为了稳定经济，中国政府今年加大了政策努力。政府工作报告的数据表明，今年的新政府债务总额为118.6万元人民币，上一年增加了2.9万亿元。

随着“ 2024年中央和地方预算实施的报告以及2025年的中央和地方预算草案的披露（摘要）”（以下称为预算报告），中央政府和地方政府承担的债务规模也将宣布。

根据预算报告数据，在2025年的118.6万元政府债务中，中央政府发行了6.66万亿元的债券，约占新债务总债务的56％；地方政府发行了52万亿元的债券，约占44％。

与2024年相比，这有很大的变化。2024年，中央和地方政府的上述比例分别为48％和52％，而地方新债务超过了中央政府的债务。 2025年，中央政府的新债务超过了地方政府的债务，中央政府的新财务承担了更多的新债务。在2025年增加的2.9万元政府债务中，中央政府将承担95％的债务。

广东证券的首席经济学家卢Zheng告诉Caixin，中央财政赤字约占今年国家财政赤字的85.9％，这是近年来最高水平，反映了中央政府的杠杆作用。考虑到特殊政府债券，中央政府增加了其杠杆作用，从而优化了债务结构。

几位金融和税务专家告诉Caixin，中央政府此前曾建议优化中央政府和地方政府的债务结构。这意味着中央政府应增加中央债务的比例并减少当地债务的比例。这样做的原因是中央债务负担相对较轻，当地债务负担相对较重，中央政府拥有更大的杠杆空间，并且债务成本较低。

根据预算报告的数据，截至2024年底，中央政府的政府债务平衡约为34.6万元人民币，大大低于地方政府债务的47.5万亿元债务的平衡。如果我们考虑到未来几年隐藏债务的明显性，那么实际的地方政府债务余额将更高。但是，当前的中央和地方债务余额在限制范围内控制，而在2024年底，政府债务余额与GDP（债务比率）的比例约为60.9％，债务风险通常是安全可控制的。

中国成本国际研究所执行董事Yuan Haixia表示，我国中央政府的杠杆比率仅占地方政府的一半。在当前宏观效率下降的背景下，以及微观事业扩大资产负债表的意愿，中央政府的杠杆作用有利于提高信心，扩大需求并更好地发挥整体监管功能。通过增加向地方政府的转移支付，它也有利于减轻地方发展负担并刺激当地活力。同时，中央政府将努力进一步优化政府债务结构并降低整体宏观债务成本。特别是考虑到经济发展转型涉及的主要领域的大多数主要战略和项目都是强烈的外部和公共福利，因此及时增加了“中央进步”的努力。

中国银河证券（Galaxy Securities）首席经济学家张·朱（Zhang Jun）认为，从今年中央政府的新债务的比例和投资的角度来看，中央政府的投资增长是巨大的，并且更习惯投资和支持国家消费政策，而当地财务的投资增长相对限制，而新债务则更多地用于解决隐藏的债务和支持稳定的房地产的隐藏债务和支持。

值得注意的是，从2022年到2024年，当地财政赤字的规模连续三年保持在7200亿元人民币，而当地财政赤字在2025年增加到8000亿元人民币，从2024年起增加了800亿元人民币，增长了约11％。当地的财政缺陷是通过当地发行通用债券来弥补的。

Yuan Haixia认为，今年的政府工作报告指出，与上一年相比，今年的当地赤字规模有所增加，这有利于减轻当地财政收入和费用压力，尤其是对“三个保证”的压力，并促进当地债务风险的预防。

根据预算报告的数据，2025年的国民政府债务限额约为99.85万亿元，其中中央政府的国库债券限额约为41.86万亿元，而地方政府债务限额为57.99万亿元。政府债务余额不得超过限制。