NVIDIA在释放财务报告后的第二天下跌了8％。美国总统特朗普重启了关税战争，这使得很难停止美国股票的回调。一夜之间，标准普尔500指数和纳斯达克100指数分别下降了1.59％和2.75％。

如果我们不算本周三的短暂反弹，那么美国股市连续五天急剧下降，一周内累计下降了多达5％。一些受欢迎的增长股票，例如Applevin，Palantir和“美国七个股票巨头”下跌了近20％-30％。

受到这一影响的影响，亚洲股市暴跌，香港股票股票震惊。 2月28日（星期五），Hang Seng指数下降了3.28％至22,941分，而Hang Seng Technology Index下降了多达5.52％。

首先经济新闻采访的海外贸易商提到，一系列因素正在影响市场情绪 - 特朗普的关税冲击波重复，对美国经济冷却的担忧正在加剧，NVIDIA的绩效报告不足以超出预期，美联储对降低利率的期望和通货膨胀率很高，而且在短期内仍然很难折扣。标准普尔500指数上周打破了6147的历史最高点，现在已经低于5948分的主要支持，因此显示出更大的逆转可能性。下一个支持水平将指向5812点和5721点，而6000点可能是电阻。

关税冲击波击中美国股票

美国股票最近一直在发抖，而市场情绪更糟的是特朗普的关税政策。

特朗普一夜之间表示，他将从3月4日开始对墨西哥和加拿大征收25％的关税，并对中国额外征收10％的关税（税率提高到20％），并威胁到欧盟25％的关税。

“风险厌恶情绪导致大型技术股票在一夜之间售罄，这导致已经失去动力的三个主要股票指数集体上升，其中纳斯达克股票下跌了近3％。或者说，关税风暴使我们的股票有理由继续调整。” Jiasheng Group的高级分析师Jerry Chen告诉记者。美元指数获得了支持，并上升了107次以上，非美国货币重新开始下降，欧元低于1.04大关，海上元重降至7.3。

关税导致我们的通货膨胀期望上升。一月份，通货膨胀超出了预期，美联储对降低利率的期望仅一次。急剧增长的不确定性增加了市场的风险厌恶情绪。

First Financial News最近报道说，技术方面仍然是电阻因素。本周，CTA（商品交易顾问）在当前市场级别出售了110亿美元的标准普尔500筹码。如果标准普尔500指数下降到5886点以下（中等动量变为负数，现在低于其低于其），则CTA的销量可能会增加至少2次。 2月24日，标准普尔500指数低于50天移动平均线，低于25日的100天移动平均线，并在28日清晨结束了5861分。

此外，自去年第四季度以来，对冲基金已大大减少了他们在美国股票市场的“七种技术”的持股，但特斯拉当时是一个例外，这可能与特朗普的交易有关。同时，机构大大提高了其在流行的中型增长股票（如Appleovin和Palentir）中的持股。但是，这些受欢迎的股票最近也遭受了巨大的销售，Applovin的股价从510美元的高价下降到300美元左右，下降了30％以上。 Palentir从2月18日的$ 124下降到80美元的范围，下降了近30％。

但是，也有可能撤销关税。毕竟，在2019年，美国表示将对墨西哥征收关税，但最终并未实施它们。 Chen Jierui说，从表面上看，关税是解决“不平等贸易”并减少美国贸易赤字近1万亿美元的有效方法。从商人的角度来看，今天，当美国的财政状况如此严重时，关税是产生收入的方法之一（政府部门与乌克兰建立了雇员，矿产协议，矿产协议以及销售黄金签证都涉及增加收入和减少支出），也是对纳税率的损失率的储备。

但是上述仍处于经济水平。从国际关系的角度来看，关税无疑是“低成本和高回报”谈判工具。以墨西哥为例，关税政策可以迫使墨西哥更积极地管理边界和非法移民问题，这是特朗普在竞选期间最重要的承诺，也是美国人民的痛苦点。对于墨西哥，其出口中有80％用于美国，出口占墨西哥GDP的40％，在关税谈判中没有任何讨价还价的筹码。可以看出，对于强度相对较弱的国家，“关税武器”已被尝试和测试。

在制度人群的眼中，特朗普和他的团队不可能不考虑关税战争可能会引发通货膨胀的风险（而且这可能会带来通货膨胀，驱逐出境，非法移民和减税），因为这与经济，政治成就甚至政治遗产有关。但是，通过权衡它，也许特朗普认为，通过关税可以获得的战略收益高于短期成本，或者他有信心通过“降低成本和提高成本和效率提高”来抵消通货膨胀风险，但这仍然需要时间来验证。

