2025年3月，第一家金融研究所发布的“第一首金融首席经济学家信心指数”为50.65，从上个月反弹，并保持在50繁荣和胸围的高度。
政府工作报告于3月5日发布的报告将年增长率的目标定为5.0％，而目标目标则达到2.0％，并且计划将赤字比率安排在4％左右，这与首席经济学家的期望一致。政府工作报告首次提出了“更积极的财政政策”，并采用了“中等放松的货币政策”，向整个社会传达了强有力的政策信号。
在这项调查中，首席经济学家预测，2025年2月的平均CPI为-0.5％，而PPI年度平均预测为-2％；他们对二月份固定资产投资累计增长率的平均预测为3.3％，从1月至2月的消费品总零售总零售总额的平均预测为3.8％，对1月至2月份工业额外增值的平均预测为5.3％；他们认为，我国的外贸仍会受到“出口抢购”效应的影响，而在前两个月，对贸易盈余的平均预测为145.85亿美元。
2月的新贷款的平均预测是1327亿元人民币，总社会融资的平均预测为2.5万亿元人民币，同比增长率的平均预测为7％。同时，他们预计下个月基准存款利率和一年和五年LPR率可能会发生变化。
2月28日，元人民币中期价格为7.1738，经济学家预测3月底的中高价的平均值为7.2。同时，他们在年底的中高价的平均预期价值为7.1。
置信度指数：三月信心指数为50.65
2025年3月，第一家金融研究所发布的“第一首金融首席经济学家信心指数”为50.65，从上个月反弹，并保持在50繁荣和胸围的高度。政府工作报告将年度增长目标设定为约5％，将目标目标调整到2％左右，并且计划将赤字比率安排在4％左右，这与首席经济学家的期望一致。该报告首次提出“更加主动的财政政策”，并采用“中等放松的货币政策”。这样的宏观政策组合向整个社会发出了强烈的政策信号。
工业证券的王韩说，该政策清楚地稳定经济，并有望采取更多措施支持稳定的经济增长。财务将更积极，专注于支持“旧交易”和债务解决的基础设施和消费。货币政策适度放松，预计将降低利率。外部环境中的不确定性会加剧外汇市场和资本流风险的波动。
毕马威（KPMG Cai Wei）认为，制造业PMI每月增加1.1个百分点，至50.2％，恢复到扩展范围。他认为，二月份的经济繁荣的恢复不仅符合季节性法律，而且还反映了去年12月12月的中央经济工作会议的持续实施，以越来越多地支持“两个新的专业”和“两个新的”，增强消费和投资，并促进新质量生产力的发展。在早期阶段实施的股票政策和一套增量政策的影响仍在继续，并且短期PMI仍然有抵抗力；但是，潜力还取决于在两次课程后今年稳定增长的政策的部署和实施以及全球贸易政策的变化。
价格：2月份CPI的平均预测为-0.5％，同比PPI的平均预测为-2％。
2月份CPI的同比增长率的平均预测为-0.5％，比统计局宣布的一月份价值（0.5％）下降了1个百分点。其中，国际公会国际国际卫队的预测价值为0，而政治委员会的工业证券委员会的预测价值最低为-0.7％。
2月份PPI同比增长率的预测平均值为-2％，略高于统计局宣布的上个月价值。 2月份PPI同比增长率的最高预测是-1.8％，来自ICBC International Chengshi；最低的预测是工业证券的Wang Han的-2.3％。
Caitong Securities的Chen Xing说，新鲜蔬菜，猪肉和鸡蛋的价格在2月假期后降低，只有新鲜水果的价格上涨。同时，考虑到春节错位的影响，与上个月相比，2月份CPI同比增长率预计将放缓，下降到-0.1％左右。自2月以来，原油价格的下跌已经下跌，但非有产金属的价格大多上涨。同时，各个行业都互相恢复工作，市场需求略有改善。 2月，购买原材料和成品的前物品价格指数都上升了。他预测，PPI的同比增长率可能在2月缩小到-1.9％。
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2025年1月经济学家2月预测（CPI）的最佳预测：
CAI WEI：-0.6％
丁尚：-0.6％
Li Wenlong：-0.4％
Wen Bin：-0.5％
2025年1月经济学家2月预测（PPI）的最佳预测：
CAI WEI：-2％
丁申：-2％
lu ting：-2％
政治委员LU：-2％
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消费品的总零售额：一月至2月的平均预测消费增长率为3.8％
一月至2月份消费品的总零售总销售额的平均预测为3.8％。其中，最高价值为5.5％来自明申银行的Wen Bin，Caitong Securities的Chen Xing的最低价值为3％。
Minsheng Bank的Wen Bin表示，自今年年初以来，随着“新旧”政策的越来越多，电影和文化旅游等文化产业继续升温，并且已经有序地进行了各种消费促进活动，并且消费者市场继续显示出稳定的增长趋势。从春季音乐节效应的驱动下，从主要产业的角度来看，与居民的旅行和文化旅游相关的行业表现良好。铁路运输行业和航空运输行业的商业活动指数高于53％，风景现场服务和文化体育和娱乐行业的商业活动指数大大上升。从主要商品的角度来看，汽车市场以政策驱动的方式执行。从1月1日至2月23日，乘用车市场的零售额同比增长37.6％；房地产市场保持稳定，从1月到2月，在30个大型和中型城市的商业住房的平均每日交易面积增长了2％，这将有助于恢复与住宅相关的消费；总体国内精制油价显示出上升趋势，石油和产品消费的增长率将加速。
