产品征收全额税后，纽约和伦敦之间的黄金价格差异突然扩大。市场参与者通常将这种现象解释为对潜在关税的早期回应 - 如果税收范围包括贵金属产品，运输成本和关税成本将极大地侵蚀套利空间。

黄金市场上的最后一次发生这种严重的价格不匹配是在2020年新官方流行病爆发的早期阶段。当时，瑞士炼油厂由于锁定措施而关闭，全球飞行大大降低，导致了全球飞行在纽约和伦敦之间的黄金价格之间的极端差异。

“这本质上是政策不确定性的定价。”商品咨询机构Kilo Capital的首席执行官Wade Brennan表示，COMEX Gold Futures合同需要进行实物交付，伦敦作为世界上最大的现货市场，在两个地方之间具有价格差异。它应该在套利交易中迅速平滑，但是当前的持续价值超过1％，这表明交易者已将关税成本包括在其定价模型中。

这种期望将跨大西洋套利驱动到白热阶段。仅摩根大通（JPMorgan Chase）计划本月提供价值40亿美元的黄金，总重约3000万盎司。自1994年记录了数据记录以来，该量表将COME X的第二大交付量设置为第二大交付量。

伦敦保险库“排队为黄金”

过度集中的需求提取将全球黄金供应链推向关键点。英格兰银行的地下保险库最近遇到了空前的货物压力。来自几家投资银行的交易者表示，撤回物理金条的队列期限已延长至三周，与正常情况相比翻了一番。

“我们面临着物质世界的严格约束。”英格兰银行副州长戴夫·拉姆斯登（Dave Ramsden）承认，该银行的最大每日黄金加工能力符合安全运输能力，并且需求的突然增加导致该系统被超载。为了应对交货危机，一些机构采用了“替代金”策略：将伦敦金库中的职位转换为澳大利亚金条，直接运送到纽约，从而节省了欧洲的炼油过程。

在这种应变策略背后严格的计算。黄金跨海洋运输的成本包括保费，货运和可能的损失，通常占黄金总价值的0.5％。但是，在当前的价格差异条件下，仍然可以实现约1.5％的净回报。对于无法获得足够位置的机构，借出黄金的成本正在以惊人的速度上升。根据伦敦黄金和白银市场协会的数据，过去一个月的黄金租金利率飙升，一个月的黄金租金期限的年利率超过5％。

“这不仅是金融机构的战场。”前瑞银贵金属交易负责人罗伯特·戈特利布（Robert Gottlieb）在他的行业分析中说，珠宝商和工业用户被迫承担价格波动和供应链障碍的双重影响。