自2022年乌克兰危机爆发以来，商品价格上涨已成为全球中央银行收紧周期的重要驱动力。许多商品经历了严重的冲击和结构调整。随着美国总统特朗普上任，预计这一危机将引入一个转折点，这可能会为能源，农产品，工业金属等领域的市场重建带来新的变化。
能源市场：供求重新平衡，原油有许多变量
2022年2月，乌克兰危机首先对能源市场产生了重大影响，西方联盟开始对俄罗斯采取一系列能源禁运措施。受到这一影响的影响，欧洲天然气价格曾经超过每千立方米3,000美元，而欧元区通货膨胀率在当年年底超过10％。
为了应付供应压力，欧盟通过加速可再生能源的布局（例如北海风能，南欧光伏）和液化天然气（LNG）进口的多样化，从而将其对天然气的依赖从40％降低了（例如美国和卡塔尔占60％以上）。至10％以下，乌克兰在今年1月结束了俄罗斯天然气管道运输协议。
欧洲天然气价格在周一继续下跌，对俄罗斯 - 乌克兰和平协议的乐观期望继续销售。欧洲基准天然气期货荷兰TTF合同交易价格低于每兆瓦时小时的45.35欧元，仍高于危机前30欧元的每兆瓦时小时。
相比之下，原油可能是特朗普努力推动停战的重点。 In his opinion, the decline in oil prices will drive inflation to cool down, allowing the Fed to continue to cut interest rates.
As of Monday's close, WTI crude oil contract closed at $70.70 per barrel, close to pre-conflict levels. Market analysis believes that if Russian oil exports return fully, global daily supply may increase by 2 million barrels.摩根大通分析师Natasha Kaneva在一份研究报告中写道：“尽管一项全面的和平协议仍然很难达成，但停火足以让市场开始考虑其影响。” The bank predicts that due to the ceasefire and global demand Brent and WTI crude prices will drop to around $60 by the end of the year. However, he warned that even if sanctions were lifted, Russia could still cut oil production as OPEC+ was committed to keeping high oil prices.
SPI Asset Management的执行合伙人Stephen Innes认为，价格尚未反映停战的前景，但基本因素是关键。 “当然，这取决于基本问题：供求。在这方面没有任何根本变化。首先，达成协议远非易于达成，即使供应即将增加，全球需求也是如此, OPEC+ policies and the broader macroeconomic forces will remain It will be the main driver of oil prices.”
这三个主要机构 - 欧佩克，国际能源机构（IEA）和美国能源信息管理局（EIA）最近发布了每月的石油市场报告。 EIA's forecast has little change from the previous report, with Brent crude averaged $74 per barrel this year and $66 per barrel next year. During the same period, the average price of WTI crude oil was US$71/barrel and US$62/barrel, respectively.值得一提的是，IEA今年对全球石油盈余的期望略有下降。
OPEC+的下一步政策举动将引起很多关注，市场观察家正在等待联盟从4月开始逐渐增加产量的计划。 Some people believe that trade turmoil may prompt the cartels and their allies to further extend existing production cuts.但是，一些市场参与者预测，他们可能会决定响应美国压力，并希望减轻财政压力，从而增加产量。
It should be noted that Iran may be a potential variable.伊朗原油出口目前每天约150万桶，相当于世界总供应量的约1.4％，这对市场具有重要意义。据报道，特朗普最近恢复了对伊朗的极端压力战略，试图将其石油出口降低到零，旨在迫使德黑兰的核政策妥协。在特朗普的第一学期中，类似的政策导致伊朗的石油出口急剧下降到2020年每天200,000桶。