长江证券的吴盖（Wu Ge）认为，随着财政赤字的扩大，人们消费的支出可能会上升，尤其是对“新老式的旧食用”的特定类别的积极影响。但是，考虑到居民的收入预期和现有资产负债表的状况，今年的总体消费弹性仍然适中，并且可能仍与名义GDP同步。
工业附加值：一月至2月的平均预测增长率为5.3％
调查结果表明，从一月到2月，工业额外价值的平均预测年份增长率为5.3％，其中标准特许银行Ding Shuang的最低价值为5％，而Nomura Securities lu Ting的最高价值为6.1％。
工业银行的政治委员会认为，2025年春季节假期将延长一天，而2024年将是leap年，这将是2024年1月至2024年1月的2025年，在2024年的同一时期少于同一时期。就高频数据而言，高频率数据，高熔炉运营速度，较低的工厂和造型工厂的运输速度比20224年的工厂更高，并且在20224年的运输速度更好前一年。总体而言，他预计从一月到2月，工业附加的价值将略有下降。
固定资产投资增长率：预测平均为3.3％
经济学家对从一月到2月的固定资产投资增长率的平均预测为3.3％，其中工业银行的价值最高4％，工业证券王汉的价值最低2.4％。
Minsheng Bank的Wen Bin预计，从1月到2月，固定资产投资将同比增长约3.8％，预计基础设施投资的增长率将反弹至5.0％左右。从领先的指标来看，除了石油沥青设备的运营速度，磨坊的运营速度，钢筋的运营速度和水泥运输速率都低于去年年底。从资金来源的角度来看，从1月到2月的市政债券的净融资金额为1345亿元人民币，比去年同期增加了306亿元人民币，项目建设的新特殊债券的发行为5163亿元的增长，这是1,120亿元的增长，同时增加了一年的时间。制造投资的增长率预计将降至7.4％左右。去年，制造业利润同比下降了3.9％，连续三年增长了。此外，贸易摩擦可能会加剧，公司对未来的期望相对谨慎。房地产开发投资的增长率预计将缩小到-10.0％。在高库存的压力下，房地产公司缺乏获取土地并开始新建筑的意愿，预计投资方面不会有显着改善。
房地产开发投资：一月至2月增长率的平均预测为-10.25％
调查结果表明，从一月份到2月，房地产开发投资累计增长率的平均值为-10.25％。工业证券的王韩（Wang Han）的价值最高-8％，而野村证券（Nomura证券）的价值最低-13％。
广卡首席工业研究所的Lian Ping说，下半年房地产投资稳定的可能性非常高，并且长期建设区域的下降将继续拖延建筑项目的建筑过程和相关投资。增加的政策支持将更好地发挥自下而上的作用。预计全年房地产开发投资的完成将为9.43亿元人民币，同比下降约6％，比2024年下降了4.6个百分点。
外贸：一月至2月的贸易盈余的平均预测为1450.85亿美元
一月至2月对贸易盈余的经济学家的平均预测是1450.85亿美元。他们认为，我国的对外贸易仍然受到“出口抢夺”效应的影响。其从1月至2月的同比出口的平均预测为4.6％，进口的平均预测为0。
工业银行的政治委员会说，就出口而言，“出口抢购”效应可能会继续。从中国港口货物吞吐量的角度来看，截至2月23日，与去年同期相比，一月至2月的港口货物吞吐量增长了2.8％。考虑到春节的失误效应，同比的全月每月可能高于此价值。端口吞吐量的维护可能表明“出口抓取”效果仍在继续。
In terms of imports, the average manufacturing PMI import index from January to February was 48.8%, 2.3 percentage points higher than the same period in 2024. From the perspective of import prices, the CRB spot index in January and February recorded 5.3% and 5.0% year-on-year respectively, and the continued rebound of commodity prices may provide support for imports year-on-year.总体而言，从1月到2月的进口可能保持同比稳定。
新贷款：2月的新贷款的平均预测是1327亿元人民币
Economists expect that new loans in February will drop from the announced value of last month (5,130 billion yuan) to 132.75 billion yuan, with a minimum value of 1150 billion yuan from the Political Commissar of Industrial Bank Lu, and a maximum value of 1500 billion yuan from Standard Chartered Bank Ding Shuang, Industrial Securities Wang Han and Nomura Securities Lu Ting.
