公募基金2024年四季度报告正进入密集披露期，多家基金公司产品的最新操作和仓位调整正在陆续公布。相比之下，在市场波动调整的背景下，固定收益基金更受市场青睐，部分产品规模单季度增长数倍；而大部分股票型基金产品仍保持较高的权益类资产配置比例。但规模却有不同程度的“萎缩”，经营状况已是亏多盈。

此时此刻，不少基金经理都对后市持乐观态度。例如，百亿基金经理赵峰认为，固定收益资产收益率大幅下降，导致金融市场资产严重短缺，或者准确地说是高收益资产稀缺。对于不少金融机构来说，资产负债成本匹配已成为严峻挑战，长期稳定收益的品种尤为稀缺。

“这种情况表明了一个明显的投资机会，那就是具有长期稳定回报的优质股权资产。”赵峰分析，当噪音平息后，复利的力量就开始显现。从长期回报来看，我们对股市充满信心。目前中国优质企业的隐含长期回报水平远超其他资产类别。从全球角度来看，它也是最具吸引力的资产。我们可以等待经济企稳反弹。

固定收益类型“多买少赎”

据第一财经粗略统计，截至1月20日，至少有164只基金产品（仅列出首发基金，下同）披露了2024年一季报。其中，包括股票和混合型产品在内的股票型基金83只，固定收益债券型和货币型基金共计78只。

2024年刚刚过去的第四季度，在股市震荡的背景下，债市迎来强势表现。中债-总财富（总价值）指数单季度上涨3.24%，多只债券型基金净值也有所增长。增资是显而易见的。从已披露的定期报告数据来看，近60%的固定收益产品规模增长，24只基金产品单季度规模增长过亿元（不同份额合并计算，下同） 。

其中，纯债基金、带权混合债基金、可转债基金是规模增长的主力。例如，中长期纯债基金东财瑞丽A，基金规模由2024年三季度末的1.08亿元增至四季度末的76.84亿元。近一季度规模大幅增长75.76亿元。 ，增长了近70倍。

其他债券基金也出现了类似情况。比如中欧纯债C单季度也增加了69.21亿元，最新规模达到146.69亿元。瑞源文益增强30天持有A、安信目标收益A、中国银行上海清算所0-5农发行、安信庆祥纯债A、中欧转债A、华富恒利A等产品四季度推出的产品也获得了超过10亿元的增量规模。

这些产品的受欢迎与相对稳定的业绩回报有关。在A股市场持续波动的情况下，风险收益水平较低的产品对投资者具有一定的吸引力。 Wind数据显示，截至2024年底，上述八款产品四季度收益均为正值，区间为0.89%至6.36%，而同期上证指数上涨0.46%。

东财瑞丽A基金经理团队在季报中表示，2024年四季度10年期国债收益率从2.15%下降至1.68%，利率中心发生明显转移。投资组合基于对基本面和政策基调的判断，紧密跟踪市场走势，灵活调整久期水平、杠杆水平和仓位结构，顺应趋势。第四季度产品净值和排名有所提升。一季报数据显示，12月12日至12月底，已有两家新机构投资者陆续认购了该基金份额2.81亿股至4.67亿股。

值得注意的是，机构投资者的操作并不一致，部分投资者选择进行波段操作。例如，持有该产品12.64亿股的机构投资者中欧纯债C在此区间进行了4次操作，合计增持18.88亿股，减仓7.98亿股。截至年末，机构投资者仍以加仓为主，持仓增至23.55亿股。

股票板块仍维持高位，规模有所萎缩

相比之下，A股市场在2024年四季度又经历了一轮震荡调整，偏股型基金指数（930950）单季度下跌2.29%。在此背景下，权益类产品基金规模大多萎缩。在已披露最新一季报的83只权益类产品中，有57只基金产品在2024年四季度出现规模下滑，合计减少近60亿元。

其中，瑞源稳定配置两年持有A、瑞源成长价值A、瑞源平衡价值三年A等3只产品规模跌幅超过10亿元。 2024年第四季度分别减少17.6亿元和17.6亿元。 14.75亿元和13.97亿元。从业绩来看，上述三款产品分别下跌1.34%、3.53%、4.54%。

除了上述产品外，调整已久的医药赛道也是遭受萎缩的主要赛道之一。比如精华医药健康A，2024年第四季度下跌10.65%，总规模也从19.55亿元下降至12.43亿元。业绩下滑和投资者赎回导致该基金单季度“缩水”7亿多元。

