中国人民银行最近发布了两次公告，并揭示了它在2月推出了1.4万元人民币收购的反向回购业务，没有公开市场债券交易业务。

2月28日，中央银行宣布，为了维持银行系统的大量流动性，2月进行了1.4万元人民币的反向回购操作，并以固定的数量，利率投标和多个价格获胜的投标，在3000亿元和500亿元（91天（91天）（91天）（91天）（91天）（91天）（91天）（91天）（91天）（91天）（91天）（91天）（91天）（500 000亿美元）（500 000亿美元）。

同一天，中央银行还发布了一份公告，指出它没有在2月进行公开市场债券交易业务。值得注意的是，这也是中央银行连续两个月在公开市场上净购买国库券的净购买。中央银行此前于1月27日宣布，该月没有进行公开市场债券交易业务。

自收购反向回购以来，每月最小的安置

自8000亿元人民币的三个月买断反向回购于2月到期，这意味着中央银行在该月重新购买了成熟的买断反向回购，并增加了1000亿元人民币以在此期间运营买断反向回购。

CITIC Securities首席经济学家Mingming表示，就买断反向回购而言，此操作为1.4万亿元，而8000亿元人民币均过期，因此实际的净注射量表是6000亿元人民币，这是自该工具创建以来最小的每月注射量。此外，MLF（中期贷款设施）在2月获得了2000亿元人民币的净回报。 2月的长期流动性的实际供应仅为4000亿元人民币，中央银行的对冲资金收紧相对有限。

Oriental Jincheng的首席宏观分析师Wang Qing认为，用买断反向回购取代MLF的过程仍在继续。

自2024年第四季度以来，中央银行通过每月运营（例如国债债券交易和收购反向回购）确保了足够的市场流动性。

Wang Qing表示，MLF的3870亿元人民币将于3月到期，预计中央银行将继续缩小其数量并继续其MLF余额，并淡化MLF运营利率的政策利率颜色。这种收购反向回购等同于提前向市场发行中期流动性，以替换下个月的MLF。这是自2024年10月以来的基本操作模型。

王清的看法，中央银行仍在继续向市场注入中期流动性，并支持银行信贷发行和政府债券发行。这将有助于维持银行体系的流动性，尤其是在新银行押金法规的最新影响的背景下，一些银行间存款大规模从银行系统流出，市值市场很紧张。总体而言，目前的中央银行的市场流动性管理具有“长时间闭幕”的特征。

债券购买行动尚未恢复

就国库债券交易而言，自1月以来，中央银行已暂停了国库券购买业务，但在2月没有恢复。从发行和净融资的角度来看，2月发行了9776亿元人民币的债券，净融资为4185亿元人民币，略低于一月份的水平。

Mingming分析说，考虑到1月份中央银行暂停购买国库券购买的原因是，市场需求很大，而且财政债券的供应量很短，2月的供应量仍然符合此原因。

王清说，中央银行继续暂停公开市场债券购买行动，这表明当前的政策之一仍然是遏制长期债券收益率的下降趋势太快，控制可能触发的潜在财务风险，并保留必要的政策领域。可以看出，最近几天的10年国库债券的收益率显着上涨，这表明，包括连续两个月的暂停国库债券购买业务以及适度的短期市场流动性的措施取得了一定的结果。

在新的货币政策运营框架下，中央银行的流动性供应渠道更加多样化。在淡化MLF的作用的同时，它增强了多工具的协调。其中，国库债券交易业务和买断反向回购业务分别于2024年8月和10月实施。

显然，预计中央银行的松散方向和稳定的操作模式将继续。尽管2024年第四季度中国第四季度的货币政策报告在2024年第四季度以降低利率和储备要求削减比率和维持丰富的流动性的工具表示积极，但今年2月的流动性运营通常是稳定的。中央银行考虑了汇率和财政收益曲线，并且在公开市场的运营水平相对融合，而收购反向回购不如以前那么强。展望未来，预计美国和中国对我国汇率之间利率差距的长期影响将仍然是中央银行的主要重点。相对稳定的货币发行模型可能会成为规范，并且资金的紧密平衡可能会在短期内继续进行。

Wang Qing认为，在未来的长期债券收益率返回合理水平以及政府债券市场恢复的供求余额之后，中央银行将重新启动公开市场的国库债券交易业务。