随着弱经济数据的发布，再加上关税的影响以及俄罗斯和乌克兰的局势，“美国例外主义”继续受到质疑。美国财政部的收益率在10年内下降到4％左右，而美国股票在近三年内经历了最快的5％回调。暴跌发生在短短一周内，但下降没有刹车。
三月份，美国三大股票指数“黑暗开放”，其中500指数下跌了1.7％，纳斯达克股下降了2.6％。没有一个大型技术库存幸存下来，NVIDIA下跌了近9％，失去了其长期趋势线和移动平均水平，其市场价值低于3万亿美元。
一夜之间，AAII（个人投资者协会）投资者情绪调查显示，看跌情绪达到了1987年以来的第八名。一些市场观点提到，毫无疑问，“股票上帝”巴菲特的现金持有率达到了历史上最高水平。关于何时贪婪的著名说法可能应该更改为“我害怕巴菲特很害怕”。尽管投资者仍然对AI主题低估和青睐的香港股票感兴趣，但市场已被外部因素拖延，并且已经开始了回顾模式。
“美国例外主义”受到质疑
自2月中旬以来，市场对美国经济增长的期望已大大下降。截至上周，美国10年期债券的收益率下降了60bp。美国周期性行业的表现落后于防御工业股票近10％。自今年年初以来，美国股票市场已广泛下降，而其他全球股票指数在同一时期保持了强劲的上升趋势。
“如果对美国和全球经济体的停滞的担忧进一步增长，预计风险资产将继续受到压力，尤其是在美国风险的资产市场。”标准特许的首席策略师埃里克·罗伯森（Eric Robertsen）告诉记者。 “在短期内，市场认为全球经济将保持中等增长的增长更加脆弱。如果散落的风险涉及，美国财政收益率可能会再次面临巨大的风险，并加剧了美国国库单收益和风险资产之间的负面反馈回路。”
一月份的美国通货膨胀数据超出了预期，现在关税再次升级，市场对美国通货膨胀难度下降的担忧。美国总统特朗普确认，从3月4日起，他将对墨西哥和加拿大征收25％的关税，并且对中国的额外关税也将生效，市场充满了风险规避。
“投资者担心关税不仅会推动通货膨胀，而且更有可能拖延经济增长，从而导致停滞的局势。亚特兰大FED GDPNOW模型将其GDP模型降低到了第一季度的GDP预测至-2.8％。最新2月的制造业制造业的PMI略微降至50.3，比预期的是，这是不错的选择。 Jiasheng Group的高级分析师Jerry Chen告诉记者，美国经济的逐步放缓也导致美国财政收益率和美元指数的持续疲软，该指数低于107大关。
实际上，“美国例外主义”更多来自美国资本市场的持续实力。在过去的12年中的11年中，标准普尔500指数领先于MSCI新兴市场指数。美国领先的股票市场表现通常伴随着更强大的美元，并将“美国例外主义”叙述推向更大的范围。自2025年初以来，MSCI新兴市场指数上升了5％，主要是由中国指数的上升驱动，而美国技术股票的市场价值大大缩小。
自今年年初以来，中国和欧洲的表现优于美国。罗伯逊说，“美国异常主义”是否真的感到沮丧，仍然应该关心关税问题以及中国将如何回应。但是他对欧洲并不乐观，他认为最近对欧元区经济增长前景的市场乐观态度可能会被误判。
他提到，即使欧洲国家增加了国防支出和俄罗斯和乌克兰的停火，对于欧元区的增长前景来说，这也不是确定的，也是个好消息。更重要的是，大规模的财政刺激有可能，尤其是德国，较大的欧元区可能的财政刺激可能性低于市场的想法。一旦市场意识到欧元区财政脉搏可能令人失望，预计市场将再次转向欧洲中央银行，这可能需要进一步放松货币政策，并承担稳定欧元区经济增长的负担。这意味着欧洲央行将实施更大的降低利率，这将对美国和欧洲之间的利率传播造成更大的压力。
美国股票的回调压力尚未消失
实际上，“美国例外主义”的松弛也与最近的美国技术巨头的急剧背离密切相关。
Nvidia是它的代表。 DeepSeek Shock曾经使Nvidia暴跌17％至118美元，然后其股价急剧反弹至130美元以上，但上周跌至120美元以下。但是，Nvidia在一夜之间再次下跌了9％，达到114美元。据报道，NVIDIA的高端筹码通过新加坡转移到了受到出口控制的国家。数据表明，新加坡是NVIDIA在2024财年的第二大收入来源，仅次于美国。
最近，人们对美国AI气泡的担忧再次升高，并且对高计算能力和大型模型的叙述受到了质疑。 Hong Hao, chief economist at Sirui Group, said: "In order to encourage customers to deploy BlackWell faster, NVIDIA's gross profit margin has slightly declined. In other words, in order to ship quickly, NVIDIA is likely to sell at a price cut. If we think about the news of this round of price cuts and shipments recently announced that Microsoft has overestimated the demand for future cloud computing, it is likely that the market has overestimated the demand for AI芯片。
