现在特朗普就任美国总统，这届政府将对经济增长和通胀产生什么影响？答案尚不清楚，因为虽然特朗普提出的一些政策将随着时间的推移促进经济增长并降低通胀，但他的其他政策将产生相反的效果。

从积极的一面来看，特朗普总体上支持商业的事实可以通过释放推动商业投资、创新和增长的“动物精神”来刺激经济活动。如果他和国会共和党人能够成功延长2025年到期的企业和个人所得税减税政策，经济增长也将受益。同样，如果他的放松管制议程中可能出现的一些过度行为能够得到遏制，官僚主义繁文缛节的减少可能会促进经济增长并鼓励竞争，从而长期压低价格。

特朗普还希望将美国石油和天然气产量提高到300万桶/日，从而降低能源价格，提高国内能源密集型产业的竞争力。但我们希望在不取消上届政府大部分绿色能源补贴的情况下实现这一目标。

由特朗普竞选的两位主要捐助者马斯克和拉马斯瓦米领导的外部咨询委员会政府效率部几乎没有机会兑现削减 2 万亿美元联邦预算的承诺。但如果该机构能够确定削减 2000 亿美元，这也将有助于减少公共部门的低效率。

最后，特朗普在科技领袖中不断上升的支持率表明，美国在许多未来行业（尤其是人工智能、机器人、自动化和生物医学研究）的比较优势可能会显着增强。新政府不仅不太可能阻碍这些行业的增长，还将努力克服监管机构和民间社会遇到的任何阻力。

但税收政策、放松管制和其他促进商业的措施带来的更快的增长和更低的通胀需要时间才能显现，并且将在很大程度上取决于特朗普政策负面影响的影响。特别是，他所承诺的几项政策可能会引发更高的通胀——无论是通过负面供应冲击还是通过刺激过剩需求。不可否认，高关税、贸易战以及与中国脱钩将导致通货膨胀并损害经济增长，其程度将取决于其关税和其他保护主义政策的力度和范围。

同样，严格的移民限制 — — 更不用说大规模驱逐出境 — — 将进一步削弱经济增长，并通过增加劳动力成本和加剧关键行业劳动力短缺的风险来推动通货膨胀。此外，如果长期减税和其他财政承诺在没有资金的情况下得以实现，未来十年公共债务可能会增加近8万亿美元。它还会加剧通货膨胀、推高长期利率并挤出未来投资，从而损害经济增长。

通过削弱美元来提高国内竞争力的无序尝试也可能导致通胀上升并扰乱金融市场。任何挑战美联储独立性的实际或威胁性举措都将加剧预期和实际通胀。

地缘政治因素的影响也存在不确定性。特朗普可能会遏制和减少影响各个经济体和市场的地缘政治风险，例如俄罗斯-乌克兰冲突和中东战争，但他也可能引发与中国更广泛的贸易摩擦，进一步分裂全球经济。

因此，特朗普政府对经济增长和通胀的影响将取决于各种积极和消极政策的相对平衡。幸运的是，一些因素可能会削弱特朗普更具破坏性的提议。首先，或许也是最重要的是市场纪律：增加通胀和赤字的措施将唤醒债券市场的义务警员，提高名义利率和（通胀后）实际长期利率，并可能导致股市调整（即至少下降 10%）。由于特朗普将股市视为衡量总统表现的一个指标，因此仅这一信号就可能会抑制他一些最狂热的想法。

此外，由于美联储保持独立性，如果通胀再次飙升，它几乎肯定会降低或停止降息。这种结果的可能性本身应该成为对糟糕政策制定的额外限制，特朗普提名的最高经济政策职位人选（他们通常了解经济和市场）的影响力也应该如此。最后，共和党在众议院的微弱多数意味着特朗普不能指望自己的政党完全支持他的所有政策，尤其是那些会大幅增加公共债务的政策。

这些都是重要的限制因素。如果我们将关注点限制在2025年，尽管经济回归美联储2%通胀目标的步伐可能有所放缓，但特朗普经济议程对经济增长的净影响可能微乎其微。鉴于前任留下的强大惯性，经济增长可能仍高于潜力，但低于 2024 年的水平。只要特朗普最激进的政策得到遏制，并且不出现地缘政治冲击等意外情况，未来一年美国经济应该会相对稳定。

（作者曾任美国财政部高级顾问，现任哈德逊湾资本公司高级顾问、纽约大学斯特恩商学院经济学名誉教授）