周期和价格波动是市场的脉搏；但无论牛市还是熊市，需求适应都是项目生存的关键。

有需求并不意味着价格一定会暴涨，但缺乏需求就一定意味着最终的流动性很低或者为零。

从以上思路出发，还有哪些赛道是我们看不到，但仍有强烈需求的？

最近流行的说法是，AI Agent 需要更多更好的数据才能变得更加智能；但事实上，任何Web3项目其实都存在对数据的持续需求，只是普通人很难观察到：

数据索引。

通过索引从链上杂乱无序的数据中进行查询，是任何项目方、开发者甚至链上用户了解项目、基本面乃至一切分析的基础。

只要有新的加密项目出现，就会有数据查询/索引的需求。项目越多，需求就越强烈。

在这个方向上，老牌项目The Graph作为代表，在我们看不到的地方依然强大：

截至去年12月，该项目已立项4年。到目前为止，它已经构建了超过 10,000 个子图、100 个索引器、170,000 名代表和 800 多名策展人，用户社区遍布全球。

在热点转瞬即逝的加密世界中，这种长寿是罕见的。

如果确实需要一个基础设施，这就是项目生存的下限。但The Graph的上限在哪里呢？代币GRT能否打破炒新不炒旧的魔咒？

如果你不了解The Graph项目和数据索引需求，并试图在当前的市场环境中寻找更多的收入可能性，那么不妨深入链上数据的海洋，探索一个水下世界The Graph 对此一无所知，但需求量很大。手术。

数据索引要求，热点旋转下的永动机

在分析一个项目时，其生态位非常重要。

The Graph 在当前的加密生态系统中处于什么位置？事实上，你可以把整个市场想象成一片海洋。水面上和水下有两种完全不同的情况。

由于人们的注意力有限，更容易看到水面上的“热闹”。不同的项目相继出现和离开，PMF（产品市场契合度）更多地停留在口号和被利用的叙述中。

但笔者认为，加密市场中真正的PMF实际上并不在水面上。

水下，无论热点如何轮转，无论是AI还是Meme，大多数项目都可以使用的那种产品就是现阶段最好的PMF；比较容易观察到的有Pump.fun等。

如果将交易比作加密海底下持续不断的暖流，Pump.fun 自然很容易理解；但另一端，有一个不易观察、更深层次的需求，但足以支撑水上的各种项目：数据索引。

通俗地说，你自己可能不需要数据，但是每当有新的加密项目出现时，就会需要数据查询/索引。

例如，链上DEX需要分析自身的交易历史和流动性，需要检查数据；

另一个例子是模因。需要检查自己代币的销毁情况，费用回购时是否购买了新的代币，还需要检查数据……

在加密市场中你可能找不到所谓的刚需，但为项目提供数据服务是刚需中最重要的——加密项目必须向用户提供服务（或者至少看起来有服务），并且在无论如何，它们都需要基于链上数据。与您自己业务相关的数据分析、可视化和实时监控。

目前的加密市场如果有需求，基本上没有项目可供选择，但说明市场非常大。

另一方面，如果每个人都有数据索引的需求，与其去区分需求者是好人还是坏人（也会有空气项目），还不如关注提供铲子的人——这也是The Graph在当前市场环境下所处的情况。一个奇怪但现实的利基市场。

这个位置和市场并不那么容易发现，这就是为什么你需要关注像 The Graph 这样的项目：

为其他项目提供数据索引是当前环境下实用的、广泛的、现实需求的PMF。只有项目本身才有可能度过周期；

从项目方的角度来看，如果你是一个加密项目，你会怎么想？

链上数据杂乱、碎片化。如果我想分析用户A是否将资产B转移给C，其实是非常困难的。加密项目自己做成本太高，必须有服务商给他们一把“铲子”。

那么问题来了：我想要的数据从哪里来？我怎样才能更快地检查它？

您需要走进 The Grpah 并查看详细信息。

秒懂图和子图：链上图书馆的“电子目录”

