最近，在DeepSeek触发的AI投资繁荣下，中国的A股和香港股票继续加强，情感的转变加剧了“股票和债券Seesaw效应”。

截至2月25日开幕，30年期债券收益率从先前1.8％的低点降至1.9025％，而10年期债券收益率从1.6％左右反弹至1.7175％。短期和长期基金倒置的现象对债券市场的影响最大。

换句话说，您一天借的钱比一个月借的钱贵，而且比您一年借的钱更昂贵。在25日，DR001和DR007基金的利率分别为1.8686％和2.2161％。尽管它与以前的高点相差，但它仍然远远超过了超过长期债券的收益率。

“预计债券市场的波动将在不久的将来增加。由旧经济和相关商品代表的建筑初创企业薄弱，对债券市场的基本影响受到限制。但是，核心负面影响债券市场是紧张的资金，继续高价的基金已经改变了市场对降低利率的期望，并推动了降低杠杆率的比率。首先，关注债券基金赎回等问题。

但是，根据记者的说法，由于过去一年的财富管理子公司的规模迅速增长，而且债券市场的利润仍然很大，风险控制更加严格，因此不久的将来的压力是可控制的。将来，机构倾向于将来处于更加动荡的环境中，在更加动荡的环境中，机构往往会长期以来。债券交易控制位置，当债券曲线相对平坦时，中等和短期品种的相对成本效益更高。

长期和短期力量机构的利率倒立率，以降低其持续时间

在最近的股票市场加强的推动下，投资者的风险偏好总体反弹，再加上资本市场的持续平衡，投资者对中国债券市场的看法变得谨慎，这表现为减少持续时间和减少持续时间，杠杆率的减少，以及不断上升的摆动交易和相对价值偏好。看跌债券市场的比例也略有反弹。

在AI繁荣的驱动下，上海综合指数曾接近3400点，而Hang Seng Technology指数今年的幅度却增加了近30％。南行资金涌入了香港股票，截至上周，它连续48周内流入了净流入。

股票和债券的相对成本效益的变化也导致了债券市场的资本外流。 Dongwu Futures首席投资官Wu Zhaoyin告诉第一名，第一名是财务记者，目前的1年债券收益率从去年年底下降了约2.4％，至1.4％，而年度财政收益率已从2.43％下降。至1.4％。上市公司的税后股息收益率达到2.9％，远高于年度债券收益率和Yu'ebao收益率。

但是，影响债券市场最大的是长期和短期内的倒立利率，自年初以来持续的资本市场持续限制了“债务公牛”。

中国建筑银行期货表示，尽管2月银行之间的静态差距并不大，但中央银行继续坚持恢复，导致资本市场并没有像预期的那样放松，债券市场的收益率和资本成本进一步加剧，并在那里进一步加剧也是本周初的反演。有了强烈的停止损失情绪，我们需要注意债券市场的下降 - 财务管理赎回 - 增加市场调整中负面反馈的发酵。

2月25日，资本市场在早晨紧张，下午逐渐松动。银行间短期基金利率下降，但跨月基金继续上升，仍然很昂贵。其中，银行之间的隔夜权重变化了约1.87％左右，7天反弹为16bp至2.2162％，存款证书的利率继续倒置6个月零1年。在一年内，主要国有银行的银行间存款证书的加权发行率略有约3BP，达到约1.97％，至1.99％。

在这种背景下，去年最受欢迎的战略“添加持续时间”是不可持续的，超长债券的销售也加剧了，机构被迫降低杠杆作用。数据表明，在二级交易方面，资金在上周的一个星期内将其债券持有量减少了1392亿元人民币，主要降低了他们对中期和长期利率债券的持股；证券公司在一个星期内将其债券持有量减少了1005亿元人民币，主要降低了其利率债券和存款证书的持股，而交易基金下跌的持续时间显然是显而易见的；但是，一些机构仍以高价增加其持续时间。例如，农村金融机构在一个星期内购买了2658亿元人民币，主要增加了他们对长期利率债券的持股。保险在一个星期内购买了1006亿元人民币，主要增加了其长期利率债券的持股。财务管理购买了358亿元人民币，几乎没有变化。

