由于我们强调价值开采，因此每个人都必须注意估值。但是，无法避免A股市场对期望的关注，偏爱增长和巨大波动的特征。因此，面对A-Share Technology股票主题，在行业的早期和公司的进步（目前很难判断数量和性能爆炸的时间），而且很难量化它具有传统估值），我们应该如何投资？

技术投资的三个阶段

对于任何投资，职位是当务之急。如果您轻轻地尝试，它将是一个不了解舞台的定格解决方案，或者将为投资带来灾难。浅口味可以用作学习过程，但是如果您总是这样做，那么您将不会赚很多钱。即使您是通过运气赚钱的，您通常也会通过依靠自己的力量来损失钱。

任何投资都需要选择股票和时机。速度缓慢的股票的时机相对困难，因此您可以慢慢考虑一下。对于高弹性库存，库存选择和时机的速度相对较快。处理它的最佳方法是在熊市中研究它，并在牛市上对市场节奏进行舞蹈。如果您没有足够幸运地赶上牛市怎么办？这种情况通常会混淆价值观。

因此，与投资和研究合作，了解每种联系并从团队之间的优势和缺点学习并彼此合作变得非常重要。

技术股票投资可以大致分为主题投资阶段，进度投资阶段和性能稳定阶段，这是从系统不稳定到稳定性的过程。随着确定性的增加，可以容纳的资金数量也在增加。换句话说，如果资本量很小，则可能会从公司开发的早期阶段获得利润，这对于大量资金无能为力。因此，巴菲特在他已经可以看到价格对价值的阶段的阶段购买了苹果的股票，在市场对苹果的看法有很大差异的阶段。目前，苹果本质上已经从增长股票变成了消费股。

任何新技术都有一个主题阶段，此时的概念非常新，并且以令人震惊的变化进入了公众的愿景。随后，随着股票价格上涨，股票价格逐渐冒出来。后来，投资者发现该技术远非工业化，看不到开发前景。 2023年可以被视为AI的第一年。这个主题是A-Shares的情况。海外工业化已经开始显示迹象，国内大型模型仍然未知，但是市场领先。

在AI主题中，并非所有目标都处于主题阶段。例如，光学模块已大大受益于海外AI部门的发展。尽管相关公司的绩效提高无法赶上一开始估值的提高，但它们可以赶上，直到可以进行性能。当估值开始时，持股的波动似乎更大，但这并不能阻止相关公司的股价在两年内从最底层上升10倍。这样的机会足以构成我们不放弃主题阶段的原因。这个10倍的市场对研究人员很友好。只要您可以在市场炒作时放弃蔑视，加快研究，不要抱怨错误，不要因为缺少市场而忽略真正的机会，并且始终专注于您的注意力。关于“大市场中重要和稀缺的内容”的想法，我们专注于“必须找到主线并抓住主线调整的机会”的方法。

到第二阶段（进度阶段），市场趋势对趋势研究人员更加友好。目前，有了真正受益的股票，投资者还可以了解哪些股票在该行业中具有必不可少的地位。目前的困难是要区分障碍的水平，找出利润模型（通常依靠其他行业的经验来通过虚假培养真理），并考虑如何面对不友好的估值。与第一阶段相比，目前有更多的人参加和更多的投资目标。尽管大多数股票最终都陷入混乱，但由于估值过多，真正的好股票也将重返阶段。在此阶段，投资组合投资和适当的逆趋势运营是参与的相对好方法。我们必须提前判断每个公司在工业链中的位置；我们必须清楚其竞争对手和谁是谁。我们必须知道，当新的进度得出，一般价值水平和市场价值是数量级时，谁将受益。这里最困难的事情是对价值和市场价值的幅度的判断，这需要长期沉浸在市场上。我们需要捕获工业链最前沿的最新发展，我们还需要全面纠正各方意见方面的价值和市场价值幅度的变化。最重要的是要了解工业发展的逻辑，以判断一般方向，然后才能找到在关键职位的公司中占有庞大的持股，才能找到股票。

在此阶段的困难也是获得工业信息。由于研究的充血，研究和路演等资源供应不足，很难及时获得关键信息。但这也是因为大多数人很难获得信息，而公众知道的信息是定价的关键。因此，问题的关键是对重要性的解释，获取信息的重点也放在“停止点”上，这可以形成某些差异化的优势。应该记住，深入分析的目的是能够保留股票并敢于在股价下跌时购买。但是，深入分析不能确定增加的高度，并且增加的高度由最乐观的人群决定。在大多数情况下，深入的研究并不能确定上升开始的时间，这通常是由事件引起的。因此，在此过程中，只要我们能很好地区分艰苦的工作，小组确定的内容以及无法掌握但可以应付的东西，我们就可以用一半的努力来取得两倍的结果。尽早努力做些您可以做的事情；对“由小组决定的事情”感到敬畏，并遵循节奏；考虑一下“无法掌握的事情”的最坏情况的可能性，然后考虑如何处理。

