在2024年，房地产市场仍处于深入调整的阶段，商业住房库存的历史水平相对较高，住房价格持续下降，居民的杠杆率下降，而房地产投资连续第三年急剧下降。在一系列政策的推动下，市场下降趋势在2024年第四季度大大减慢，该季度的销售额恢复了同比的正同比，某些城市的住房价格停止下降和稳定，市场信心开始恢复。

当前的房地产市场风险不可忽视。一些房地产公司仍然有很大的流动性风险。资产障碍的增加导致房地产公司投资回报率不断下降，房地产公司仍很难偿还债务。房地产发展投资的下降继续拖延经济增长，土地交易的下降造成了对地方政府财政的压力，房地产销售有所下降，居民对相关商品的消费支出减少，房地产投资的下降减少了私人企业的投资信心。

2025年的政策支持将有效地促进房地产市场的稳定性。 2024年发布的一系列住房支持政策将继续反映其在2025年的价值和有效性。该政策重点是坚决实施“四次取消，四次减少和两次增加”的现有和增量政策，以大力支持刚性的僵局并改善了住房需求。该政策将着重于改善供应，改善和加强房地产融资的宏观审慎管理。这三项增量政策将在2025年稳定房地产市场方面发挥出色的作用。

首先，Urban Village翻新计划支持需求和促进投资，驱动住房需求为7500万至1亿平方米，并驱动了经济适用的住房贷款，约1800亿至2400亿元人民币。

其次，商业住房和土地的收购和存储加速了市场销售过程。预计新贷款的实际规模将达到6000亿至9000亿元人民币，将商业住房的收购和存储量增加了3500万至6500万平方米和1.5亿平方米的空闲土地。

第三，“白名单”制度的实施将有效地改善房地产公司的流动性状况。全年增加的实际贷款可能超过2.6万亿元，更好地满足房地产公司项目的建设，并支持房地产公司防止债务风险。

房地产市场将在2025年略有改善。房地产销售的放缓大大放缓。据估计，全国商业住房销售区全年约为9.36亿平方米，同比下降约4％，现有房屋销售比预售房屋好。越来越多的城市的房价显示出停止下降和稳定的迹象。预计新建商业住房的全国性价格将同比下降约1％，二手住房的价格将同比下降约2％。与2024年相比，住房价格的下跌将大大缩小。房地产公司的流动性情况将有所改善，预计销售下降的急剧缩小将推动房地产公司的营业收入逐渐摆脱大量“失血”的困境。与2024年相比，房地产公司各种债务的支出规模减少了约8000亿元。主要城市的土地交易活动有所增加，预计全国土地购买费将全年同比同比下降3.5％，从2024年开始降低5.2个百分点的可能性。长期建设区域的下降将继续拖延建筑项目的建设过程和相关投资。增加的政策支持将更好地发挥自下而上的作用。据估计，全年房地产开发投资的完成将为9.43亿元人民币，同比下降约6％，比2024年下降了4.6个百分点。

这一轮房地产市场的调整将结束，房地产市场可能会逐渐下降和稳定。主要行业指标将停止下降，否则下降将缩小，房地产公司的风险暴露将逐渐收缩，市场信心将继续恢复。从国家的角度来看，它正处于“销售回收率”到“增加资本”的阶段。预计商业住房库存和销售额的比率将从2025年的高水平下降。中国高级城市房地产市场的恢复过程比低级城市的回收过程早。预计一线城市的新房屋价格同比上涨约2.5％，二手房屋的价格将停止同比下降。土地市场的差异特征更为明显，自2024年第四季度以来，一些大城市的土地拍卖市场的普及得到了显着改善。

住房支持政策仍然是必要的。由于可变且复杂的外部环境，国内中型和长期房地产市场的供求结构发生了巨大变化，而房地产市场中目前的风险不容忽视。建议进一步降低抵押贷款利率，优化个人住房财政和税收的优先政策，通过多个渠道促进资产重组，增加高级土地的有效供应，并适度加速房地产公共房地产公共房地产公共房地产公共房地产公共房地产投资信托riits；建议城市为农村移民供应和负担得起的住房建立保证机制，探索建立国家房地产基金，并在中期和长期内支持处置行业不良资产。

（Liangping是广播首席工业研究所的总裁兼中国首席经济学家论坛主席，Ma Hong是广播首席工业研究所的高级研究员）

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