在特朗普的关税政策一再导致美股看跌情绪上升之际，美国债券市场在年初的一轮抛售后，最近凸显了避险效应和投资潜力。

当地时间2月27日，特朗普宣布，美国对墨西哥和加拿大加征关税的计划将如期推进，即3月4日对两国加征25%的关税。最近的经济数据还显示，美国通胀预期、消费者信心、成屋销售和首次申请失业救济人数都发出了令市场感到不安的信号。

标准普尔 500 指数周四收盘下跌超过 1.5%，今年迄今已下跌 0.3%，远低于其欧洲甚至加拿大基准。按周和按月计算，标准普尔 500 指数本周下跌 2.5%，月度下跌 3%，距离抹去特朗普当选以来的所有涨幅仅差 1.4%。

与此形成鲜明对比的是，由于避险效应突出，美国国债近期保持强劲表现。周四，10 年期美国国债收益率在 7 个交易日中首次上涨，但仍徘徊在年初至今的低点附近。10 年期美国国债收益率目前从 1 月份的峰值 4.8% 下跌了约 50 个基点，跌破本周早些时候 4.39% 的 100 天移动平均线。

债券市场恐惧指数跌至近三年来的最低水平

这

美国个人投资者协会 （AAII） 的每周投资者情绪调查也显示，美股看涨情绪从上周的 29.2% 降至 19.4%，创下 2023 年 3 月以来的新低。看跌情绪从上周的 40.5% 飙升至 60% 以上，这是自 2019 年 8 月以来的最大单周涨幅。在调查的历史上，只有六个交易周的看跌情绪较高，而且这些时期伴随着 1990 年经济衰退、2008 年全球金融危机等重大事件。

美国国债市场的波动性仍然很低。被称为债券市场恐惧指数的 MOVE 指数的 30 天移动平均线目前为 91.02，为近三年来的最低水平。该指数用于衡量债券市场的波动性。BMO Capital Markets 美国利率策略主管 Ian Lyngen 表示：“低波动性和政策不确定性之间的分歧表明，市场正在采取观望态度，等待特朗普政策方向的更明确指导。”

Roth Capital Partners 首席市场技术分析师 JC O'Hara 表示，标准普尔 500 指数本应欢迎美国国债收益率的下跌，但当下跌如此迅速时，投资者的第一反应是询问市场出了什么问题。由于投资者将债券市场的反弹解读为防御性举措，这也加速了投资者从风险资产中撤离。

未来，债券“锚”的作用可能会更加重要

PIMCO 董事总经理兼投资组合经理 Erin Browne 告诉第一财经记者，在 2022 年和 2023 年的高通胀环境中，股票和债券呈正相关关系，即它们一起上涨和下跌，使得传统的 60/40 投资策略失效，使投资者更难对冲投资股票的风险。但随着全球通胀回落至央行的目标区间，“硬币再次翻转”。从今年开始的未来五年，以美债分散股权投资风险的投资策略将带来可观的回报。

“事实上，我们 1990~2024 年 11 月的统计数据显示，仅投资股票的平均年风险/回报率仅比 60/40 投资策略的平均年风险/回报率高 0.7%，但平均年波动率高出 37%。”“她说。

本周的 2 年期、5 年期和 7 年期国债拍卖均表现强劲，表明投资者对美国国债的兴趣持续。美国财政部长贝桑特也明确表示，美国财政部将稳定长期债务发行的比例，短期内不会增加长期债务在政府债务发行总额中的比例。通常，如果政府选择发行更多的长期债券，则会推高 10 年期美国国债的收益率，而这一决定意味着收益率暂时不会因为供应增加而上升。

“其次，投资债券可以通过三种方式为投资者带来前两年没有的好处，”Bronny 说。首先，债券收益率更高。其次，潜在的资本回报率，即不断上涨的美国国债的回报率。通常，当经济放缓时，美国债务有可能上升。第三，投资多元化的好处。在经济放缓且不确定性强的投资环境中，考虑到股票和债券之间的负相关性在 2024 年已经恢复并将持续多年，投资美国债券也可以是一个很好的投资多元化工具。”

摩根士丹利策略师马修·霍恩巴赫（Matthew Hornbach）在一份研究报告中表示，目前，市场普遍预期美联储未来将基准利率下调至3.65%，然后再开始加息。如果市场预期联邦基金利率下限将降至大选后的 3.4% 水平，那么美国国债将进一步上涨，10 年期美国国债收益率可能会进一步下跌至 4.09%。如果市场对利率的预期进一步下调，债券收益率可能会出现更显着的下行空间。他还认为，如果特朗普的政策不确定性持续存在，债券市场的“锚”作用可能会变得更加重要，投资者可能会继续将美国国债作为对冲市场风险的重要工具。