美国1月PCE价格指数（21:30）在周五至关重要，市场预计Core PCE将从2.8％下降到2.6％，这是美联储最喜欢的通货膨胀指标。如果通货膨胀暂时下降，它可能会在一定程度上减轻对美国股票的压力，但是在交易员的看来，在关税战争的背景下，美国股票的通货膨胀期望仍然很高，这可能有助于美元保持其实力。

NVIDIA的财务报告很难取悦投资者

在销售压力下，NVIDIA的财务报告曾经是高度预期的，但是这份意外的财务报告未能使那些挑剔且冒险规避风险的投资者取悦。

在周四清晨，北京时间，NVIDIA在释放财务报告后从上升变成跌倒，并在周五清晨关闭了8％以上。

高盛（Goldman Sachs）提到，财务业绩和指导基本上符合预期，唯一的偏差是毛利率指导低于预期。第四季度的收入超过了3％的市场预期，达到393亿美元。该公司将第一季度的收入指导到430亿美元，高于市场预期420.7亿美元，但毛利率指导为71％，低于市场共识预期的72.2％。

根据行业内部人士的看法，与去年同期相比，NVIDIA的毛利率指导下降了3个百分点，强调了Blackwell Architecture的大规模生产攀升的利润率侵蚀。尽管下一季度的430亿美元收入指导（同比增长65％）仍然很强，但毛利率预期的预期进一步下降到70.6％，这表明供应链调整的疼痛期尚未结束。

高盛（Goldman Sachs）提到，早在NVIDIA的财务报告发布之前的五天，基本的长而短的对冲基金撤退了超过250bp，这是自去年8月以来最糟糕的五天，是过去两年中第二天最差的五天。这种逐渐对TMT（技术，媒体，通信）和医疗保健长和短期资金产生了最大的影响。对冲基金大大减少了TMT的暴露。目前，2月美国TMT领域的降级量表可能成为记录中的第二大，仅次于2021年1月在华尔街的“互联网名人模因股票疯狂”时期。

香港股票激增后，有暂时的回调需求

美国股票的暴跌还导致亚洲股市在周五急剧退缩。中国的A股，香港股票，日本股市等通常下降了2％至3％。受欢迎的股票阿里巴巴下跌6.04％，至$ 127.5，而腾讯下跌3.39％，至478.6港元。

根据记者在美国一家投资银行的知识，跟踪主要经纪业务的数据（PB，主要是对冲基金）表明，专注于中国市场的基本长而矮小的经理比亚洲更好地执行了近2.5个百分点，并且A股和香港股票的净位置率高于1.5％至8.5％。尽管过去几周的资金继续流入中国，但对冲基金在中国的持股仍低于去年9月，低于2023年全年。去年10月，宏观经济政策刺激的职位水平接近10％。

第一本金融新闻在本周四报道。根据记者的说法，来自海外投资银行贸易站的数据显示，本周，外国资本利润的行为相对明显，包括可选，通信服务，必需和医疗服务。大幅上升后，暂时利润是正常的。这一轮崛起更多的是来自大陆的南行资金。

海外投资银行家对记者提到：“最近，与投资者进行交流，对国内经济是否已经触底和恢复了更多的关注。与持股相对应，我们可能会考虑提高亲切的立场，包括房地产，家庭用具，家庭用具和饮料，每个人都将担心中国的逐渐恢复，是否会恢复这种情况。交易不像以前的游戏政策，您仍然可以在短期内购买跌幅。

高盛（Goldman Sachs）还提到，国内消费数据看起来仍然很弱，但是它已经看到了一流城市和第二层城市中二手住房交易的回收率。下周举行的两个会议引起了人们的关注，所有部门都集中在中央财政赤字比率和增加特殊债券和特殊政府债券中的广泛财政支出。 “但是总体而言，市场期望仍然很低。这也反映了4月1日的关税政策变化，中国和美国国家元首之间的会议是确定4月底政治局会议是否会增加的关键。”

目前，市场重点正在转向逐步的政策和未来的关税噪声。越来越多的机构认为，3月至4月仍然是关税再生动荡的一个窗口时期，我们需要警惕市场回调，但回调可能仍然是布局的时机。