上周有两个大故事。首先是美联储上个月发布了联邦公开市场委员会（FOMC）会议的会议纪要，表达了其不急于降低降低税率的立场，但也暗示它可以调整其定量紧缩政策，并暂停或暂停或甚至停止资产负债表收缩。第二个故事是最新的调查表明，自1995年以来，美国消费者的信心已经下降，对长期通货膨胀的担忧已经达到了新的高度。对政策利率敏感的，上周的高度下降了10个基点，债券市场加强了。

随着债券的上升和股票的下降，消费者的信心减弱，美元指数继续下降，日元日元上升。黄金达到了新的高价，能源价格下跌，商品价格上涨。

日元在过去一个月中兑美元汇率上涨了4.2％，至150次以下，成为今年最强劲的货币。日元汇率加强的第一个逻辑是，日本银行重新进入了利率上升的道路。第二种逻辑是，美国消费者的信心削弱了，美国的经济基本面也被边缘化。市场预计，日本和美国之间的利率差距将进一步缩小并改变储蓄资金的流量。同时，去年下半年累积了大量的卖空。现在，日本的政治局势已经暂时稳定，日元的反弹导致了一些短暂的销售利润。

特朗普向日本施加了巨大的压力，要求改变日本与美国的巨大贸易盈余。日本总理伊斯皮邦（Shigeru Ishiba）访问美国时，他做出了巨大的采购计划和投资承诺，这将有助于改善日本美国商品和服务的贸易。不平衡。但是，美国失衡的核心原因是过度消费和储蓄不足。如果没有解决，那么日本（和其他国家）的单方面努力将无法解决问题。

作者对日元经济的方向做出以下判断：1）日本的“重新通信”逐渐改善，经济复苏使日本银行的货币政策进入了正常化程序。在今年的工资趋势增加之后，它可能会加速。 2）汇率过度折旧带来了大量进口通货膨胀和夸张的游客涌入，这不利于投票； 3）私人消费的气氛正在改善，但是在高生活成本下，消费增长仍然不确定； 4）结构性挤压传统行业的优势5）特朗普的关税政策仍然存在巨大的不确定性； 6）夏季议会选举。

根据上述判决，作者认为，伊斯兰邦政府今年将尽量放松财政政策，日本银行将谨慎地加速货币政策中利率的加快，日元汇率为在困境中。一方面，出口仍然是日本经济的亮点，日元薄弱对于出口利润和股票市场绩效至关重要。另一方面，适当控制汇率折旧的速度并减轻进口通货膨胀和游客的压力对于赢得公众舆论至关重要。作者认为，日本政府和中央银行仍然希望日元汇率可以控制，并且处于不利地位，但是特朗普的关税战争和美联储政策可能会在其控制之外带来更大的汇率波动。

日本去年第四季度的经济增长率为2.8％（四分之一的比率），远胜于上一时期分析师的预测1.1％和1.7％。观看良好的个人消费量增加了0.5％，低于上一时期，但下降比作者预期的温和。个人耐用的商品消费效果很好（汽车上升了15.2％），但不可耐用的商品消费却缩减了缩减，这反映了较高的生活成本。企业投资停止下降并上升，公共支出得到了显着加强。游客的涌入和进口量的下降导致净出口量为GDP贡献了三个基点。

这组数字再次证实，日本已经从经济衰退中脱颖而出，并打破了收入和消费下降螺旋的通缩陷阱，经济，通货膨胀和消费都在正常化的过程中。尽管公司投资仍在等待和观看，但房地产建设正在下降，生活成本承受着巨大的压力，日本的经济确实正在改善，为货币政策的正常化铺平了道路。作者估计，到明年中旬，日本银行可能将政策利率推向1.25％至1.5％的目标范围，但该行动将缓慢且谨慎，并将受到汇率趋势的限制。

本周有两个问题：1）一月份在美国，美国个人消费支出（PCE）的通货膨胀，预计核心PCE在上一时期将为0.26％，每月每月为0.16％，而阴影通货膨胀的反弹将持续； 2）如何在德国大选选举之后组建一个联盟，在选举之后，政府在政府之后如何组建联盟可能比政党领先更重要。此外，日本的东京消费者价格指数（CPI）也值得关注。

【作者是Tamsui Quan（香港）的总裁】