翻看中文区的研究报告和文章，其实对The Graph的介绍并不多。

一方面，数据索引更面向To B链接，距离普通用户较远。另一方面，在炒作的喧嚣中，底层技术变得更加难以理解。

因此，我们在这里尝试用一个更通俗的比喻来帮助大家快速理解The Graph；一旦您了解数据索引要求是刚性需求，您可能会对Graph和代币的投资价值有不同的看法。

一个去掉所有技术细节的例子是，您可以将 The Graph 视为图书管理员。

如今，不同的公链有点像组成一个巨大的图书馆，里面存储着海量的信息（交易记录、智能合约状态等）。但这个库很特别：

书籍很多，但指导很少，所以找到你想要的东西就像大海捞针一样。

所以，The Graph 就像这个图书馆的图书管理员：

所以，The Graph 做的事情其实就是为整个加密世界的链上数据创建一个整洁的电子目录，让大家查询起来更加方便。

这样做的好处也是显而易见的。

开发者和项目不需要自己构建复杂的数据索引系统，用户可以更快地获取所需的区块链信息。它使得在数据级别构建复杂的去中心化应用程序（DApp）变得更加容易。

回到我们前面讨论的项目价值和叙述，The Graph 的长期效果是，无论走进图书馆的目的是什么（无论应用是真实的还是空气），只要你想查书，你必须使用 The Graph ，这就是数据索引如此必要的真正原因。

你可能会问，如果我不需要这么大的图书馆，只想看看自己感兴趣的书怎么办？

这也涉及到The Graph的核心功能之一——子图。

例如，您对《去中心化交易所（DEX）》这本书特别感兴趣。您可以专门为DEX创建一个子图。该子图实际上包括但不限于：

因此，如果你有多个专门的兴趣目录，就会形成多个子图，面向加密世界中的各种场景，供各种应用程序使用。

或者更通俗地说，子图更像是图书馆管理中的分类号。一种类型对应于同一主题的参考书目。

而且这些子图还在不断增长。

根据 Messari 数据，截至 2024 年第二季度末，已向去中心化网络发布了 7,370 个子图，比 2024 年第一季度末的 1,952 个增加了 278%。

第三季度，The Graph 的活跃子图数量持续增加，截至今年 1 月这一数字已增长至 10,000 多个。这种稳定的增长表明 The Graph 在支持大规模去中心化应用程序方面发挥着越来越重要的作用。

理解了概念之后，就会更容易理解The Graph的优点。

由于多个特定主题可以创建特殊目录，对应不同加密应用的刚性需求，至少可以做两件事：

去中心化数据指数市场

另一个问题出现了。如果图书馆员控制着链上整个数据的查询索引，你为什么要相信这个管理员呢？

事实上，在 The Graph 的设计中，网络中的不同角色以去中心化的方式共同承担“图书馆管理”的工作，而不是一个人说了算。

更详细地说，索引者、委托人、管理者和开发人员共同形成了一个去中心化的数据索引市场。

首先是索引器，它最基本的作用是运行节点来处理和索引区块链数据。它们是网络的主要数据处理器，负责创建和维护子图索引的初始步骤。

愿意做事的动机是他们可以通过质押GRT代币（项目原生代币）和提供查询服务来赚取费用和奖励。

这与以太坊或其他 L1 上的验证节点非常相似。需要有一定的规模才能经营；但如果你规模不够大但想参与，就涉及到另一个角色，即委托者。

与流动性质押类似，委托人也可以将其 GRT 委托给索引器，通过委托提高网络的安全性和效率，而无需运行自己的节点。

在财务上，委托人还分享索引器赚取的部分收入。

其次，还有一个关键角色：策展人。

当索引器创建数千个子图时，哪一个是最好或最适合特定用例的？这就是策展人发挥作用的地方，发现高质量的子图并发出信号。

从经济上来说，当他们选择的子图被广泛使用时，他们可以获得 GRT 代币奖励。

除了这些角色之外，项目开发人员或独立研究人员还可以使用 The Graph 中子图的数据，定义需要索引的数据结构，并构建利用这些数据的应用程序；他们受益于能够快速有效地进入该地区。区块链数据降低了开发成本和复杂性。