总社会融资：2月份的总社会融资的平均预测为2.5万亿
调查结果表明，与中央银行（6.99亿元人民币）发布的一月份数据相比，2月份对2月份的总社会融资的平均预测为2.5万元人民币。其中，标准特许银行丁申的最高价值为3.1.6万元人民币，国际卫队国际国际银行的最低价值为1.86万亿元。
Caitong Securities的Chen Xing表示，与上个月相比，2月份政府债券的净融资规模幅度显着增加，同比的增长也大大增加。与上个月相比，公司债券的净融资规模略有下降。总体而言，政府债券可能支持2月的新社会融资规模，以持续高于去年同期。 2月底，账单利率倾向于下降。考虑到春节的脱位效果以及可能提前发布项目储备的可能性，与上个月相比，2月的信用供应可能会略有下降。他预测，2月的新信贷量表可能约为1.3万亿元，而新的社会融资量表将约为2.3万亿元。
M2：2月增长的平均预测为7％
经济学家预计，预计中央银行宣布的1月份（7％）水平将保持同比增长率。其中，Caitong Securities的Chen Xing，ICBC International的Cheng Shi和Nomura Securities的Lu Ting的最高价值为7.2％，工业证券的Wang Han的最低价值为6.5％。
工业银行的政治委员会认为，与1月相比，2月的DR007中心继续增加4BP，这表明2月市场的流动性继续保持紧密平衡，非银行存款可能会继续流出大型银行，预计M2将在2月份略有下降。
利率和储备金比率：2025年3月降低利率的可能性很小
经济学家都预测，下个月可能会降低利率。广播首席工业研究所的Lian Ping认为，目前，中央银行有三种主要方法可以向银行体系释放流动性增量：诸如降低了储备金比率，反向回购和国库券持有的工具等工具。减少储备金比率不仅可以释放长期流动性来满足中期和长期信贷需求，而且没有相关的限制，例如资产承诺。加权平均存款率目前为6.6％。为了支持和确保适度的货币政策缓解，有必要在2025年适当的时间降低存款利率。根据不同类型的银行的储备水平，建议以不同的方式降低存款储备的比率。大型存款金融机构可以将储备金比率降低0.5至1个百分点，而中小型存款机构可以将储备金比率降低0.25至0.5个百分点。
汇率：2025年底的RMB汇率中值的平均预测为7.1
2月28日，元人民币中期价格为7.1738，经济学家预测3月底的中高价的平均值为7.2。同时，他们在年底的中高价的平均预期价值为7.1。
明申银行的温邦认为，总体而言，国内经济繁荣有了显着改善，稳定迹象也有所增加。此外，在两个会议期间可能会发布更稳定的增长信号，这将为外汇市场的稳定运营奠定了良好的基础。此外，中央银行的货币政策报告发出了明确的信号，提出了“三项决议”来加强外汇市场管理并维持市场秩序。
官方外汇储量：2月底的预测平均为32.6亿美元
经济学家在2月底对官方外汇储备的平均预测为32.6亿美元，略高于1月底发布的3.2096亿美元数据。
政策
国际卫队国际国际卫生公司表示，尽管中国的经济稳步增长，但它将继续促进新势头的结构优化和培养。就宏观政策而言，预计财政政策将继续发挥反周期监管作用，并且财政赤字比率可能会适度提高，以支持经济复苏和高质量的发展。随着GDP的增长，财政支出也将扩大，重点是基础设施建设，新兴行业，社会保障和地方政府债务解决方案，以增强经济的内源性驱动力。就货币政策而言，预计它将继续保持温和的宽松，专注于优化信用结构，并支持实际经济的发展，尤其是小型和微型企业，科学和技术创新以及绿色行业。总体而言，他认为，在2025年，中国的宏观经济政策将遵守稳定增长并防止风险，与财政和货币政策协调和合作的原则，并根据结构优化促进经济的稳定增长。
宏观经济学中的热门问题
DeepSeek和Humanoiole机器人等技术的创新突破带来了新的资产重估。经济学家认为，诸如DeepSeek之类的技术突破标志着中国技术实力的兴起，推动了资本市场对中国技术股票的乐观期望，并改变了资产市场的估值逻辑。
