特朗普交易的自然敌人是特朗普本人。特朗普在提高关税和削减支出等问题上的横冲直撞使市场感到恐惧。美国股票继续下降，当特朗普在去年9月底上升时，标准普尔500指数已降至水平。同时，一系列经济数据尚未预期，特朗普的衰退概念成为了市场的诅咒，资金对美联储降低利率降低的期望也加剧了，美联储主席和财政部长必须挺身而出，以稳定市场情感。
在经济衰退的期望下，美元汇率再次下降，欧洲货币导致了这一增加。美联储米色书籍说，经济正在“略有增长”，美联储主席鲍威尔说，他不急于降低利率。中国政府将其2025年增长目标定为5％，赤字比率为4％。德国总理当选梅尔兹打算打破预算限制，德国债券市场暴跌。欧佩克+宣布终止生产削减，石油价格在一段时间内急剧下跌，但俄罗斯和美国上周五分别介入，布伦特原油价格稳定下来。黄金回到上升趋势。特朗普的虚拟货币计划不如市场期望，但是在强迫比特币的价格稳定之后。
亚特兰大美联储的GDPNOW模式估计，美国经济目前增长约为-2.4％。从消费者信心，通货膨胀期望，研究生就业，信用卡过期等的数量来看，经济确实面临着挑战，并且很有可能在第一季度增长会进一步下降（甚至是负面增长）。特朗普的关税政策和削减政府支出也给经济带来了巨大的不确定性，因此从某种意义上说，市场对衰退的关注是有道理的。
但是，我们必须区分经济衰退和衰退，以及经济活动的萎缩和经济不确定性。尽管当前的就业状况和美国工资增加已经削弱，但总体背景似乎并不疲软。除了最低收入群体外，作者认为消费正在减弱，但仍然可以坚持下去。只要整体消费能够保留，经济就会更像是一种软着陆（第一季度的暂时负面增长不能排除在外），而不是市场担心的经济衰退。
尽管“高政策不确定性”，但鲍威尔在最新的公开对话中将经济描述为“良好的状况”。这基本上反映了货币决策者对经济的基本判断，得出的结论自然是有足够的空间和时间等待特朗普的新政策来解决尘埃。最近，市场对降低利率降低时机的期望得到了提高，但作者认为，美联储等待的原因主要是特朗普的政策，因此六个月的观察期和两个月的市场沟通期很难压迫，在那之后可能会稍微加速降低利率。
巧合的是，美国财政部长Bencent也出来大声疾呼。关于不断下跌的股票市场，他巧妙地表达了两个含义：1）总统每天都在看股票，没有特朗普毒药； 2）经济进入了“不要退出成瘾和排毒期”，这是必要的政策调整。不要指望政府会干扰股票市场。 “良好的政策最终将推动股票市场上升。”第一个含义是特朗普不是股票市场的天然敌人。第二含义是不可避免的疼痛时期，因此请为短期疼痛做好准备。
Bencent谈话中最重要的部分是美元，他强调，美元政策没有改变。在过去的一周中，美元指数在过去的一周中下降了近4分，这是对美国经济的关注，特朗普的交易逆转的影响以及对新政府的美元政策的怀疑。特朗普有一美元的历史，在过去的二十年中，美国财政部利用强劲的美元作为其政策基调。这是Bencent第一次清楚地说出他自上任以来就在美元上的地位。
美国银行美林林奇（Merrill Lynch）最近发布的一项调查显示，当被问及他们长期使用哪种类型的资产时，有56％的基金经理对基于AI的M7股票感到乐观。毫无疑问，这是市场上最拥挤的交易。即使最近进行了彻底的调整，这些资金仍然几乎是宗教虔诚的，乐观的速度与过去两个月相同。第二最乐观的是美元，而17％的基金经理很乐观。作为一种货币，该比率很高，但比上个月少10个百分点。最受欢迎的第三个是虚拟货币，13％。
当被问及如何对冲特朗普全尺寸贸易战的风险时，有58％的受访者指出了黄金，15％的美元，占30年期债券的9％，占能源和商品的7％。可以理解的是，黄金被视为顶级工具。其他类型资产的选择似乎是相对离散的，基金经理本身可能没有足够的信心。特朗普的新政策的影响是全方位，爆炸性和不可预测的。最近的特朗普交易已被特朗普本人殴打，这很具有讽刺意味。
4％的基金经理对中国技术公司很乐观，这与两个月前相比，这是一个改进，但是与美国技术公司相比，乐观水平仍然非常低，估值却大不相同。 DeepSeek的出现为AI革命作为中国的核心开辟了新的创新周期。中国不仅在人工智能，半导体和机器人等领域取得了突破性的进步。
这个创新周期的一个重要特征是中国的AI产业链终于形成了闭环生态链。大型语言模型，计算功率芯片，云平台，应用程序方案和数据降水在其各自领域中产生了良性生态系统，投资链和工业链，并在政策终结，技术终结和需求结束时共同努力，以相互支持。以上五个主要的工业链链接基本上具有强大的国际竞争力，并且每个链接都可以独立运作而无需海外支持。作者认为，新的技术创新周期已经成形。
本周的数据重点为两个：1）预计2月份的美国核心CPI预计将为3.3％； 2）预计美国密歇根州消费者信心指数将继续下降。还要注意中国两次会议和新加拿大总理的新政策。
[作者是塔姆苏伊·昆（Tamsui Quan）（香港）的总裁兼首席经济学家。本文不构成Tamsui Quan对任何证券或投资工具的投资意见或建议。市场有风险，投资必须谨慎]