央行披露的最新金融数据显示，2024年12月，在企业贷款相对低迷的背景下，票据融资大幅增长并创同期新高，成为企业单月融资的主要支撑部门。
受访者认为，这与企业融资需求依然疲弱、银行“以票还贷”有关，但另一方面也可能是银行准备金置换的“开门红”。因此，不少机构都看好“开门红”预期。
不过，有机构人士向第一财经记者表示，银行确实可以利用短期票据融资来准备“开门红”。但在同比基数较高的背景下，目前对大型银行信贷“开门红”的预期较为保守，中小企业则较为保守。由于基数较低等因素，银行可能会更加乐观。此外，隐性债务置换仍将对2025年信贷增长产生较大影响。
单月票据融资创同期新高
央行1月14日披露的数据显示，2024年12月人民币贷款增加9900亿元，同比减少1800亿元，存量增速同比7.6%，回落较前值7.7%上升0.1个百分点。信贷结构中，居民和非银行贷款同比增长，企业贷款同比小幅增长。
值得注意的是，在企业中长期贷款同比大幅下降的拖累下，票据融资大幅增长，已成为企业部门信贷融资的绝对主力。月。
数据显示，2024年12月企业（机构）贷款增加4900亿元，同比减少4016亿元。其中，短期贷款减少200亿元，同比减少435亿元；中长期贷款增加400亿元，同比减少8212亿元；票据融资增加4500亿元，同比多增3003亿元，环比多增3277亿元。元。
与历史同期相比，2024年12月票据融资规模再创新高。 Wind数据显示，2020年至2023年12月，票据融资规模分别为3341亿元、4087亿元、1146亿元、1497亿元。
事实上，由于信贷需求复苏缓慢，2024年银行“凭票押贷”的现象并不新鲜，市场对此早已有所预期。此前，12月底，国有股半年期票据再贴现率一度跌破0.6%大关，创出新低。 11月中旬后，3M产品再贴现率再次逼近零利率，降至0.01%，随后从低位反弹。这也被市场解读为当月信贷需求依然不足，尤其是临近年底、准备开局，“凭票还贷”的需求较大。 （详情见报告《低位逆转！3M银行票据再贴现利率年内下降超230BP，超万亿贴现增量支撑信贷复苏》）
不过，业内人士认为，年末最后一个月企业贷款实际下滑还有更多原因，包括年底推迟信贷准备“开门红”的习惯、企业集中还款等。债务减免期间的城市投资贷款以及政策传导和效果。尚需时日，年底不良贷款核销处置力度将加大等。对于票据融资大幅增加，有机构认为，其背后逻辑与去年略有不同。前几个月。
“从逻辑上讲，票据资产利率较低，银行投资票据资产不利于稳定利差；2024年12月票据融资增加可能包括政策的积极推动——即政策希望银行将加大货币信贷力度，银行购买票据来实现这一目标，从而将企业中长期贷款和其他项目准备金的置换推迟到2025年一季度。”广发证券。
有券商研究员表示：“可以加大投资一个月期限等短期票据的力度，释放信贷和准备金项目，实现‘开门红’。”不过，也有机构人士强调，这一方面，表明银行在积极响应加大信贷投放的政策要求的同时，正在准备“开门红”；但另一方面也说明信贷总需求的恢复速度并不快。
另一位股份制银行人士告诉第一财经记者，部分银行热衷于票据业务，是因为资金占用和拨备要求较低。数据显示，2024年12月未贴现银行承兑汇票减少1331亿元，同比减少534亿元。钟林南表示，考虑到4500亿元票据贴现到资产负债表上，这个业绩其实还不错。 12月份银行发票规模应该会有较大幅度的增长。这可能是由于票据利率处于较低水平以及银行根据存贷款规模而定。与加大票据业务力度等因素有关。
对“良好开局”的乐观预期出现分歧
2024年四季度货币政策委员会例会指出，要“引导金融机构增加货币信贷投放”。 1月14日，在国务院新闻办公室新闻发布会上，在提高金融服务实体经济质量和效率方面，央行有关部门负责人提到“引导金融机构加大信贷资源投入，优化信贷结构。”
钟林南认为，票据融资的增加可能代表着对信贷总量更加积极的政策态度。历次信贷扩张周期都是从短期贷款和票据融资的扩张开始，随着实际融资需求的恢复而达到高点。 2025年第一季度信贷“开门红”的可能性正在增加。
光大证券金融行业首席分析师王一峰也认为，1月份“开门红”预期较强，但受隐性偿债、春节假期等因素影响，能否实现盈利存在不确定性。阅读量可以逐年增加。他表示，需求不足的局面尚未发生实质性改变，市场对降息的预期相对充足。在“早投入、早回报”的原则下，年初各家银行都在激烈争夺融资项目。
但考虑到2023年、2024年先发制人授信带来的高基数，以及隐性债务置换的影响，部分机构仍对今年的“开门红”持谨慎乐观态度。
华源证券首席固定收益分析师廖志明认为，隐性债务置换下，2025年新增贷款同比增幅可能较少，但国债融资净额预计将继续扩大，因此社会融资增加预计将达到约32.4万亿元。 。
中金公司报告预计，2025年1月新增贷款规模或将达到4.5万亿元至5万亿元，接近或略低于2024年初，但单月新增信贷规模预计跻身历史前三。回顾2024年1月和2023年1月，单月新增人民币贷款分别为4.92万亿元和4.9万亿元，同比增加近万亿元。
“2023年和2024年1月，四大银行信贷‘前移’，单月投资规模超过2万亿元，远高于2020年至2022年1万亿元至1.4万亿元的规模。”基数高，2025年很难实现同比增长，中金公司银行业分析师林英奇认为，相比之下，中小银行将实现同比增长。 2024年受经营地区经济景气等因素影响，基数较低，部分中小银行可能开局较为积极，预计一季度信贷同比持平。或者更多。
同时，他还提到了其他几个需要注意的因素。首先，2025年1月上旬票据利率下降，反映出实物信贷需求尚未完全恢复。预计本月票据贴现规模可能高于去年同期；其次，今年春节提前，1月份工作日数比去年少，这也可能对数据造成干扰。不过，他也强调，预计1月份新增信贷投资将主要是基础设施、高技术制造、绿色贷款等公共贷款。 “十四五”规划的完成也可能带来一定的信贷需求。
上述银行人士还提醒，负债不足可能会进一步影响银行的资产配置。数据显示，2024年12月，人民币存款同比减少1.4万亿元，同比增加1.5万亿元。其中，非银行存款减少3.2万亿元，同比增加2.6万亿元，成为主要拖累。业内普遍认为，非银行存款大幅下降的主要原因仍是12月起非银行同业活期存款纳入利率自律管理机制，加上理财季节性回归，有未来仍将面临资金流出压力。