第二阶段通常会起泡。在第三阶段（实质性稳定的表现即将到来），通常令人尴尬，或者股票价格太昂贵，或者股票价格便宜，但很长一段时间不会上涨。当然，这在很大程度上是一个关于A-Hares的故事，因为A-Shares缺乏销售机制较短，因此相关公司经常被高估，其股票价格大大波动。同时，由于A-Shares缺乏钱，因此蓝筹股的价格通常不足。

当然，技术股票的魅力在于创造未来。大公司的创新能力下降也是大公司无法崛起的原因。因此，当技术行业中增长股票的逻辑与其他行业的成熟股票相同时，它常常变得不受欢迎。

通过这种方式，A股中增长股票的最佳投资阶段成为第二阶段，即“进步和没有绩效”的阶段。遵循集团的定价，享受行业的发展，并找到其中最可靠的公司。和一个沉重的位置。但这并不意味着在第三阶段没有机会。例如，当时的Tengxun的增长是工业结构稳定后的一个大白马机会。因此，对A共享技术股票的投资必须解决当地定价特征造成的困难。

现在，我们正处于AI爆发的前夕，这是一个新时代的到来。尽管在一两年的周期中存在许多不确定性，但在五十或六十年的周期中，这是一个非常确定的事情。如果您错过了这个时代的投资机会，那么您将无法原谅。

技术股票投资的陷阱和应对策略

下一个问题是如何参与技术股票投资。

首先，团队应共同努力，以找出工业链的组成，上游和下游之间的关系，说话权的所有权等。然后，猜测和解释行业的未来发展方向预先弄清楚更改可能来自何处，哪些链接具有更好的模式。一般而言，变化来自领先公司的技术领导，订单指导等。

其次，等到更改来了，请尽快做出反应。快速移动。如果初步制剂足够，那将变得更加顺畅。不幸的是，这将是一个牛市，这个阶段通常很忙，甚至无法开始。在此阶段，对每一个新变化做出正确的解释都是一切的良好开始。在A股的快速变化的市场中，如果迟到的话，可能不会有机会，但会影响投资的节奏。

研究人员的解释，新信息的获取，基金经理的分享市场趋势判断以及投资与研究之间的全部交流和互动是必不可少的。不要害怕犯错，也不要害怕承认错误。只有经过几轮闯入，您才能知道您关心的要点并形成更好的结果转换。

在技​​术股票投资领域的参与者中，有一些热门资金利用团体情绪，从各个角度量化韭菜以及趋势投资机构。这些人比我们具有更高的风险偏好，我们的安全来自相对较好的入口点来自目标股票在其工业地位的相对被低估的位置。我们赚到的仍然是从行业趋势和公司增长中获得的资金。因此，我们必须对各方的参与者的心态有一般的理解，并且没有蔑视的客观态度。在我们的研究中，我们强调合理性，客观性和克制。

在投资技术股票时，当赔率很高并调整胜利率上升时，您应该购买。当该行业的获胜率和赔率很高，但是个人股票选择不确定时，您可以购买卡组合。该职位组合是在关键技术变革节点上拥有最佳商业位置的公司。如果中国公司可以进入国际供应链，那是最好的州，这通常意味着毛利率在全球范围内高且具有竞争力，并且通常是国内工业连锁店的目标。一家中国公司的次优地位应受到国内行业领导人的青睐，并且它是该领导者的供应商。

研究的价值在于找到真正的好股票，并在下一轮行业进入实质阶段时能够保持沉重的职位。它与这个市场保持一致，并且由于离开它而无法理解。在此过程中有几个陷阱：您找不到一些有奇怪位置伏击的股票，因为您害怕身高；您找不到可以理解的东西，并填补自己的位置以安慰自己，因为您碰巧拥有沉重的位置。当股票看到其努力，价值和进步时，它认为它很棒，而且不是卖方。简而言之，任何没有全球视角的投资都是风险。

看来这种投资方法有点“反价投资”。但是“法律没有固定的法律”，在您看不清价值的阶段强制价值是不正确的。

投资是利用正确的几率来购买获胜率。获胜率可以来自公司的Alpha或行业的Beta。当获胜率不够，但赔率就足够时，您也可以购买。但是，最持久的事情是在长期维度上以合适的价格购买获胜率，并且该获胜率由公司的Alpha（利润模型，竞争格局等）带来。因此，关心大笔资金的人倡导价值投资。这要求您在研究中进一步看到。位置越高，跨周期的主要矛盾越清晰。这是研究的真正含义。

持有的股票必须是一家可以在长期维度（至少2至3年）中看到安全性，灵活性和确定性的公司。

关于2025年中国人工智能第一年的判决可能已经成立，字节似乎是AI的领导者。机器人行业正在迅速发展，但在中国还没有真正的领导者。我们期待2025年的进步。其他值得期待的事情是最终的热门产品。如果出现应用程序，计算能力的弹簧将继续，因此我们应该继续关注新的计算能力技术路线。

风险是该应用程序已经很长时间没有发布，投资者期望它会感到失望。另一个风险是技术路线的变化，一条路线的确定是致命的。为什么DeepSeek最近引起了广泛的关注？因为它的低成本和易于使用的颠覆了过去的逻辑，所以它就像高速公路上的急剧转弯，这使车上的每个人都害怕。

（作者是Zige Investment的总经理）