阈值降低了？监督得到了加强！
撰写人：Bai Qin，Huang Wenying
2025年2月19日，香港证券监管委员会（SFC）为虚拟资产市场发布了最新的监管路线图“ Aspi-Re”，旨在进一步改善虚拟资产市场的监督，引入更多类型的虚拟资产产品和功能，并平衡它。香港Web3行业的创新和风险管理。
路线图提出，香港证券监管委员会将下一个通过五个支柱，即市场访问，安全担保，产品创新，基础设施建设，关系管理，这项行动包括，但不限于优化许可系统，促进OTC和OTC和OTC和OTC和监护服务监督，研究使专业投资者能够贸易衍生品和积累，并将香港建造成一个合规且值得信赖的虚拟资产流中心。
对于律师Mankun而言，该监管路线图的发布还意味着香港Web3项目企业家精神的合规指导和道路变得越来越清晰。因此，在本文中，律师Mankun首先总结了路线图，并完善了Web3项目的关键监管方向和相关的合规性事项，进入香港，以供从业者理解。
支柱A：扩大访问范围
2024年，香港证券监管委员会正式实施了虚拟资产交易平台（VATP）许可系统，并批准了香港虚拟资产市场的多个虚拟资产交易平台进行运营。
但是，市场上仍然存在障碍，尤其是非处方交易（OTC）和监护服务尚未包含在监管框架中，这不仅影响了市场结构的完整性，而且还限制了投资者的限制。 '交易选项。为此，SFC提议在支柱A下建立一个独立的OTC交易和托管服务的许可系统，以便在合规框架下进行非VATP服务可以运行。 OTC交易对于批量交易至关重要，保管人是确保资产安全的关键联系。新的许可系统将填补市场空白，并提高香港市场的安全性和透明度。
同时，香港虚拟资产市场不能仅依靠本地虚拟资产交易平台。例如流动性提供商（LP）和全球虚拟资产交易平台也可以为香港的虚拟资产市场带来新鲜的血液。因此，香港证券监管委员会还计划适当降低2025年的门槛，并以合规性介绍此类提供商，以便当地投资者可以访问更广泛的全球交易订单，同时降低交易成本并提高市场流动性。
对于Web3公司，Pillar A的推出意味着市场进入门槛的变化。计划在香港提供OTC交易或监护权服务的公司需要密切关注新的许可要求，而获得许可的交易平台也将面临来自国际平台的竞争压力。同时，全球流动性的开放将使香港成为更具吸引力的虚拟资产中心，但也对公司合规能力提出了更高的要求。
支柱S：优化合规要求
2024年底，香港证券监管委员会总结了当年的许可过程和结果，认为有必要优化合规过程并提高许可率，同时确保市场安全。同时，全球监管环境正在发展，过于严格的合规性要求可能会降低香港市场的吸引力，并阻碍全球流动性的进入。
因此，根据支柱，SFC提出了一系列调整计划，以优化监护权，存储比率，保险补偿机制和投资者访问规则，以确保在保持市场安全性，降低不必要的合规成本和面向市场的竞争力。
例如，香港当前的监护要求和冷藏率太僵硬，这可能会导致在高交易量期间面临流动性管理困难的VASP。在接下来的调整中，SFC计划允许交易平台选择监护权方法，并根据其自身风险管理策略优化冷藏的比率，同时，它通过独立的审计，实时监控和其他机制，以确保资金安全，同时提高运营效率。此外，强制性保险和薪酬机制也将更加灵活。将来，VASP将能够根据自己的业务模式选择适当的保险计划，而不是一个尺寸适合的统一标准。
在投资者访问方面，SFC计划使Web3公司能够通过更清晰的产品分类框架在产品发行和市场访问方面阐明其合规性路径。例如，不同类型的虚拟资产，例如证券令牌，Stablecoins，RWA（现实世界中的标记化）可能适用于不同的监管要求，以降低合规性不确定性并确保投资者的市场透明度。
对于Web3公司而言，对支柱的调整意味着降低合规成本，但也提出了更高的技术和风险控制要求。交易平台和保管人需要根据新的监管框架调整其存储和安全策略，而计划进入香港市场的项目政党需要更清楚地定位其产品的监管属性，以确保合规性运营。
支柱P：扩展产品范围
目前，香港虚拟资产交易市场主要围绕现货市场。同时，目前可用的是只有少数几种主流货币（例如BTC和ETH）的香港最大的许可交易所交易所（Hashkey Exchange），市场的总体产品多样性较低。与全球市场相比，香港的贸易生态系统仍然有很大扩展的空间，尤其是在金融工具中，例如衍生品，股权，贷款和结构化产品。
因此，支柱P的提议意味着香港证券监管委员会计划在合规性框架下扩大更广泛的可交易产品，以满足专业投资者对风险管理工具和市场深度的需求。监管机构的核心思想不是要完全自由化它，而是要根据投资者适用性原则向专业投资者（PIS）开放一些高风险产品，同时又可以增强透明度和市场监督。