这里的最终用户可以是DApp、数据分析师或其他需要区块链数据来获得快速可靠的数据访问服务的实体。

所以，总体来说我们可以看到：

有些角色提供子图和索引，而另一些角色则消费子图和索引，形成一个不受单一实体控制、涉及多方的去中心化数据市场。

但笔者更感兴趣的是是否真的有人在利用这样的市场。

Messari 的另一份数据报告显示，截至去年 Q2，The Graph 的总查询费收入（以美元计算）环比增长 160%，达到 113,000 美元的历史新高；

与此同时，数据需求达到历史最高水平，查询次数超过 29 亿次，比 2024 年第一季度的 16 亿次增长 84%。

去年Q3，这一数据达到了53亿次以上，环比增长79%。

进入新年，虽然笔者还没有获得更多的公开数据，但更好的市场状况和更多的叙事必然会催生更多的项目。同时，活跃的生态也刺激了我们前述的数据查询需求。

对它有真正的需求，但它可能不是来自我们通常认为的零售客户。

尚未被广泛提及和发现的数据市场似乎也说明，老项目也可以成为受益于周期轮换的Alpha。

从数据来看，The Graph 的业务确实不错，但其代币 GRT 的表现如何呢？作为普通玩家，我们有什么参与空间？

GRT，稳定收入的受益者

首先，GRT代币在前述数据市场中的作用是规范/激励市场参与者的行为：

对应普通玩家可以参与的，成为委托人，质押GRT给索引器，使其能够提供更多的索引服务（类似于质押ETH给节点，维护网络安全）

但问题是，值得质押 GRT 吗？或许我们可以从外部竞争环境和项目本身两个方向来分析。

首先看比赛情况。

由于资金的机会成本，您也可以选择将资产作为 LP 质押到 DeFi 协议。

但从整个赛道来看，DeFi 本身就已经非常复杂了。投资回报率已经或可以在宣传图片中很快被发现。同时，LP也可能因为无常损失等问题而亏损。

对于质押为 High FDV Low Flow 的 VC 币，由于解锁条件不同，币种可能会逐渐下跌，质押收益可能无法抵消本币的损失。

如果承诺数据市场，那将是一个体量较小、ROI相对固定的赛道。

其次，让我们看看对 The Graph 进行质押的好处。

总体而言，质押者的具体奖励取决于他们选择的索引器、质押的 GRT 数量以及网络的整体活动和收入。

当开发者或用户在 The Graph 上查询数据时，他们需要支付查询费用。索引器有权决定他们想要保留多少百分比的查询费用。在下面的示例中，索引器选择保留 13.96% 的查询费用作为自己的收入。

然后剩下的部分（100% – 13.96% = 86.04%）分配给质押者（委托人）。

再举一个实际的例子：假设总共有 1,000 GRT 质押给这个索引器，我质押 100 GRT（总质押金额的 10%）：

也就是说，当索引需求稳定时，质押越多，按比例获得的GRT就越多。

那么问题就转向GRT货币本身是否会大幅贬值。

我们不是专业的二级交易团队，无法给出准确的财务建议。但相比之下，GRT 作为一个老项目，有一个明显的优势：流通充分，无解锁和抛售压力。

当然，GRT的价格也遵循加密周期，但如果你看看过去的一年，代币的价格甚至比去年的今天高出30%；从链上的数据和关联来看，几乎看不到主动做市和操纵的痕迹。 。

因此，如果您只考虑在获得稳定收益的情况下进行质押，考虑到当地货币数量的增加和价格的稳步上涨，它可能仍然是一个有吸引力的选择。

虽然没有Meme等超额收益高，但风险相对较小，增速平稳。 PVP中的情况并没有那么严重。

未来

图表 是否还有更多的催化剂和事件来吸引市场的关注？

目前我们看到的是，该项目并不局限于原来的索引器设计，在AI相关领域也做了更多的探索。

比如索引服务的本质就是让链上的数据更容易被检索。其实它类似于AI服务的基础设施层，为最近流行的AI Agent提供底层保障。

其次，The Graph 还在探索在自己的网络中托管人工智能模型，您可以将请求的模型上传到选定的索引器，执行推理，并将结果返回到网关。 Graph还可以收取服务费，形成稳定的商业模式。

至于更直观的人工智能代理产品，该项目还在基于 The Graph 索引的去中心化交易所数据构建类似于加密版 ChatGPT 的工具。例如，您可以直接查询过去7天内交易量最高的DEX，并使用索引查询返回结果。

这里的一个好处是，与新的 AI Agent 项目不同，The Graph 实际上走的是索引和 AI 唱歌的路线。

此外，还可以根据热点叙事做文章；退一步讲，你仍然可以做数据索引，维持业务的基线和下限。

这或许也是现阶段加密产品PMF（产品可用性）最好的注脚之一。

现在的PMF还没有出圈，而且更加理想主义。为所有加密项目提供数据索引服务，本身就是一个务实、持续的PMF。

有真实需求的产品值得占有一席之地，关注此类产品和项目的成长也是获得一定收益的好方法。