与去年12月的中央经济工作会议一致，今年的政府工作报告再次强调了实施中等宽松的货币政策。
市场预计，中央银行将全面发挥货币政策工具的总调整和结构优化功能，并根据经济状况进行及时的调整，包括降低储备的需求比率和降低利率，以确保有合理的市场流动性。
就财政政策而言，该报告建议实施更积极的财政政策。今年，赤字比率计划以约4％的比例安排，比上一年增加了1个百分点，赤字量表为5.66万亿元，比上一年增加了1.6万亿元。这部分资金将以普通政府债券和地方政府债券的形式反映。同时，它计划发布13万元人民币的超长期特别财政债券，上一年增加了3000亿元人民币。它计划发布5000亿元人民币的特别财政债券，以支持大型国有商业银行补充资本。与去年相比，地方政府特别债券的规模也增加了5000亿元人民币。总体而言，与去年相比，今年政府债券的总供应量增加了2.9万元人民币。
3月6日，在经济主题新闻发布会上，中国人民银行的州长泛值再次表示，他将在适当的时间降低储备的需求比率和利率。财政部长兰·福恩（Lan Foan）表示，清除债务压力已大大减轻，地方政府债务风险已被有效缓解。
市场的重点之一是发行政府债券的节奏将如何影响债券市场。根据行业内部人士的看法，如果提前制定货币政策并与财政政策协调，它可能会对整个债券市场产生积极影响。但是，如果货币政策继续保持紧密的平衡并提前提前提出财政政策，则债券市场的调整可能会继续进行。
“回顾2024年上半年，发行政府债券的速度很慢，尤其是发行地方政府特别债券仅为1.4万亿元人民币，占年度预算的35.9％，这显着低于2023年的同一时期。”一位领先的公共基金的固定收益分析师告诉记者，2025年的情况有所不同。 1月和2月的政府债券发行相对较大，分别达到929亿元人民币和1690亿元人民币，累计发行量表为2.6万亿元，在同一时期创造了创纪录的纪录。
Guotai Junan的固定收益分析师Tang Yuanmao认为，在2025年初，政府债券发行的速度已大大提高，但中央银行的流动性供应仍然中立。同时，2月份的收购反向回购规模萎缩，财政债券购买业务继续被暂停。
上述公共基金分析师进一步指出，如果政府债券发行的速度继续前进，债券市场所面临的供应压力将进一步增加。但是，中央银行还可以通过货币政策工具进行对冲，例如降低储备金比率以减轻市场流动性压力。
还有一些观点认为，就对债券市场的影响而言，今年的整体财政努力处于市场期望的下限，并且大量政府债券对债券市场的影响相对有限。 In the research report, the fixed income team of CICC pointed out: "With the efforts of fiscal policy, monetary policy will also be significantly relaxed, and the subsequent liquidity environment is expected to improve significantly, thus meeting the requirements of the government work report on maintaining sufficient liquidity and supporting the real economy. In the future, the pattern of "asset shortage" in financial institutions may continue, which will enable the allocation demand of the bond market to effectively bear the increase in government债券供应。”
将保持波动
从历史上看，债券市场通常在三月下降。 Caitong Securities Research Institute的商业总监兼首席经济学家Sun Binbin表示，以10年的国库券为例，在自2012年以来的13年中，3月份的收益率在大多数年份显示出下降趋势，仅2014年和2015年才显示出明显的上升趋势。 2014年，国库债券收益率的上升主要是由于货币政策的收紧，而2015年受到对当地债券供应的担忧的影响。此外，在2022年3月，10年期债券的收益率略有增长1.28 bp，这与当年两个会议设定的GDP增长目标较高有关。
在两个会议期间和之后，债券市场产量的收益显着波动。 In the research report, the fixed income team of China Merchants Securities stated that it reviewed the 10-year treasury bond trends in the 10 trading days before and after the two sessions from 2022 to 2024 and found that from the median point of view, the yield to maturity rose by 1.6BP in the 10 trading days before the meeting, the cumulative decline was 2.2BP during the meeting, and the cumulative decline was 1.3BP in the 10 trading days after会议。
一位金融管理学生的固定收益战略家告诉记者，从今年的情况来看，股票市场在短期内变成了一种动荡的模式，对债券市场的抑制作用已减少。同时，与2月相比，三月份的资本市场明显松散，而资本价下降。此外，目前，本地债券和国库券之间的利率差距很高，尤其是中期和长期本地债券的成本效益已得到显着提高，并且分配值进一步强调了。
CICC的固定收入团队认为，从全年的角度来看，降低储备金比率和降低利率的空间仍然很大，预计资本市场将得到显着提高。在相对稳定的债券供应和需求模式的背景下，以及持续的松散货币政策，债券资产的分配价值正变得越来越突出。预计今年10年的财政收益率的低点预计将降至1.5％甚至降低。
“我们可以注意中央银行的态度以及在不久的将来的流动性市场变化。在短期内，参加交易游戏并适度地研究陡峭的收益率曲线是一个更合理的选择。”华盛证券（Huafu Securities）的固定收益首席分析师徐梁（Xu Liang）认为，中期和长期的情况仍不清楚，建议分配一些赔率更高的资产，例如当地债券和短期信贷债券。
在更长的时间维度中，需要注意以下方面：首先，经济转型和升级的进步；其次，现实经济中信贷的增长；第三，赚钱的效果和股票市场的市场情绪。通过结合这些维度，可以更准确地判断债券市场的长期分配方向。