降低利率降低的期望继续冷静下来

目前，对降低利率的期望继续冷却，导致债券市场的情绪较弱。

最近，中央银行发布了2024年第四季度的货币政策实施报告。广播首席行业研究所的首席经济学家Lian Ping告诉记者，该报告的亮点之一是该报告提到了不良影响带来的不利影响通过当前外部环境的变化。深化。诸如美联储降低降低降低的因素会对我国家经济的稳定增长以及未来的不确定性产生不利影响，这增加了我国货币政策在降低利率和稳定RMB Exchange方面的困难速度。

同时，中国的经济也显示出一些稳定的迹象，这加剧了债券市场的压力。

例如，春季音乐节期间娱乐需求的增加，今年的春节假期比往年更长，促进更多的国内旅游（每天的旅游业收入增加了15％，而2019年为8％ 2024年的一日假期）;春季节日期间的票房收入也创造了新的唱片，流行电影“ Nezha 2”的票房超过120亿元人民币；经过两年的下降趋势，房地产市场也稳定了。

但是，经济高频数据性能仍然有所区别。王·齐根（Wang Qiangsong）告诉记者，就通货膨胀而言，食品价格季节性下跌。就出口而言，运输需求较弱，货运价格下跌。施工起步数据很弱，研究数据表明，建筑工地的恢复率，资本率和劳动劳动率同比下降，水泥和钢筋价格下跌；在房地产方面，30个城市的新房屋交易相对较弱，但二手住房仍以同比增长的高度增长，领先城市的住房价格显示出稳定的迹象。在经济数据的窗户期间，高频数据混合在一起，难以描述，形成趋势。旧经济代表建筑和房地产仍然需要政策护理，但是与技术相关的AI和机器人等领域存在扩展的迹象，而新的和古老的经济动能也有所不同。显然，市场对经济的信心已经恢复，但是贸易和国际关系仍然存在变量。

在政策方面，北京和广东使用特殊债券来收集土地。该政策将有助于改善城市投资和房地产公司的资本流量，减少市场土地库存，并帮助改善房地产市场的供应和需求。如果土地储备特别债券的数量增加，这将有助于改善房地产供过于求的情况。但是，最受欢迎的市场关注无疑是私人企业研讨会，政策温暖和阿里巴巴的财务报告超出了预期，这可能会促进技术领域的生产能力的扩大。

所有部门都认为刺激政策是必要的。贝莱德智囊团首席经济学家Song Yu告诉第一名财务记者：“预计将在两次会议之前和之后引入更多的政策，以支持私人企业和外国投资，特别是对于房地产和外国资助的企业，对外国企业的支持可能会增加在这种情况下，超出预期的政策支持可以通过一半的努力获得两倍的结果。”

债券市场的波动仍然很高

在最近的阶段，关于债券市场的中期和长期趋势的意见存在差异，但共识似乎是短期波动将仍然很高。

Citic Securities表示，当前的国库债券收益曲线处于熊扁平状态。回顾过去，从短期角度来看，利率曲线仍然具有反弹风险，长期和超长下降的风险不容忽视。 10年期债券收益率的上限可能为1.8％。

值得一提的是，离岸市场的负面溢出效应也很强。巴克莱宏观和外汇外汇策略师张孟告诉记者，在今年1月和2月初，中国人民银行收紧了海上流动性，以抑制离岸rmb的短裤，这使投资者在确定市场时以巨大的方式确定市场。每天价值。负差。实际上，在2024年的大多数美元加强阶段中，海上流动性收紧通常比陆上市场高得多。

吴Zhaoyin告诉记者，资金的轮换将继续。 “在过去的三十年中，经济股票市场上牛市的可能性更大。当经济下降时，货币供应量更大，通货膨胀率较低，经济增长较低，以便流入资本市场的资金将很大。”

他说，从主要资产类别旋转的角度来看，在一个完整的轮换周期中，资金总是从风险偏好低的品种迁移到具有高风险偏好的品种，一般方向是货币（包括货币品种） - 债券（内部债券） ）一定的利率债券，市政债券，公司债券，可转换债券） - 股票（首先是低价值产品，然后是高价值产品） - 商品 - 货币。这一轮旋转已经开始。在2022年，它将是货币（股票和债券都薄弱），在2023年，它将是债券（从2023年2月开始），然后将是股票。

也有观点认为随后的债券市场仍然有机会。例如，CICC表示，目前的基本维修仍然面临着内部和外部环境中不确定性增加的挑战，并且不支持债券市场的重大调整。今年对债券市场的核心支持将保持不变，而短期波动可能只有暂时性。在该机构最近进行的债券市场调查中，高达90％的投资者认为，利率将在一年内下降。