自本周初以来，进入技术牛市的香港股票一直保持向上的趋势，但是互联网技术股市从单方面的上升趋势变为波动的上升趋势。 DeepSeek是否可以继续推动估值扩大已成为国内外投资者心目中的问号。

从本周开始，互联网巨头将彼此发布财务报告。百度（Baidu）于2月18日发布的财务报告急剧下降，阿里巴巴（Alibaba）将于2月20日在20:30发布其财务报告。Tencent将于3月18日发布其财务报告。

促进中国技术互联网巨头估值重估的关键是云服务的前景。瑞银财富管理投资总监办公室的大中国股票负责人李·齐扬（Li Zhiying）告诉第一家财务记者，这种成本效益的模型将有助于加速AI的采用，从而促进公司对AI服务的需求的升高。但是，与大语言模型/AI相关的云收入仅计算这些公司总收入的单位率低。目前，中国互联网平台的基本驱动力仍然取决于核心业务，即电子商务，游戏和广告。在经济增长放缓的背景下，即将到来的金融报告季节将成为收入和利润趋势的可靠天气。

云服务前景驱动估值扩展

DeepSeek的创新突破已经在全国范围内开放了新的人工智能投资，应用和商业化，许多国际投资银行已开始重新评估中国股票市场的评级。

例如，汇丰银行最近表示，基于中国新兴人工智能独立创新和商业化机会的市场机会，中国的股票视野已从中立到高。摩根士丹利（Morgan Stanley）提到，投资者逐渐意识到中国的AI发展可能不需要大规模的资本投资。即使高端GPU的供应有限，它仍然具有缩小甚至弥合技术差距的能力。中国竞争的重点已从贸易关税扩展到高端制造业，现在它进一步专注于AI，这改变了该领域的投资逻辑。高盛（Goldman Sachs）建议，在未来十年中，预计AI的广泛流行将使中国股票的总利润增加2.5。百分点。预计增长前景和潜在的信心增长将使中国股票的合理价值提高15％至20％，并可能带来超过2000亿美元的投资组合资本流入。

Hang Seng Technology指数从今年的低点反弹了近25％，其中阿里巴巴，腾讯，金索夫特云等引起了市场的关注。自去年11月以来，Kingsoft Cloud飙升了7次。他们都有一个共同的主题 - 云服务。

国际投资银行亚太地区的互联网和媒体行业负责人托马斯·郑腾讯将基于它们各自的量表和技术实力。复审。 “与2024年宏观恢复故事的行业崛起不同，我们认为LLM的进步将导致对BAT独立云估值的重新审查。我们希望，由于AI在各种行业渗透，用户见解/反馈和转换率中，AI代理和应用程序的开发能够加速。将来，将发布基于更好的转换和AI代理订阅的更多充电模型。”

云服务对大型模型的重要性非常重要，尤其是在深度学习模型的培训和推理阶段，通常需要大量的计算资源和存储空间。这些模型的数据量很大，参数很多。培训过程需要非常强大的计算能力和有效的分布式计算体系结构。云服务提供商（例如Alibaba Cloud，AWS，Azure等）只需提供这些计算资源，并可以根据需要灵活地扩展。

对于美国技术巨头而言，云服务业务通常是推动绩效增长的关键力量。例如，在2024年，AWS约占亚马逊总收入的17％； Google Cloud占字母总收入的12％；微软的Smart Cloud业务占微软总销售额的43％。

中国互联网巨头仍然有改进的余地。数据表明，三个主要的互联网制造商阿里巴巴云，华为云和腾讯云主导了中国云计算市场，占市场份额的近60％。例如，阿里巴巴云是阿里巴巴重要的收入来源之一。在2024年第三季度，阿里巴巴云的收入占阿里巴巴集团收入的12.5％。

此外，许多云平台，例如百度，华为，腾讯宣布，他们将支持DeepSeekr1并提供具有竞争力的价格。例如，Baidu为DeepSeekr1提供DeepSeekr1 API价格是RMB 2和8百万元的输入/输出令牌8元，并在2025年2月19日之前提供免费版本。业务还有待观察。

国际资本专注于财务报告和管理指导

DeepSeek Boom带来了主要的互联网公司的股价，但仍然未知它们是否真正转变为利润。新发展对未来绩效指导的影响也值得关注。

郑Yaohong告诉记者，海外投资者通常表示，如果中国的宏观经济稳定，越来越多的关注就会开始关注阿里巴巴的估值。阿里巴巴和腾讯最近的股价业绩反映了其各自的云业务估值的重要组成部分。 ，重新评估将取决于管理层对未来前景和策略的评论，并且预计不会立即进行收入和收入的更正；娱乐业是一个具有更好可见性的防御行业。

Jefferies对阿里巴巴云的前景有积极的态度。根据Huggingface的最新开放模型排名，阿里巴巴的QWEN模型在十大开源模型中占据了重要位置，至少7个型号基于QWEN2.5-72B模型。此外，由阿里巴巴云（使用超过20万亿个标记的预培训数据集）发布的QWEN2.5-MAXMOE模型超过了DeepSeek-V3，Llama-3.1-405b和GPT-4O，并在多个基准上为市场带来市场结果有一个惊喜。它的云基础架构非常出色，Tongyi模型系列满足了用户和企业的需求，提供了各种基本模型和各种应用程序。基于此，该机构将阿里巴巴的目标价格和香港股票提高到150港元/145美元（以前是144美元/hk $ 139），基于4次（以前3次）的价格（以前）阿里巴巴。云价值约为600亿美元（以前为450亿美元）。

至于Tencent，在最近与DeepSeek的联系之后，Tencent的估值重估趋势显而易见。为什么这种动态很重要？ Jefferies认为，Tencent对其Hunyuan Big Model进行了大量投资，但其决定将第三方AI模型整合到其旗舰产品中，这表明Tencent采用了一种更开放的以用户为中心的AI策略。腾讯似乎更多地关注功能和用户体验，而不是排他性。尽管这种发展不会立即导致盈利能力提高，但它增强了微信在13亿用户的日常生活中的重要地位，建立了无形资产护城河，并通过较高的使用率为长期的货币化增长奠定了基础。

瑞银目前正在更加关注绩效实现情况。 Li Zhiying向记者提到，领先的公司可能会加速DeepSeek模型中各自产品的集成。运营商还将从中受益，例如加强广告技术和推荐系统，这些系统可以改善投资回报率（ROI），增强用户参与度并使许多互联网公司受益。但是，持续增长的需求可能会加剧参与者之间的竞争，并且由于Apitoken的潜在下降（文本处理的最小单位）的潜在下降，业务量的增长可能会在某种程度上被抵消。

更重要的是，Li Zhiying还强调，尽管从长远来看，由大型语言模型驱动的中国采用和应用程序开发将带来好处，但云服务对大型互联网制造商的当前贡献并不高，并且大型语言模型将是/与AI相关的云收入仅计算这些公司总收入的单位较低百分比。

“目前，中国互联网平台的基本驱动力仍然取决于核心业务，即电子商务，游戏和广告。在经济增长放缓的背景下，即将到来的金融报告季节将成为收入和利润趋势的可靠天气。鉴于中国的互联网平台与中国的宏观情况高度相关，这对美国关税政策和中国的政策高度敏感。