在过去的一个月里，DeepSeek点燃了市场情绪，“点燃”了外国机构对中国资产的热情，许多外资银行都对A股发出了看涨信号。

在近期上调MSCI中国和沪深300目标后，高盛再次明显看好A股。第一财经了解到，高盛在其最新的研究报告中表示，将继续维持对A股和H股的“增持”评级。同时，高盛预测，预计未来三个月 A 股的表现将优于港股。

同样看好 A 股的还有德意志银行、富达国际、景顺和许多其他外国机构。据记者介绍，近期外国投资者的关注点包括本轮中国资产反弹的驱动因素，以及DeepSeek能否成为中国股市重估的催化剂。

对此，一些机构表示，中国股市崛起的催化剂已经从重大政策刺激转向推动人工智能。与此同时，全国人大两会即将召开，外国投资者对宏观政策上调的预期也不断上升。

高盛发布一系列研究报告看好A股

2月23日，高盛在题为《是时候实施“A计划”》的研究报告中提出，在估值优势和政策预期的支持下，A股有望在未来三个月迎来追赶反弹，跑赢港股表现，并有望有2%的超额收益。

高盛中国股票策略师傅思援引数据称，自1月以来，A股和H股的市场走势出现明显分化。数据显示，自1月低点以来，MSCI中国指数大幅上涨26%，以恒生科技指数为代表的中国互联网板块上涨了31%，而A股仅上涨了7%。

从长期来看，高盛的数据显示，在过去三个月里，A股和H股之间的收入差距已经扩大到15个百分点。结合历史数据，该机构分析出A股和H股的3个月相对回报率通常在±10个百分点的范围内波动。当相对回报超出上述范围时，市场情况发生逆转的可能性很高。

结合估值，高盛提到，目前MSCI中国指数和沪深300指数的远期市盈率分别为11.5倍和13.1倍，A股相对于H股的估值溢价已从三个月前的34%大幅收窄至14%。

“如果这个溢价能够反弹到过去一年的平均水平，那就意味着A股有10%左右的估值重估空间，这将为A股的上涨提供强有力的估值支撑。”“傅思等分析师说。

因此，综合考虑估值和公司基本面等因素，结合市场轮动模型，高盛判断未来三个月，市场领导地位可能会轮换，A股的表现可能会跑赢H股。与此同时，科创 50 指数、创业板和沪深 1000 等中小盘股指数将跑赢大盘，因为它们对技术和创新的风险敞口更高。

前一周，高盛明显看好 A 股，并上调了 MSCI 中国和 CSI 300 的目标。

2月17日，高盛首席中国股票策略师刘金金在一份研究报告中表示，DeepSeek的出现引发了对中国技术进步的乐观情绪，中国股市在近期强劲反弹后有望进一步上涨。

“DeepSeek-R1 和其他中国 AI 模型一起，由于其全球竞争力和成本效益，改变了中国技术的叙述。增长前景的改善和可能的信心提振将使中国股票的公允价值增加 15%~20%，并可能导致投资组合流入超过 2000 亿美元。刘金金的团队算计。

因此，高盛将MSCI中国指数和沪深300指数的目标点在未来12个月内分别上调至85点和4700点，预期分别有16%和19%的上涨空间。

据记者了解，自去年推出A股“9.24”市场以来，高盛多次对A股市场的表现表示乐观。

去年 10 月初，高盛宣布将中国股票上调至增持，并将 MSCI 中国指数的目标价从 66 点上调至 84 点，将沪深 300 指数的目标价从 4,000 点上调至 4,600 点。

当时，高盛也将港股调整为增持，将战略偏好从港股转向A股，并将保险主题上调为增持。

今年年初，刘金金团队在一份研究报告中表示，将继续维持对 A 股和 H 股的增持评级，并预计到 2025 年底，MSCI 中国指数和沪深 300 指数将上涨约 20%。

德意志银行、大摩和景顺共同看好中国资产

A股的强劲上涨也吸引了德意志银行、摩根士丹利、景顺等众多国外机构的关注。

月初，德意志银行亚太企业研究主管 Peter Milliken 在一份研究报告中表示，从中期来看，国际投资者将加速配置中国资产，预计 A 股和港股将继续上涨，中国股票的估值折让将逐渐消失。

马秦认为，得益于政策重心向消费端的结构性转移，加上有利的金融开放政策，中国A股和港股的牛市周期在2024年已经开始，并有望在中期创下新高。

“2025 年将是全球投资界认识到中国国际竞争力的关键一年。”他表示，中国企业在高端制造和服务领域不断构建全球性价比和质量双优势，中国的颠覆性创新正在重塑产业竞争格局。

在他看来，预计中国公司的全球化将使估值折让逐渐消失，并有望在未来逆转为溢价。

据公开资料显示，摩根士丹利（Morgan Stanley）近日上调了对中国股市的预测。据该机构的战略分析师称，中国股市将在人工智能的推动下实现更可持续的反弹，预计到 2025 年底，MSCI 中国指数将达到 77 点，比之前的目标 63 点大幅上调。

景顺（Invesco）也持类似观点，该公司认为中国股市仍有上涨空间。

“中国股市，尤其是中国科技股，可能会有长期上涨空间。”景顺首席全球市场策略师 Kristina Hooper 最近表示。

那么，这一轮中国资产反弹的逻辑是什么呢？与过去相比有什么变化？

Hooper 观察到，2024 年中国股市反弹的最初催化剂是重大刺激政策，而最近几周的市场反弹主要是由 DeepSeek、人工智能等推动的。

他认为，DeepSeek带来了各种有利因素，包括提高效率、降低成本、增强计算能力，并大大降低了人工智能在各个行业应用的准入门槛，这可能会使许多中国公司受益，进而推动中国股票的重估。

富达国际提到，中国人工智能市场的崛起导致机构对中国市场投资价值的看法发生了重大变化。

“2024 年初，中国股市经历了一次深度调整，随后在上半年和 9 月新政策出台后出现了两次短期强劲反弹。过去几年的短期反弹在很大程度上是由预期推动的。富达国际基金经理 George Efstathopoulos 说。

他表示，1月份公布的信贷数据显示，中国市场在2025年迎来了良好的开端，信贷增长不仅超出市场普遍预期，也清楚地看到政策支持持续加大。

与此同时，George 观察到 AI 和 DeepSeek 在中国市场的崛起提振了市场信心，人们对中国市场投资价值的情绪也发生了显著变化。“这些因素构成了这次反弹与之前反弹之间的重要区别，而中国的人工智能可能是最重要的一个，因为它不仅反映了基本面的改善，而且还提供了新的机会。”他想。

Liu 认为，人工智能提高了企业盈利、股票估值倍数和投资组合流动性。

目前，外国投资者如何建立和完善中国人工智能公司的投资框架？据了解，高盛研究部将中国上市公司分为人工智能科技股和非科技股两大类，并进一步细分为半导体、电力和基础设施等六大主题。