2025年中国经济前景校准

从自年初以来的经济和政策运营来看，我们认为中国的经济将在2025年面临挑战，但可能会更加乐观。

1。预计“出口抓取”效果将扩大。自从美国总统特朗普上任以来，对中国的关税政策更加“逐渐”，中国的反应也是扎实的，并且有空间的空间。彼得森经济研究所（PIIE）在美国的最新估计是，对中国的征收10％，墨西哥征收25％的估计只会在2025年将中国的GDP拖延0.16％。自2018年以来，美国进口商品的总价格上涨了12.7％，而来自中国进口商品的价格仅上涨了0.3％。由于价格较低，税率较低，中国仍然具有竞争优势，并有缓冲的空间。

2。预计容量周期将降低并更快地反弹。自2021年以来，中国的制造投资已迅速扩大了四年，而新的生产能力一直在不断投资，从而逐渐降低了企业能力利用水平。在2024年，由于诸如高出口繁荣和设备更新之类的政策的努力，容量周期已显示出稳定的迹象。如果可以在2025年进行新的供应方面改革，并且通过自上而下的中央政府和行业级配额协调来协调生产能力，则有望促进工业产品价格的回收率和提高公司利润的速度更快。

3。对高科技行业曲线的超越信心增加了。 DeepSeek展示了以低计算能力成本重现最先进的模型的可能性，这使得最初认为美国在AI领域具有绝对领导的竞争格局更加令人困惑。这意味着美国针对中国高科技行业的“瓶颈”战略可能无法完全工作。中国可能会超越曲线，甚至成为一名可比的竞争对手，这将极大地增强企业家的信心和市场情绪。

4。宏观经济政策有决心，计划和共识。有决心：高质量发展的途径是明确的，并且对贸易摩擦的反应也有充分的基础。有一个计划：政策部署是积极主动且有效的，并且在去年第三季度不太可能突然出现增长势头。达成共识：清楚地了解中国经济中的主要矛盾。春季节结束后，国务院高管会议研究并促进了与消费有关的工作，解决了关键行业的结构矛盾，并审查并通过了“ 2025年稳定外国投资的行动计划”。

年初中国的经济监测

产量：一月份制造PMI的下降大于以前的几年，这反映了制造经济的放缓。

房地产：新房屋销售在今年年初仍然有弹性。

消费：春节假期期间的消费疲软已经恢复，电影和交易的票房已经成为结构性的亮点，并且仍然有价格恢复的余地。

恢复工作：假期和劳动力劳动率后的建筑工地的恢复速率在过去五年中都处于低水平，并且客运流量的增长速度较弱，较弱春节。

专注于促进消费

在2024年，新旧政策将使居民消费约3000亿元人民币，财政补贴将使社会零售消费量的数量减少约1.8倍。预计新的新政策将推动2025年的社会零售销售额同比增长，达到1.3至2.7个百分点。消费者补贴可能会扩大。

房地产的新变化

除了继续观察房地产销售回收的可持续性外，停止下降和稳定的主要瓶颈是，房地产公司的财务压力很大，而且书籍资金继续消耗。非银行融资，例如国内外债券，ABS和股权仍然很困难。 2025年，房地产公司偿还债券的压力也将在今年增加。如何解释Vanke风暴具有重要的信号意义。

外交冲击的预期差异

根据皮伊（Piie）估计，特朗普对中国征收10％的关税，对加拿大和墨西哥征收25％的关税，这在2025年将中国的GDP拖累了约0.16个百分点。特朗普的2.0关税政策已从上一学期的“首先和战斗”转变为“首先打击并再次战斗”，中国已成为税率的低地，使“抓住出口”的步伐更加复杂。目前，中国的对策相对限制，为谈判留出了空间。

价格反弹的新迹象

在去年的第四季度，房地产和金融行业的放气指数从负面变为正，这对整体价格水平作了关键的支持。在今年1月的服务价格中，旅行和家庭服务的价格比历史上可比的年份更高。容量周期显示了2024年稳定的迹象，电气机械等行业减慢了投资。如果在2025年支持新的供应方结构改革，则预计它将提前降低能力周期，并实现工业产品价格的反弹。

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