毕马威（KPMG Cai We Wei）认为，一方面，AI技术的持续突破以及不断加深的应用程序不仅会使企业能够智能转变和提高公司盈利能力，而且还将更改投资者对企业的创新能力和增长的概念，从而将投资的概念促进构成的概念，从而促进投资的概念，从而促进投资的概念，并将促进投资的概念，从而促进资本和价值的价值，从而改变其价值，从而促进企业的概念，并有价值的投资能力，并有价值地培养了价值，并有价值的投资能力，并将 市场。另一方面，与当前全球经济的低速增长和不确定性的增长相比，中国的科学和技术实力崛起增强了国内和外国投资者对中国经济和企业的长期发展前景的信心，并将吸引更多的国际资本流入。反过来，这将有助于优化国内资源的分配，指导资金流向符合新质量生产力发展方向的新兴行业，促进科学和技术创新和工业升级，并加速为经济增长的新势头。
国际卫队国际国际国际卫生组织说，DeepSeek和人形机器人的浪潮不仅促进了人工智能技术的突破，而且加速了新兴工业链的形成，从而在资本市场中与AI相关公司的估值逻辑发生了深刻的变化。一方面，诸如DeepSeek之类的中国人工智能公司的兴起促使市场重新评估了全球技术竞争格局，资本分配将逐渐多样化。另一方面，AI将与制造，自动化和机器人技术深入融合，以及智能工厂，人形机器人，新能源 + AI等行业将成为新兴的投资热点。
经济学家认为，在深刻整合科学和技术创新和工业创新的过程中，我的国家应继续增加其研发工作，关注人才培训，并专注于解决关键的核心技术问题。
国际卫队国际国际国际官（ICBC International）认为，在深刻整合科学和技术创新和工业创新的过程中，我们不仅必须掌握科学和技术变化带来的投资机会，而且还要谨慎对待潜在的技术阻碍和工业风险。通过基础研究，工业合作与治理和监督的整合，竞争性的AI产业链形成，旨在通过更高质量的创新来推动经济发展。
Caitong Securities的Chen Xing认为，在对科学和技术创新和工业创新的深入融合实践中，也有必要打破障碍并清除瓶颈。政府，企业，大学和其他政党需要加强合作，并专注于加强科学和技术成就的转变，培养创新的才能，并改善支持系统以提高整体创新效率。
工业证券的王韩认为，将来应注意以下几点：首先，要警惕当地泡沫，平衡技术“创造性损害”对就业的影响，并注意外国资本流入带来的流动性保费。其次，在增强算法的优势的同时，我们将加速数据循环屏障和“瓶颈”问题的解决方案，并促进芯片的定位以及计算功率基础设施的升级。第三个是改善工业，学术和研究之间的协调机制，使企业的主要作用（例如领先的技术企业在研发中）的主要作用，并培养了一种专业，专业和新型的中小型企业生态学，以促进技术的商业化。第四，通过新的国家系统，平衡技术平等和安全监督来优化资源分配，同时通过应用程序场景（例如智能制造，自动驾驶）返回技术迭代，形成了“需求灌输工具 - 工厂 - 工厂行业”的积极周期。
在本期“首席经济学家每月对第一金融经济学的调查”中，有14位经济学家清单（按拼音秩序安排）：
CAI WEI：毕马威会计师事务所院长中国经济研究所
Chen Xing：Caitong Securities的首席宏观分析师
Cheng Shi：ICBC国际研究部董事总经理，总经理，首席经济学家
丁沙恩：标准特许银行大中国的首席经济学家
Li Wenlong：Huanya数字经济研究所的首席经济学家
Lian Ping：广播首席工业研究所院长兼首席经济学家
LU政治委员：工业银行首席经济学家
Lu Ting：野村证券中国首席经济学家
Wang Han：工业证券首席经济学家
Wen Bin：Minsheng Bank研究所的首席经济学家和院长
吴加：长江证券的首席经济学家
Xie Yaxuan：中国商人证券研发中心副主任
周XUE：Ruisui Securities的亚洲经济学家
朱·海金（Zhu Haibin）：摩根大通首席经济学家
（作者是第一金融研究所的研究人员）