①小心美股大幅回调！三大风险高发
美股周一收盘涨跌互现，道指上涨约360点，科技股下跌拖累纳指下跌。随着美国国债收益率攀升，科技股的抛售仍在继续。高盛近期警告称，美股三大风险较高，加大了市场大幅回调的可能性。 1、去年美股大幅上涨。尽管美股全年预计将在企业盈利的推动下进一步上涨，但可能引发回调的负面因素包括债券收益率持续上升、令人失望的经济数据或企业盈利增长。 2、美股估值过高，降低了今年高回报的可能性。 3、市场集中度高可能会增加投资组合风险。华尔街知名做空者之一、摩根士丹利首席投资官迈克尔·威尔逊本周也指出，债券收益率飙升和美元走强将对上半年美股构成风险。
星展银行唐志坚：美股真的贵吗？如果只看PE，确实贵，是市场的26倍，技术的40倍。然而，每当VIX恐慌指数高于2年平均水平且波动性开始加大时，PE往往会出现回调。过去，回调主要是由于股价下跌，但也可能是由于盈利上升。美股盈利预计未来三年复合年增长率为11%，科技股预计复合年增长率为20%。根据我们对PEG指标的观察，市场PEG为1.7，科技股仅为1.3，半导体股仅为0.6。 PEG越低，意味着估值远不能反映未来盈利增长。
东北证券首席投资顾问郭峰：美国一季度就业强劲，通胀反弹，美联储暂停降息，美股面临调整压力。
②美债10年期收益率直指5%，全球债市动荡
美联储降息，但10年期美债收益率从去年9月的低点3.6%飙升至周一的4.8%，创2023年11月以来最高水平。30年期国债收益率也升至近5% %。 Janus Henderson全球解决方案主管Matt Peron表示，如果10年期美国国债收益率达到5%，投资者将本能地抛售股票。这种情况可能需要几周甚至几个月的时间才能显现出来，在此期间标准普尔 500 指数可能会下跌 10%。国际市场上也出现了类似的收益率飙升，投资者对英国和日本等国的债券越来越谨慎。
星展银行唐志坚：2024年全球投资级债券将流入4400亿美元，而2025年初以来仅流入200亿美元，没有资金净流出。但货币资金流入近2100亿，相当于去年的1/5，说明避险情绪存在。然而，美国债券收益率曲线已经开始陡峭，但这种陡峭大部分是由于降息速度放缓。长端向上，短端不向下。因此，只要维持降息周期，长短期债券收益率就会下降。
东北证券首席投资顾问郭峰：美债收益率上升可能对人民币汇率构成压力，应关注债券市场的供需关系。
③Constellation收购Calpine规模与风险兼具
美国最大核电生产商 Constellation Energy 同意以 270 亿美元（含债务）收购天然气发电机 Calpine，这是美国电力行业历史上最大的收购之一，因为人工智能热潮推高了电力需求。此次现金加股票交易将显着增加星座公司的每股收益，同时根据地理位置和燃料类型实现工厂多元化。上周五收购计划公布后，Constellation股价当天上涨25%至305.19美元。该公司市值增加190亿美元，超过收购中160亿美元的股权部分。
星展银行唐志坚：美国核能发展已经非常成熟。其发电量20年复合增长率仅为0.4%。 2023年，它将占美国发电量的18.5%，仅次于天然气，占43%。人工智能的发展需要大量的电力，需要稳定的供应，因此核能优势明显。 Constellation是美国最大的核电生产商。 2023年发电量将增长2%，但核能将增长6%。年初获得美国政府10亿美元史上最大核电采购订单。此外，收购卡尔派恩将有助于其电力传输。年初至今，股价涨幅高达36%，目前已接近25%。预计2024年盈利增长80%，但短期或有获利了结，投资者需谨慎。
东北证券首席投资顾问郭峰：AI能源消费有利于电力能源板块复苏。
④华尔街多家投行本周将拉开美股新财报季的序幕
本周，摩根大通、摩根士丹利、高盛等华尔街投行将拉开美股新财报季的序幕。美股2025年开局不利。2025年初以来三大股指累计下跌，创2016年以来同期最差表现。分析师认为，上市公司财报质量将受到影响。影响2025年美股走势的关键因素。
星展银行唐志坚：投资者希望特朗普的新政策能够放松金融业，但现在下结论还为时过早。贝莱德新季度盈利预计同比增长19%，高盛预计利润同比增长50%，花旗集团盈利预计同比增长45%，富国银行预计利润同比增长45%盈利预期仅增长4%，这意味着投资银行和资产管理业务占比较高的银行盈利预期较高。
东北证券首席投资顾问郭峰：A股目前正进入筑底阶段，为春季行情做准备。价值与成长轮番表现，统计模式显示科技股主导春季市场。
⑤高盛：预计明年美元将上涨5%或以上
高盛两个月内第二次上调美元预期，理由是美国经济强劲，加征关税可能会减缓货币宽松政策。 Kamakshya Trivedi等策略师在一份报告中表示，随着新关税的实施以及美国经济的持续表现，他们预计美元明年将上涨约5%。高盛目前预计欧元兑美元将在六个月内跌破平价，维持对美元兑亚洲货币普遍看涨的预测，将美元/日元的12个月预测从159上调至162。
星展银行唐志坚：美元短期内的上涨并不是因为经济强劲。美国经济并不强劲，并出现软着陆迹象。如果关税大幅提高，通胀上升将侵蚀企业利润，美联储可能被迫加息。但利率可能需要六个季度才能影响经济指标。因此，我认为即使美联储看到通胀，也不一定会停止降息，而只会继续收缩资产负债表来抑制通胀。这可能会减少美元的流动性，但利率引导下的债务利率会下降，这对美元不利。中长期通胀上升是货币购买力疲弱的证明，货币的基本价值将逐渐体现。
东北证券首席投资顾问郭峰：美元先强后弱，人民币降准降息有望。