本文的作者Tao Dong，Tamsuiquan（香港）的总裁兼首席经济学家兼中国首席经济学家论坛主任

特朗普的关税战争继续摇摆。上周，白宫宣布对所有钢铁和铝产品征收25％的关税，对主要贸易伙伴进行了相互关税调查，并对汽车，半导体和药物征收了单独的关税。但是，股票市场和债券市场似乎有些不满意。彭博通讯社直接称“无所畏惧的华尔街交易者”为不当交易员。上周，美国股票专注于利润和上升；美国债券专注于通货膨胀和零售，首先上升，然后跌落。

中东的情况略有稳定，油价也稳定。黄金价格持续上涨后，势头略有下降。美元汇率下降了高水平，日元带来了收益。两年来，美国零售增长率最大，但加利福尼亚野火和冬季寒冷打扰了数据。

美国的通货膨胀在一月份再次反弹，超出了分析师的期望。 CPI同比增长3.0％，Core CPI为3.3％，与分析师的预期为2.9％和3.1％。这些价值超出了预期，但是您不必太认真对待它们。在正常情况下，许多包装产品在今年年初和今年的价格更高。鸡蛋的价格受到禽流感的打击，上升了53％，二手车和飞机零件的价格也拖延了整个数字。

在CPI宣布公告之前，市场预计美联储将在9月恢复降低利率，并且在数据发布后，期货市场的预期被推到了今年10月的一流削减。真正有趣的是，市场对下一个削减速度的途径尚无共识。从期货市场的定价来看，第二次利率降低率的可能性达到100％的时间将等到2026年12月。由于交易者无法掌握未来的利率趋势，因此应该理解这种价格等待和观看的强烈氛围。实际上，利率掉期交易量已经减少。

不仅是交易者为养来的态度摆姿势，而且还为鲍威尔（Powell）的董事长提供了美联储。在上周两天的国会听证会上，他说通货膨胀率显着下降，但尚未达到令人满意的水平，因此政策利率应保持在约束状态。至于何时重新降低利率，这一切都取决于经济数据。美联储不仅在等待价格水平下降，而且还观察特朗普的新政策将如何影响美国经济。

鲍威尔一再强调，美联储不在政治之外，不推测政府政策，而仅根据相应的通货膨胀和就业数据调整货币政策。白宫离美联储不远，在鲍威尔的作品中诚实和毫不客气。特朗普在他的社交平台上主张，利率应该下降，“与关税政策并驾齐驱”。特朗普了解他不能解雇鲍威尔自己，但他不会改变自己的事情的方式。鲍威尔强调，该政策将不会受到影响，并最终将提交前提是通货膨胀治理有了新的和重大进展。

在接下来的几个月中，传统意义上的通货膨胀数据对于美联储决策并不重要，FOMC更关心政策不确定性和产生的价格冲击。除非就业市场突然崩溃或金融市场存在系统性风险，否则美联储可能会拭目以待。我认为，特朗普的内阁政策应在今年中表现出线索。有了一个或两个月的市场警告，FOMC可以在9月和10月恢复正常运营，而决策过程无需通过政策不确定性扣除人质。 。

特朗普上周签署了一项备忘录，以启动“互惠关税”计划，该计划将使美国和其他贸易伙伴施加的关税利率提高到相对水平。其他国家对美国征收更多关税，美国对另一方征收关税。如果非关税政策带来了不公平的贸易，包括增值税（增值税），美国也将征收税收进行反击。白宫将努力阻止旁路贸易，即通过第三国向美国发送产品以逃避美国关税。同时，美国将对汽车，半导体和毒品征收进口关税。

特朗普说：“如果您想要一个公平的竞争环境，那么只要在美国制造的关税，您就不需要面对关税。许多国家多年来一直对美国享受不公平的待遇，并且采用了这种方法互惠关税将用于美国贸易。”带来和平与繁荣”。这是自大萧条以来美国最大的关税行动，并将在4月2日生效。

从加权平均关税率的角度来看，印度，韩国，巴西，越南，墨西哥，加拿大，英国，中国和欧盟的最受欢迎的贸易加权关税率都高于美国，其中印度，韩国，巴西和越南的加权平均关税率超过了印度，韩国，巴西和越南的加权平均关税率超过印度，韩国，巴西和越南的加权平均关税率加权平均关税率为5％，显着高于美国征收的2.2％的关税。从贸易赤字的角度来看，中国，墨西哥，越南，日本，爱尔兰，加拿大，韩国，台湾和意大利在2023年排名前十。

从特朗普政府对墨西哥和加拿大的关税鉴定，这种互惠关税可能会试图迫使贸易国通过强大的手段降低对美国的关税率，并就美国关注的其他问题进行合作。关税被用作讨价还价的筹码，可能不是最终目标，但是不愿提交的国家并不是被税率提高。

这种互惠关税针对美国的主要贸易伙伴，其中大多数是战略盟友。这一举动再次证明了特朗普的单方面趋势，并为商业利益牺牲了地缘政治的长期战略利益。战争结束后，美国通过出售其当地市场来建立贸易订单的做法被完全放弃了，大棒取代了胡萝卜。在极大的压力下，预计欧洲，日本和其他人最终会选择妥协，但美国的贸易棒也削弱了自己。战争后70多年的全球化逐渐消失。

本周的重点：慕尼黑安全会议，特别是有关俄罗斯 - 乌克兰谈判的进一步新闻。同时，请注意日本的GDP，FOMC会议记录和澳大利亚降低利率。