农产品：预计供应链将修理，价格压力可能会出现
乌克兰危机开始后，国际农产品价格在2023年创造了创纪录的高度，因为制裁导致了食品出口的限制。
尽管在联合国的防御工事中恢复了食品出口协议，但2024年对克里米亚桥的袭击导致黑海路线再次被打断，而乌克兰的谷物出口量下降了35％，而冲突之前。南美最大的两个生产商巴西和阿根廷扩大了其玉米和小麦种植区。印度暂时已成为世界第二大和小麦出口商，北美也占据了相当大的市场份额。
修复俄罗斯和乌克兰局势局势造成的供应连锁店可能会对全球食品价格施加压力。
标准普尔全球数据表明，在冲突爆发之前，乌克兰占全球小麦出口的10％，占玉米出口的16％。如果黑海港口完全恢复，谷物出口可能会在2025/26年反弹至超过5000万吨（2023年，约有3,300吨）。该机构预测，这将在2022年3月将小麦和玉米价格提高到水平。
在石油市场中，乌克兰向日葵石油出口回收率（占全球贸易的45％）将压缩棕榈油和大豆油的溢价，马来西亚棕榈油期货可能低于3500林吉特/吨。
同时，俄罗斯的钾肥出口限制曾经推高全球肥料价格，由于成本压力，东南亚水稻生产区在2024年削减了4％的生产。来自俄罗斯（世界上最大的氮肥出口商）和白俄罗斯（钾肥产量的重要场所）的出口正常化将减轻全球肥料的短缺，并有望降低玉米和大豆等农作物的种植成本间接抑制农产品的价格。
工业金属：减轻供应压力，需求侧变量增加
这场危机还影响了全球工业金属的供应。从2024年开始，俄罗斯将对铝和镍等关键金属征收高出口税，以应对西方的制裁。
俄罗斯的铝生产占全球总数的6％，出口限制的提升可能每年增加500,000吨。
俄罗斯占全球精制镍供应的20％，这可能会影响当前的供求状况。展望未来，印度尼西亚湿冶炼项目的生产和电动汽车电池需求的增长率的进展将成为重要的影响因素。
与停战相比，全球经济前景对市场趋势的影响更大。
在美国总统特朗普最近宣布一系列关税决定之后，工业金属价格下降了压力。摩根大通在一份报告中表示，由于增长和需求问题以及市场宏观经济风险情绪，工业金属价格可能面临强大而持续的看跌压力。 “对美国两个最大的贸易伙伴中的两项（加拿大和墨西哥）征收25％的关税是一种不利的供应冲击，可能导致严重的供应链中断，同时推动通货膨胀并降低增长。”
经纪人Activtrades的分析师Ricardo Evangelista认为关税将推高美元，这主要是由于交易者投注将来加剧了美国通货膨胀。美元的加强使国际买家购买以美元计价的商品的价格更加昂贵，这为金属市场带来了不利因素。
花旗分析师说，与现有的价格溢价相结合，在美国和其他地方的金属定价可能会进一步扩展。该银行预计，与伦敦金属交易所LME相比，美国商品交易所纽约商品交易所的铜价将超过900美元，因为投资者担心可能会进一步关税。
黄金：战争高级淡出，避风港需求仍然存在
地缘政治风险溢价的下降可能会在短期内对黄金价格施加压力，但是诸如货币政策（美联储削减税率周期）和零售和中央银行的购买（全球中央银行在2023年购买1,136吨）等因素将继续主导中型和长期趋势。
美国银行商品策略师弗朗西斯科·布兰奇（Francisco Blanch）上周表示，由投资需求和中央银行购买驱动的贵金属可以攀升至3500美元。高盛萨克斯（Goldman Sachs）乐观地认为黄金价格将超过$ 3,100。
为了对冲地缘政治和经济不稳定，全球央行一直在积极购买黄金。世界黄金委员会报告说，2024年的黄金总需求达到了创纪录的4,974吨，并且中央银行的购买连续第三年超过1,000吨。报告写道：“我们同意黄金市场正在扣除政策紧张局势加剧的价格。”
在2024年，对黄金投资的需求增长了25％，这是2020年以来的最高增长率。黄金交易所交易基金（ETF）在过去几年中经历了大量资本外流，并且随着投资者变成市场不确定性，ETF稳定下来。世界黄金委员会在其最新报告中说：“黄金总需求（包括非处方投资）在第四季度同比增长1％，每季度高点和创纪录的年总需求。” 。
同时，外界将继续关注美国政府债务的方向。 3月，国会的两个政党将在债务上限问题上开始新的对抗。潜在的谈判过程可能会触发美元，美国债务和主权债务评级的变化，从而提高风险规避。最新数据表明，美国总债务已超过36万亿美元。代理商Altavest的联合创始人兼执行合伙人Michael Armbruster表示，黄金不太可能很快达到价格上限，“趋势正在上升，黄金的主要驱动因素没有改变 - 失控的联邦支出最终迫使它迫使它迫使美元。贬值。”
美国银行认为，尽管特朗普政府的关税政策可能会在最初的阶段加强美元。但是，政策制定者还在讨论削弱货币的努力，以重新平衡美国贸易赤字上升，这最终可能支持黄金价格。美国银行表示，较弱的美元通常会使黄金对国际投资者更具吸引力。如果投资需求继续增加，黄金的增长可能还远远没有结束。它是否达到3,500美元将取决于未来几个月中有多少投资者和机构将涌向黄金。