由于写作@berachain，最后一篇文章引起了很多争议。昨天，@cz_binance也非常努力地用Meme振兴@bnbchain。在与@doveywancn的AMA上， @forgivenever问我们为什么支持运动。

那天，我读了@jinfizzbuzz并写了@megaeth_labs。有人还说，他们谈论了生态，而无需访问测试网站。如今，@solayer_labs和@storyprotocol Tge远非满足每个人的期望。借此机会，我将谈论我们对公共连锁店投资的逻辑。每个公司都有自己的公共连锁店起点。我说的并不意味着这是正确的。欢迎讨论。

公共连锁店过去是如何工作的？

区块链的本质是“链”。自成立以来，基础设施的主要建设已成为一种行业实践，该实践直接催生了大量的通用公共连锁店（通用公共连锁），其技术差异为卖点。下属是建造和吸引的。 DAPP开发人员已成为默认选择。但是我们都知道，基础架构本身无法吸引用户。是什么吸引用户？这是一种投资促销，可以由ICO，NFT，DEFI和MEME播放。但是，这些应用不会自发出现。早期的公共连锁店如何打破僵局？

TGE依靠创始人领导，巨大的融资新闻，超大规模的营销和促销以及巨大的财富效应的魅力。如今，这些公共连锁店的营销与EOS面前的儿科有关。 Genius BM和ICO已经玩了一年，筹集了40亿美元，然后没有其他东西。为什么这条看似空气的道路建立了？由于公众的注意力有限，因此在未知的链条未知时，任何应用程序或用户都不会主动进入您的生态系统。这就是为什么风投需要继续投资新的公共连锁店的原因。

现在的公共连锁店怎么了？

当前市场的公共连锁店估值逻辑处于极为扭曲的状态。

一方面，市场越来越多地为“基础设施第一”模型付费，因为只有少数几个来自生态系统真正出现的通用公共连锁店，这是投资者失去对VCS的信任的原因之一 - 大量资本正在押注许多公共资金。但是大多数人未能实现增长承诺，以下@Defi_Monk图片非常直接地指出了这个问题。

但另一方面，公共连锁店仍然是整个行业估值最高的方向。到目前为止，还没有DAPP证明它的寿命可以比公共连锁店更长。

以太坊已经进化了10年，索拉纳经历了两个完整的周期，而上方的小点仍然活跃。

换句话说，尽管市场质疑公共连锁店的高估值，但它仍然是最接近“长期主义”的高天花板轨道。

因此，每个人都喜欢并讨厌这种模型，讨厌它，如果做得好，它可以具有如此高的估值。

这实际上是我们行业的历史问题，需要转型。

怎么转？

现在出现了另一条路径，即应用特定链，该链从现象@AxieInfinity开始。他们做了@Ronin_Network，并想尝试将应用程序层用户引导到链生态系统，但问题是他们尚未被指导，并且他们自己的应用程序并不是很热。

@hyperliquidx进一步点燃了这个周期，然后我们可以看到：

- @uniswap - Unichain

- @jupiterexchange - jupnet

- @-福利 - ondo链

- @ethena_labs - ethena链

以我最熟悉的Ethena为例。他们的下一个应用程序是基于USDE的PERP的空灵，并开始围绕其核心资产和应用程序建立生态系统。这可能有点像杭州吗？阿里巴巴释放后，整个电子商务行业在杭州升起。

可以说，这种范式转变是因为应用程序是真正将行业推向公众的重点，或者可以说是商业成熟度下的市场细分。每个人都以不同的方式影响行业的传统评估系统。

两种竞争的模型是什么？

在公共连锁生态系统中，Chain依靠大规模的基础设施宣传和融资叙述，然后吸引DAPP开发人员定居，并最终通过应用程序生态系统实现用户的保留。 DAPP通过实际的应用程序方案直接获取用户，并在用户迁移和协同效果下逐渐构建了自己的生态系统，并最终发展成为链条。

从“空”到“真实”，从“真实”到“空”，可以实现相同的目的地。这背后的本质是什么？本质是争夺分销，他们可以更有效地获取用户并实现保留率。

在Web2中，分销障碍远高于产品的障碍，因为大多数产品的边际成本接近零，而分销渠道的竞争障碍非常高。

分销意味着流量进入垄断 +平台网络效果 +数据垄断，它们共同塑造了Web2公司的核心竞争力。

以Tiktok为例：

- 交通垄断入口：Tiktok抓住了短视频的机会，并成为新一代的交通入口

- 平台网络效应：为创作者审计者建立双边市场。随着内容供应的增加，用户粘性继续增加

- 数据垄断：大量用户数据培训建议算法，以不断提高分布精度并形成强大的数据障碍

那时我们为什么要投资于此？我们一直说这是一个Web2.5产品，因为Tap to Earn实际上是一种长期证明的有效的客户获取模型，可以获得大量的外部流量，但最终伪造的观点是Airdrops带来的用户是：交通质量较低，转化率不足。即使流量有效地获取，也不能保留。这也是我们将来选择所有Telegram To-to-Earn项目的原因 - 更改频道，模型保持不变，并且用户质量仍然不高。

返回此业务本质，分发逻辑在Web3中存在相同，但是用户获得的方式不同。

过去，通用公共连锁店没有成熟的产品支持，也不能依靠产品来获得流量，更不用说垄断效果了。因此，其占据意识的方式主要取决于：

- 技术开创性：吸引早期开发人员和极客

- 创始人领导者的魅力和文化独特性：塑造一种身份的感觉并形成社区

- 融资和代币激励措施：在短期内推动用户增长

但是，该模型的成功或失败完全取决于“共识强度” - 当它被强烈塑造时，它可以建立生态护城河。当它变形时，市场趋势变化和流量将崩溃。

如今，越来越多的应用程序链，这表明Web3逐渐返回Web2业务模型 - 将实际应用程序作为驱动力，以及通过市场细分和私人域流量的精制操作，完成有效的转换和长期转换保留期限。

我倾向于认为，该模型的增长逻辑更健康，更符合真实商业世界的发展。

将来会发生什么？

这两条途径的共存在某种程度上反映了该行业仍处于早期阶段 - 没有任何模型构成绝对的垄断，并且范式转变尚未发生。

所有投资本质上都是对“趋势”的判断。我们现在有什么时间点？通用的公共连锁店尚未被伪造，但是随着破坏圈子的需求急剧增加，很难通过仅依靠技术叙述或融资叙事来获得足够的共识；同时，尚未伪造从构建超级DAPP到构建链的范式过渡。确认的。这不仅是产品和基础设施之间的转换，而且是从PMF驱动的产品思维到塑造和建立文化和生态的能力的飞跃。这种跨越演变的创始人很少。

两者都有机会和挑战，真正的区别在于，它们需要与创始人截然不同的能力。风险投资的核心是根据对“趋势”，“事物”和“人”的这些判断，在极高的不确定性中赌注，并承担失败的风险以换取最终风险的风险。报酬。