Chow Sat-Fu正在为第五次冲刺冲刺。
最近，Chow Sat Fu Jewelry Co.，Ltd。（以下称为“ Chow Sat Fu”）再次提交了向香港证券交易所上市的申请，计划发行H股份并申请全部流通。该申请由CICC和CICC International共同赞助。
自2019年以来，Chow Liufu在A-Share上市列出了三遍，但受到特许模型风险，知识产权纠纷和财务合规等问题的阻碍。
以前，监管机构反复提出了有关Chow Sat Fook的特许经营模式和财务合规性的疑问，要求该公司进一步披露特许经营者，合作历史和稳定的相关信息，以及他们是否依赖个人特许经营者。但是，尽管面临许多挑战，但Chow Sat Fook仍然遵守特许经营模式，这是领先的资产光策略。
随着国际黄金价格高昂的运行，黄金消费市场正在蓬勃发展，许多未能在A股IPO中失败的国内黄金珠宝公司已转向香港股票。 Laoshop Gold和Mengjinyuan未能为A股份冲刺，最近还在香港证券交易所上市。在香港股票正在恢复并且黄金价格很高的时候，Chow Fu的上市道路可以完成吗？
从A股到香港的股票，由于失败而反复战斗
周·李夫（Chow Liufu）的上市过程可以描述为“失败后反复战斗”。自2019年以来，该公司已经进行了三次A-Shares，但失败了，这主要是由于特许模型风险，知识产权纠纷和财务合规等问题。
在未能多次冲刺的A Shares之后，该公司引发了BET协议。根据Chow Sat-Fu于2021年12月签署的博彩协议，如果在2024年6月30日之前不允许上市，则实际的控制者Li Weizhu需要回购股票。从2023年11月22日开始，Li Weizhu通过六笔交易回购了股票，耗资约1.6亿元人民币。
2023年11月，Chow Yun-Fu主动撤回了他的第三次A-Share IPO申请，而是针对香港股市。 2024年6月，Chow Fu向香港证券交易所提交了他的第一个上市申请，但是招股说明书到期后，他于今年2月再次提交了申请。
与Chow Tai Fook，Chow Tai Fook，Chow Tai Fook，Chow Tai Fook等不同，这是由香港Zhou姓氏创建者创建的，Chow Tai Fook的实际控制器不是周的姓氏。该公司由Li Weipeng和Chen Chuangjin于2004年4月共同成立。后来，Chen Chuangjin将其股票转移到Li Weizhu，并成为Chaoshan Li Brothers的公司。
最新的招股说明书透露，目前，两个兄弟Li Weizhu和Li Weipeng间接持有Chow Fu股票的93.7％，并且是实际的控制者。其中，Li Weizhu通过Ruoshui United（持有36.62％的股票），Shangshan United（持有27.46％的股票）和Chuangming Investment（持有2.64％的股份）。其中，卢什伊联队和上海联队由李·魏兹（Li Weizhu）持有60％和70％的股票，这两家联合公司由深圳·乔·富（Li Weizhu）间接持有的深圳·乔·福（Antlect）持有40％和30％的股份。
特许经营模式已由监管机构反复质疑
从2022年到2024年的招股说明书的角度来看，Chow Sat Fook的营业收入分别为31.1亿元，51.5亿元和571.8亿元人民币，复合年增长率为35.8％；净利润分别为5.75亿元人民币，6.6亿元和7.06亿元人民币，复合年增长率为10.8％。
尽管表现显示出增长趋势，但Chow Sat Fook的特许经营模式和与行业平均水平的毛利率偏差始终受到监管关注的监督。在Chow Sat-Fu反复对A股的攻击过程中，监管机构对其特许经营模式和财务合规的持续怀疑。
从2020年到2022年，Chow Fu特许经营模式的收入分别占总收入的66.77％，57.45％和50.81％。
早在2019年，中国证券监管委员会就在其第一次反馈中明确指出，Chow Fu收入的80％以上依赖于特许经营模式。监管机构要求其在每个报告期结束时披露特许经营者之间合作的历史，稳定和原因，其销售额超过300万元，以及是否对各个加盟商都有很大的依赖。
行业内部人士分析了这个问题指出，收入集中的一般风险是黄金珠宝零售商面对的特许经营模型太高，这可能导致运营稳定性不足和相关交易可能会触发利息转移或利益冲突。
2022年12月，该交易所进一步询问了其特许经营收入的详细信息，要求该公司在报告期内披露销售额超过500万元的特许经营者的建立时间，销售额，合作稳定性和原因；并验证控制股东，实际控制者，董事，主管和高级经理及其亲戚是否直接或间接地持有特许经营商店中的股份，以及内部雇员是否参与持股。
目前，Chow Fu的特许经营模式的收入仍然超过一半。最新的招股说明书表明，该公司特许经营模型产品的销售额仍然超过一半。从2022年到2024年，同期分别为52.9％，55.4％和50.5％，而自行运营商店产品的销售分别为11.7％，9.5％和8％。
周·列夫（Zhou Liufu）先前提到的是，特许经营模式可以使公司能够以较低的成本和更灵活的方式迅速占领市场，但是业务管理的主导地位受特许经营者本身的控制，并且由于其自身利益而非法运营的特许经营者的风险没有被裁定。此外，如果加盟商独立撤回商店或改用其他珠宝品牌，并且该公司无法及时有效的投资和对空置渠道进行调整，那么该公司的收入将面临放缓甚至下降增长的风险。
截至2022年，2023年和2024年底，Chow Sat Fook分别拥有3,974家特许经营商店，分别为4,288和4,038。
但是，在黄金价格上涨和原材料采购成本逐渐上涨的背景下，Chow Sat Fook在2024年关闭了254家商店，营业收入的增长率和净利润减慢了。