这也加剧了其他科技巨头的回调。 The seven US technology giants (Apple, Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta and Tesla) account for a very significant market value in the S&P 500. According to 2024 data, these companies' weights in the S&P 500 are: Apple is 7.2%, Nvidia is 6.3%, Microsoft is 6%, Alphabet is 4.4%, Amazon is 4.4%, Meta is 2.5%, and特斯拉为2.5％。总体而言，标准普尔500指数中这七家公司的总重量约为30％至35％。一旦进行了重大调整，就可以想象美国股票的阻力。
当前的谨慎情绪似乎占上风。美国高级股票交易商和卢Yan私募股权基金经理Situ Jie告诉记者：“标准普尔500指数的20天移动平均平均值正准备低于50天的移动平均水平，这是一个无聊的技术信号。回顾过去的两个类似的情况（去年和一年的八月，今年和一月的趋势），这是一个艰难的趋势，这是一个艰难的趋势，这是一个艰难的趋势，这是一段艰难的时期。在短期内，它显示出“三重顶部”模式，进一步增强了看跌期望的，除非盲目购买，否则建议保持等待和观察。
香港股票急剧上升后暂时退缩
在过去的两个星期中，由于外部冲击，香港的股票陷入了回调模式，告别了自今年年初以来的持续上升。
3月4日，Hang Seng指数下跌64.5点，下降了0.28％，关闭了22,941.77分，今年累计增长了14.4％。 Hang Seng Technology指数下跌了2％以上。
高盛说，香港股票市场通常保持着观点的观点，投资者注意逐步的政策信号。 PMI数据稳步执行，但特朗普政府的新关税措施使外国资本更加谨慎。这一轮外国资本购买的主要力量是对冲基金，该基金于3月4日减少了他们在通信服务（Internet）的持股。当市场在下午下降时，对冲基金增加了他们在可选消费（电子商务）中的持股，以降低总体投资组合风险。相比之下，南行基金继续流入，早期交易的流入量超过12亿美元，自今年年初以来的累积流入量为360亿美元。那天，超过3000亿的盘中交易量仍然高于最近的平均水平，但略低于上周。
根据第一个金融新闻的先前报告，许多机构投资者和分析师认为，从3月到4月的海外骚乱加剧可能会导致在急剧上升后的香港股票进行纠正，但所有的生活都不是对未来中国股票市场的悲观情绪，而且技术主题仍然是主要的催化剂。
现场杰对记者说：“今年，美国列出的中国股票不仅是重估，而且在出现了深层发现之后对基本面的重新理解，这导致国际资本逐渐认识到美国列出的中国股票的基本原理，这是一个逐步的逐渐降低的过程。在短期内，一月份的恢复和纠正率是正常的，所以它纠正了正常的，所以它是纠正的，因此它是纠正的，所以它是纠正的，所以它是一个逐渐的折磨，这是它的纠正，这是它的变化。 尽管。”高盛亚洲首席股票策略师蒂莫西·莫（Timothy Moe）说：“中国技术股票的故事还没有结束，AI改变了叙述。亚洲股市经历了一轮AI市场，台湾股票市场和日本股票市场（例如日本股票市场），却高达70％和60％和60％的股票，但他们的估价很高，这些股票的范围都在上面繁多，这些股票均增加了，这些股票是这些市场，这些股票是众所周知的，这些股票目前有更多的软件曝光。
但是，市场将集中于未来基本面的实现。记者说，阿里巴巴之所以如此受欢迎，主要是因为大型模型的兴起驱动了云服务的增长前景。数据表明，在阿里巴巴云中，与大型模型相关的收入主要来自三个部分：出售预设或微调大型模型，提供GPU计算功率租赁服务，并支持客户基于最大平台部署推论任务。但是，与阿里巴巴的总收入相比，与模型相关的大型企业的比例不到10％。
此外，在阿里巴巴云连接到第三方模型（例如DeepSeek）之后，它可以通过低成本型号和高利润的插件结合销售，以为客户提供更多样化的选择并改善客户保留率。但是，目前，当前阶段主要吸引现有客户通过免费试用迁移到新平台。因此，短期内代币的使用有所增加，但尚未带来显着的收入增长。将来，仍然有必要进一步优化充电模型以实现利润增长。