2025年，世界经济逐步复苏，通胀普遍回落，各国货币政策转向，特朗普2.0逆全球化迫在眉睫，地缘政治风险此起彼伏。
在此背景下，国内财政货币政策还有进一步发展的空间吗？房地产市场能否止跌企稳？ “三驾马车”对增长的贡献将发生哪些结构性变化？消费能否担负起支撑中国经济的重任？中国经济将交出怎样的成绩单？针对一系列问题，本文提出2025年宏观经济金融相关展望和政策建议。
展望1：财政崩溃的重点是增加收入和扩大消费。更加积极的财政政策将成为宏观调控的主力，调动更大规模的财政资源，加大支出强度，加快支出进度，优化支出结构，扩大地方财力。
预计全年财政赤字率将达到4.0%以上，赤字规模将超过5.5万亿元；中央对地方转移支付预计超过11万亿元，进一步保障基层“三保”底线。地方专项债券发行额度预计达4.5万亿元，若超过2万亿元，投资领域和项目资金范围将进一步拓宽；预计增发2万亿元以上超长期特别国债，扩大支持范围，补充国有大型银行和民生消费领域资本金。总体赤字率预计将增至9%左右。
展望二：适度宽松的货币政策将滋润金融市场。适时降准降息，配合财政政策增加政府债务，支持银行信贷。 2025年，存款准备金率预计下调1个百分点左右，利用直接逆回购、国债购买等工具大规模释放流动性；政策利率预计下调0.4至0.5个百分点，进一步拉动LPR下调0.3至0.6个百分点；加快创新拓展结构性工具，更好地服务重大战略、重点领域、薄弱环节。宏观经济政策逆周期调控力度加大，内需逐步恢复，市场预期改善，信贷创造功能增强；信贷余额和社会融资存量增速分别回升至8.2%和8.8%，M2增速维持在8.0%左右。
展望三：投资仍将发挥关键作用。 2024年，制造业和基础设施投资将发挥稳定投资作用。 2025年，我国制造业将处于新旧动能转换的重要时期。在更加积极有为的宏观支持政策推动下，各地将继续加大对“两重要”、“两新”领域的财政融资保障。预计2025年制造业投资增速在7%左右。基础设施投资将发挥更强支撑作用。地方传统基础设施建设投资增速预计小幅回升。数据流通和农村基础设施建设超前布局可期加大。预计基础设施投资增速有望扩大至5.5%。固定资产投资同比增长4%，资本形成总额对GDP的贡献率上升至35%。
展望四：房地产市场小幅改善并逐步企稳。 2024年，房地产市场仍将处于调整期。长期来看，人口周期导致房地产需求长期放缓，房地产建设活动仍将相对疲弱。 2025年，稳定楼市的住房金融政策将再次推出。预计房地产销售、房价、投资等关键指标或将呈现先低后高的走势，房地产企业的资金约束将略有改善。预计全年房屋销售面积下降5%左右，新建住宅价格降幅明显收窄，投资同比下降6%，降幅收窄。
展望五：消费复苏步伐明显加快。 2024年，国内消费整体呈现弱复苏态势。 2025年宏观经济政策将优先“全面扩大内需”。全年提振消费将在多个重点领域进行，包括加大“两新政策”实施力度、创新多元化消费场景、持续促进房地产市场企稳、实施促消费专项行动、深入实施新型城镇化建设。预计2025年社会消费品零售总额增长5.5%，最终消费支出对GDP的贡献率有望升至65%左右。
展望六：出口面临压力，但仍保持弹性。 2025年，在全球贸易需求持续复苏的背景下，多种因素决定中美贸易短期内不会大幅萎缩。对我国出口影响较大的外部影响变量主要来自两个方面：一是美国对华加征关税的力度；二是美国对华加征关税的力度。第二，传染效应的范围，即其他国家和地区是否会效仿美国采取贸易保护措施。在美国对华加征20%左右关税、少数发达国家效仿美国采取贸易保护措施的基准情景下，预计我国出口增速或将下降至1%。 2025年，进口受外部因素影响较小，主要依靠国内市场需求。预计2025年我国进口增长2%左右。稳外贸政策将重点培育外贸新动能、加大金融支持、扩大高水平开放。
展望七：实现预期经济发展目标仍需努力。 2024年，中国经济发展基本实现年初两会提出的5%左右的既定增长目标。展望2025年，预计我国实际GDP同比增长5%左右，增长将继续保持在长期趋势轨道上。尽管可能受到较强外部因素的影响，但在一系列支持经济发展的政策带动下，经济增长的内生动力有所增强。预计全年最终消费支出和资本形成对GDP的拉动将分别约为3.25和1.75个百分点。货物和服务净出口对GDP的贡献相对中性。 2025年，内需复苏有望推动CPI同比温和回升、PPI同比降幅收窄。预计2025年CPI同比上涨0.8%左右，猪肉、服务业消费价格有望回升；受外需下降、国际油价疲软、国内降价促销等因素影响，PPI同比降幅将逐步收窄至-1.0%左右。
七项政策建议：
一是建议央行将设备更新改造专项再贷款额度从2000亿元增加到3000亿元，将再贷款利率从1.75%下调至1.50%等，采取倍数释放民间有效投资需求的措施。
二是建议创新更多消费场景和服务需求，进一步支持地方特色旅游、餐饮、文化服务业发展，安排每年1000亿元至1500亿元的老龄友好型融资转型计划。
三是建议从2025年起连续五年发行约5000亿元超长期特别国债，专门用于支持城镇化建设。
四是建议探索设立国家房地产平准基金，规模不超过万亿元，并从中长期角度建立房地产企业现有债务处置工具。
五是建议扩大地方财政支出增速至5%以上，加大民生投入，加大超长期专项国债基金对“两新”任务的支持规模，可增至5000亿元。
六、建议将三年内新增6万亿元专项债限额的使用节奏调整为“231”额度安排，即第一年增加2万亿元，增加3万亿元第二年增加3万亿元。 1万亿元。同时，五年内每年8000亿元专项债券使用安排调整为：第一年8000亿元，第二年、第三年各1万亿元，每年6000亿元。未来两年每年人民币。通过上述措施，可以尽快缓解地方政府债务压力，加快地方债务化进程，使地方政府能够腾出双手以更大力度促进投资和消费增长。
七是参考境外一级交易商授信、定期融券工具、保本债券购买计划等成熟经验，创设多种金融工具，增加向非银行金融机构提供流动性的渠道，增加融资品种。更换抵押品、扩大抵押品范围、加大央行购买国债和买断式逆回购操作等，进一步稳定股市和债市。
（连平为光开首席产业研究院首席经济学家、中国首席经济学家论坛主席）
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