2月25日，中国社会科学学院财政研究所举行了2024年第四季度报告“中国宏观财务分析”的新闻发布会。

增加外部不确定性和政策差异将影响全球宏观金融局势。该报告指出，在这种情况下，中国在2025年面临三个核心挑战，包括外汇市场的波动，在政策制定方面的难度增加和金融市场的不稳定。

首先，外汇市场稳定，资本外流压力正在增加。在美联储继续维持高利率超过4％和特朗普政府的“美国第一”政策的双重作用下，市场对美元的强烈期望继续加强，导致全球资本的加速流动到达美国市场。

数据显示，美元指数在2024年第四季度上涨了7.67％。在这种背景下，中国的外汇市场也面临着巨大的压力。

该报告认为，一方面，中国与美国之间的倒立利率差异导致外国直接投资意图的大幅下降，中国的实际外国投资量表在2024年显示出负增长。另一方面，在供应链重建的压力下，中国公司加速了其全球布局，在2024年，在前三个季度中，非储备金融帐户赤字的规模达到了3469亿美元，增加了1.4倍同比。展望2025年，双向资本流量管理的复杂性将进一步增加，对RMB汇率和市场弹性的灵活性进行了严厉的测试。

自去年以来，为了应对外汇市场的波动，中国人民银行已采取了一系列积极的措施，例如通过大规模发行离岸中央账单向市场发送稳定的信号。在年底，香港账单的余额与上一年年底相比增加了150亿元人民币，在2025年1月，另一项额外的颁发600亿元人民币的额外发行是创纪录的。单发的规模。

该报告认为，这些措施有效地收紧了离岸市场流动性，遏制了RMB的短卖出，并在短期内保持了外汇市场的稳定性。但是，为了真正增强市场对RMB的信心，我们仍然需要稳步促进RMB的国际化。更重要的是，我们无力地促进了中国经济的高质量发展，并巩固了汇率稳定的经济基础。

其次，制定宏观政策的困难已增加。 2025年，全球宏观政策的不确定性继续上升，主要经济体的政策差异加剧，全球政策不确定性指数创下了创纪录的高度，这给中国宏观政策的制定和实施带来了重大挑战。

其中，货币政策行动面临着特别突出的困难。该报告指出，在美国的背景下，维持4.25％至4.5％的基准利率和美元的临时加强，中国的货币政策不仅必须为经济增长提供必要的支持，而且还必须保持基本的汇率稳定性，并且有必要在多个目标之间寻求平衡。

在宏观政策的广泛领域，中国也面临着复杂的情况。该报告认为，财政政策需要在稳定增长，支持结构改革以及预防和解决债务风险之间寻求平衡；在全球科学和技术竞争，工业重建和供应链重组的背景下，需要将工业政策付诸实践。在资本流量的压力下，需要仔细促进财务开放性政策，并考虑与受管制的美国金融行业的竞争。

值得注意的是，由DeepSeek代表的技术突破增强了市场信心，但是技术变量的快速发展也为政策制定带来了新的不确定性。基于此，该报告认为，在如此复杂的环境中，中国的宏观经济政策必须更具前瞻性，灵活和协调。

此外，金融市场的波动率加剧了。在“特朗普冲击”的影响下，随着经济深入融入全球化，主要经济体的不确定性和政策差异增加，中国的金融市场将面临更大的波动。

该报告认为，中国金融市场的政策不确定性的传播机制正在发生深刻的变化。除传统贸易和财务渠道外，信息机制已成为政策影响最快的传输渠道。政策信息的快速变化直接影响市场参与者的信心和期望，从而占主导地位的金融市场波动。特朗普政府政策的反复无常的特征进一步加剧了资产价格的波动。此外，随着人工智能技术的快速发展和金融技术的广泛应用，中国金融市场中高频交易的比例不断提高，其对政策信息的敏感性得到了显着增强。但是，监管技术的发展落后于市场创新背后，并且缺乏识别异常交易行为的效率增加了市场波动异常的风险。在这种背景下，加强金融市场监督，改善风险警告机制并提高监管技术水平尤其重要。