首先，SFC计划允许专业投资者交易新的代币和虚拟资产衍生产品。新令牌的列表将基于更严格的尽职调查和信息披露要求，以确保符合标准的令牌可以进入交易市场。同时，香港证券交易委员会还将研究虚拟资产衍生品的监管框架，以支持专业投资者进行对冲，套利和风险管理。
除了扩大交易产品外，香港证券交易委员会还建议探索在PillarP的下方的承诺和贷款业务的合规框架。目前，全球市场的承诺和贷款业务已成为主流虚拟资产投资策略，但是香港对这些服务的监督仍在灰色地区。将来，SFC有望允许受监管的交易平台提供承诺和贷款服务，但可能要求他们满足特定的监护权，风险管理和信息披露标准。
这一系列措施的实施意味着香港市场中的产品类型将越来越接近国际标准，但它也要求Web3公司在合规性和风险控制方面投入更多资源。对于计划在香港提供合格或贷款服务的项目政党，建立安全的资产保管机制和透明的收入分配模型可能会成为合规性的关键要素。
支柱I：增强监管功能
此前有各种各样的气盘捕鱼事件，后来总统建议涉嫌内部交易的模因硬币。 Web3市场从未缺乏市场操纵，欺诈性交易，洗钱和其他问题。但是，目前，大多数国家和地区的SFC或监管机构主要依赖于事件触发，也就是说，仅在发生安全事件时才采取行动。这种事后监管模型显然具有明显的滞后，并且很难有效防止市场操纵或欺诈性交易。
因此，在Pillar I下，SFC计划优化监管报告机制，并引入数据驱动的监视工具，以通过新技术工具和基础设施构建在市场范围内增强监管能力。 SFC提出，它将研究直接报告数字资产信息并探索各种数据驱动的监视工具的方法，包括交易监控，区块链智能，钱包跟踪等，以确定欺诈，金融犯罪和市场不当行为。
同时，SFC计划加强跨机构合作，包括但不限于与香港警察合作，香港货币管理局（HKMA），国际证券监管机构（IOSCO）和其他机构共同打击市场操纵和非法交易。
对于Web3企业，尤其是虚拟资产交易平台，Pillar I的监管升级意味着更严格的数据报告义务和更高的交易透明度要求。因此，企业需要加强合规性管理和风险控制系统，以确保遵守未来的监管标准，尤其是在交易数据报告，资产流量监控和反洗钱合规性中。
支柱回复：市场教育普及
虚拟资产市场的复杂性和高风险使投资者的教育和行业透明度成为不容忽视的问题。路线图中的支柱重点关注Web3市场教育，行业交流和监管透明度，旨在帮助投资者更好地了解市场并促进Web3公司与监管机构之间的互动。
值得注意的措施之一是，香港证券交易委员会计划为Finfluencers（金融博主）建立监管框架。近年来，社交媒体在虚拟资产上充满了许多投资建议。一些KOL（意见领袖）通过误导性的宣传影响了投资者的决策，甚至一些KOL也成为了骗局的一部分。因此，SFC计划确保投资者可以通过促进负责的行为和对财务影响者的责任来更好地了解虚拟资产投资并保护自己的利益。一旦实施了这项措施，这可能意味着香港市场的营销合规要求将更加严格，而KOLS和社交媒体宣传将受到更高的标准。
除了针对KOLS的计划外，监管机构还计划启动一项投资者教育计划，以提高市场参与者的认识并降低投资风险。此外，Pillar Re还强调建立一个行业交换平台以提高政策透明度。香港证券交易委员会计划通过虚拟资产咨询小组（VACP）加强与Web3公司的沟通，以便市场参与者可以更直接地了解监管政策，并在政策制定过程中提供反馈。这样，Web3公司将能够使用官方的行业交换平台与监管机构建立更紧密的沟通，以确保业务合规性和可持续性。
律师Mankun的摘要
香港证券监管委员会（SFC）发布的“ ASPI-RE”路线图无疑是香港虚拟资产市场合规过程中的重要里程碑。从五个支柱和12个措施来看，SFC试图在风险控制和市场发展之间找到平衡。对于Web3公司而言，这一系列新法规的引入不仅意味着香港市场的合规性门槛更清晰，而且还意味着合规成本，市场竞争和监管要求将得到充分升级。
作为一名Web3律师，长期以来一直关注香港虚拟资产市场的监督，Mankun律师一直与香港监管机构保持密切的沟通，并深入参与了许可申请，商业合规性，企业合规性和监管机构的适应性孔。面对即将进行的SFC监管升级，律师Mankun将密切关注并开发合规性解决方案，以在虚拟资产交易平台，加密货币基金，Web3初创公司和跨境业务团队的合规框架下优化它们。商业体系结构以提高市场适应性。
作为一名Web3律师，长期以来一直关注香港的虚拟资产监督，Mankun律师一直与SFC保持密切的沟通，并深入参与了香港Web3公司的许可申请和商业合规性适应。面对这一监管升级，律师Mankun紧密地监视政策的变化，并帮助诸如交易平台，加密基金，初创企业和跨境业务等团队，以优化合规框架内的业务结构并改善市场的适应性。