2025年的市场营业额措手不及。经过两周的暴跌，美国股票市场自选举以来就删除了所有收益，中国的欧洲和香港股市上升，成为2025年表现最好的主要主要市场。

在过去的一周中，美国的股票一直在公牛和熊队中激烈地使用。 3月份发布的非农业就业数据低于预期，但美国股票仍处于200天移动平均水平。如果他们继续低于以下，他们可能会触摸4900-5300点的区域。目前，纳斯达克100指数在两周内的累积下降已接近10％。相比之下，欧元区的经济前景得到了俄罗斯和乌克兰预期的停火以及德国大选后的持续增长经济政策的支持。自今年年初以来，德国DAX指数增长了14％以上。由人工智能（AI）主题支持的香港股票更加强大，年龄增长了近24％，而阿里巴巴则从今年的低点反弹了近80％。

高盛（Goldman Sachs）最近表示，较高的关税可能会更严重地击中美国GDP，该机构将其在2025年第四季度的同比GDP增长的预测降低到1.7％，此前为2.2％，并略微提高了12个月内经济衰退的可能性，从15％提高了衰退的可能性。来自美国投资银行的一家交易员向记者提到，尽管在中型和长期内，美国仍然是AI的领导者，但短期内有许多不确定性，美国股市仍处于压力下。在职位上，亚洲市场已成为对冲基金持有最多的地区，其次是欧洲，其在北美市场的地位已经处于低水平。

美国股票连续两周暴跌

过去两周美国股票市场的下降幅度惊人。

美国股票从2月21日开始的一周下降了5％，这是近年来最快的单周5％更正，下周继续下降。 3月7日，美国最新的非农业工作数据显示，2月份增加了151,000个新工作岗位，低于163,000名分析师所预测的。同时，失业率上升到4.1％，而工资上涨了0.3％。数据发布后，标准普尔500指数在某个点下跌至5,600分范围，但随后，公牛努力将索引恢复到5,770分的关键点。

Jiasheng Group的高级分析师Fiona Cincotta告诉记者，标准普尔500指数首先平滑了自美国大选以来的所有收益，然后降至5770分支持水平以下，测试了200天的移动平均值5750分。 3月7日，尽管市场没有进一步下降，但公牛队仍然非常犹豫。如果200天的移动平均支撑效率是有效的，则公牛可能会将指数推向反弹并测试5865点阻力水平。如果它突破了这个水平，预计将进一步达到5916分，从而逆转短期下降。但是在短期内，压力仍然存在。

这是疯狂的Capital Eleverving。高盛贸易站的数据表明，对冲基金的净杠杆率下降了2.1个百分点，至51.3％（过去三年中31 Quantile水平）。美国股票连续四个星期售出了净（在过去的九周内净销售），而短售的规模大于长期购买的规模。同时，CTA/趋势随访策略持续很长时间，但已削减了大量职位 - 上周售出了约390亿美元，上周售出了约570亿美元，预计随后随后的销售压力下降了大幅下降。

在短期内，高盛（Goldman Sachs）认为，需要调整或改进经济数据以扭转股票市场下降。波动率（大流行指数）达到了自去年8月5日以来的最高水平，上周二标准普尔500标准普尔（S＆P 500）的交易量飙升至有史以来第三高的历史高潮，而QQQ（NASDAQ ETF）将交易量的交易量达到创纪录的高点。

由串行关税和门槛（政府效率部门）造成的混乱正在加剧投资者对经济衰退的担忧。特朗普最近宣布对墨西哥和加拿大进口商品的25％关税，加拿大能源产品10％。

但是，特朗普上周改变了他的语调，并推迟了对墨西哥和加拿大（包括汽车）的一些出口关税，直到4月2日。白宫官员透露，约有50％的墨西哥和40％的加拿大进口商品仍受到关税政策的影响。数据表明，在2024年，墨西哥是美国最大的进口来源，也是美国第二大贸易赤字，加拿大也是美国最大的贸易伙伴之一。

市场新闻现在处于混乱状态，但投资者也看到特朗普更像是下棋，将关税作为谈判筹码，等待这些国家之间的共识。不确定性确实是市场最讨厌的。

更值得注意的是，由马斯克领导的效率部可能会影响未来的就业报告。虽然联邦政府雇员仅占美国劳动力总数的1.5％，而大多数职位将保留，但裁员的影响可能会传播到州和地方政府，以及依靠政府命令的承包商。

如果一些分析师预测未来12个月内有30万名联邦雇员的削减成为现实，那么考虑到政府承包商及其连锁反应可能会导致超过一百万的工作岗位（相当于每月约8个），这可能会给短期就业市场带来压力。

财政刺激期望在欧洲提高情绪

欧洲最近被投资者意外追捕。在俄罗斯和乌克兰停火以及罕见的德国财政刺激计划的期望都增强了投资者的信心。

标准特许的全球首席战略家埃里克·罗伯森（Eric Robertsen）最近向记者提到，欧元区的经济前景得到了俄罗斯和乌克兰预期的停火以及德国大选后的持续增长经济政策的支持。尽管我们认为欧元区经济前景的乐观情绪将逐渐消失而没有切实的财政刺激，但目前，最重要的是，美国与世界其他经济体之间增长期望的差距已经缩小。

财政刺激引起了如此广泛关注的原因是，欧元区过去一直在经过财政纠正，这导致欧洲中央银行成为唯一承担负担的人，但降低利率降低无法解决问题。就在上周，德国发布了前所未有的财政宣布，包括：当国防部在主预算中的支出超过GDP的1％时，它将不受债务制动器（债务制动）限制；设立了5000亿欧元的账本外基金基金（相当于2024年的GDP 11.6％），该基础设施计划在未来几年内逐渐分配。

受到影响的影响，高盛大大提高了德国的增长预测，将其2025 GDP预测提高了0.2个百分点，达到0.2％，上升了0.5％，达到2026年的1.5％。这将产生积极的溢出效应，机构还略微提高了欧洲地区其他国家的增长预测。

上周四，欧洲央行仍将利率降低25bp，但德国的财政政策将欧洲央行的压力降低了将来的利率低于中立水平。欧元最近也脱颖而出，美元指数下降了近3％。