不过，也有不少基金顶住了市场波动，吸引了部分资金认购。例如，德邦新兴价值A区间回报率为34.92%，基金规模从上季度末的3600万元增至最新的6.66亿元，环比增长17倍多。

从最新披露的季报信息来看，通信、电子等科技赛道的重仓备货是这些产品保持高性能的共同秘诀。例如，德邦新兴价值A前十个股中，有6只个股处于上述赛道，其他个股也与人工智能板块相关。比如电子板块的寒武纪U、通信板块的博创科技，以及AI相关的麦格米特、大陆集团等权重股，区间内股价翻倍，为产品业绩的提升贡献良多。力量。

“四季度以来，海外云厂商和国内主要互联网公司纷纷上调未来资本支出预期，尤其是以微软、亚马逊、字节跳动为代表的各大公司，这是算力投资景气的最好体现。”德邦新兴价值A基金经理陆阳、雷涛认为，AI算力市场前景广阔，将持续保持高景气度，因此将持续看好人工智能带来的创新机会。

纵观国内外各大科技巨头的发展战略，投资算力不仅是激发当前商业活力的有效手段，也是掌握未来核心竞争力的重要手段。算力竞争是人工智能竞争的必要条件之一。从决策态度上来说，没有一家厂商愿意放弃这张通往未来技术生态的门票。”陆阳团队表示。

总体来看，尽管市场波动较大，但大部分活跃的股票型基金产品仍保持较高的权益类资产配置比例。上述权益类产品中，有一半的基金维持了80%以上的股票仓位，用行动表明了看好后市的态度。

但从已披露季报的产品经营情况来看，权益类产品亏损多于盈利，单季度基金盈利亏损总额超过17亿元。其中，仅安信稳健增值一款产品基金盈利过亿元； 6款产品亏损过亿元，其中瑞源平衡价值创三年来最大亏损，单季度亏损超6亿元。

接下来如何布局

2025年以来，A股市场依然以震荡调整为主，三大指数年内依然录得跌幅。截至1月20日，上证综指、深成指、创业板指分别下跌3.2%、1.52%、1.72%。随着公募季报的不断披露，各基金经理在回顾和分析过往基金投资运作思路的同时，也解读了下一步的布局方向和机会。

知名基金经理付鹏博、朱琳共同管理的瑞源成长价值2024年第四季度增持股票至88.7%，减持宁德时代、立讯精密、中国生物等股票，小幅增持广汇能源、巨星科技、麦维股份、新洲邦等。

傅鹏博团队表示，2024年第四季度，各种未经证实的传言引发市场围绕国内刺激政策和海外选举结果的预期波动。投资者博彩政策持续宽松，风险偏好明显增强。这些体现在： 交易量迅速扩大。后期虽有所回落，但较2024年上半年水平已达到较高水平。同时融资数据明显增加，交易活跃度增加，板块轮动较快。

谈到位置再平衡和股票交易情况，傅鹏博认为，受益于智能手机需求和智能驾驶发展的光学企业已进入前十位置。重点企业变化不大，绝对职位数量有所调整。也就是说第四季度的增幅会比较大。有的会减少，跌幅较大的会逆势增加。

基于对市场的判断，付鹏博也为来年的投资组合构建做好了准备：一方面减持基本面短期内难以好转的公司，并减持自持仓以来业绩经常低于预期的公司，减少了投资组合的不确定性。另一方面，前十名之后持仓公司的持股数量增加，主要是基于对公司基本面的判断以及深入研究跟踪后的确定程度。

另一位百亿基金经理张亦飞认为，内地和香港市场的价值股仍被相对低估，因此在2024年第四季度保持了较高的股权仓位，其中近一半是港股。根据最新的基本面变化和市场定价，小幅减持银行、保险等行业，适当增持有色金属、家居、房地产、造纸、科技等行业；对能源、建材行业仓位进行结构调整。 。

债券市场方面，明亚文利3个月持有基金经理何明、赵鑫岱表示，2024年四季度债券市场将逐步走出三季度末的低迷调整，迎来大牛市。 12 月份债券加速了看涨趋势。虽然经济基本面仍需强化是有原因的，但加速上涨的直接原因是政治局会议对当前经济和未来货币政策的指导。

“市场对2025年降准降息也有更多预期，明年10年期、30年期国债收益率中心预计将继续区间回落，债券牛市尚未结束然而。”何明、赵鑫岱表示，展望2025年，久期策略仍将占据主导地位。长期和超长期国债收益率仍有一定的下行空间，但会比2024年更加曲折、波动更大，更适合波段操作。因此，必须根据市场走势和政策，将久期控制在适当的位置。