特朗普执政初期，外汇市场经历了过山车之旅。

特朗普就职当天，由于缺乏关税措施，美元兑一篮子货币下跌1%。随后特朗普威胁从2月1日起对加拿大和墨西哥商品征收25%的关税，导致美元短暂反弹；但第二天，所有这些收获都被回馈了。

交易者普遍感到货币市场缺乏明确的方向，并预计未来几个月将出现更大的波动。德意志银行策略师吉姆·里德对第一财经记者表示，“特朗普的政策言论给短期市场留下了很大的不确定性，但他上任第一天发布的行政命令中的贸易政策还需要调查的影响需要一段时间才能得知。”

政策迷雾加剧美元波动

1月20日，特朗普签署了一份内容广泛的贸易备忘录，命令联邦机构在4月1日之前完成对一系列贸易问题的全面审查。特朗普的备忘录呼吁提出补救措施的建议，包括“全球补充关税”和修改800美元的最低关税低价值商品免税。

纽约梅隆银行市场策略师Geoff Yu表示，外汇市场在相互矛盾的政策信号中徘徊。 “美元的波动最终回到了原点，市场并没有得到真正强劲的驱动因素。 ”

特朗普发出关税威胁之际，美联储降息路径尚不明确，这给交易员的评估增加了更多复杂性。

美国通胀趋势和美联储政策步伐被视为美元未来走向的关键。如果通胀迅速降温且降息加速，美元可能会走弱；但如果通胀顽固地推迟降息步伐，美元可能会保持强势。特朗普政府提出的关税政策成为新的不确定因素，给市场前景增添更多变数。

First Eagle投资组合经理Idanna Appio认为，当前市场驱动力不再依赖长期基本面逻辑，而是更多以短期政策信号为主。 First Eagle管理着约1,490亿美元的资产，尽管其模型显示美元被高估，但关税的不确定性迫使其提高对冲比率。

“即使我们认为美元被高估，我们也必须为进一步升值的可能性做好准备。”阿皮奥补充说，关税的实施路径可能是渐进的，更有可能在下半年逐步实施，而不是立即实施。全面落实。

对冲成本上升

特朗普的关税威胁已悄然渗透到外汇衍生品市场。数据显示，与关税高度相关的货币的短期期权溢价，例如美元兑加元，明显高于长期合约，表明交易者正在加强防范近期风险挥发性。

Intermediate Capital Group经济学家尼古拉斯·布鲁克斯表示，在特朗普政府对其关税政策更加明确之前，货币市场的短期波动将保持在较高水平。

对于美元长期走向的看法也存在分歧。美国银行外汇策略师Adarsh Sinha在报告中提到，如果广泛的关税最终成为特朗普政府的重要政策支柱，美元可能相对于其他货币继续具有优势。

摩根士丹利策略师迈克尔·泽扎斯持不同观点。他认为，高关税不仅削弱外国商品进入美国市场的能力，还可能拖累美国自身经济的扩张，从而对美元构成潜在的下行压力。

从贸易角度来看，关税政策的潜在影响不可低估。彼得森国际经济研究所的数据显示，2023年，美国从加拿大和墨西哥进口了约2000亿美元的运输设备、1450亿美元的燃料和1130亿美元的机械。这些商品构成两国出口的核心部分。一旦关税政策正式实施，这些贸易链将受到直接影响。

1月22日纽约尾盘，加元兑美元下跌0.33%，报1美元兑1.44加元。 1月21日一度触及1.4515加元，创近五年新低。

尽管近期波动性明显加大，但部分投资者仍在加大力度对冲美元进一步走强的风险。 Appio提到，当模型显示美元被高估时，First Eagle通常会降低对冲比率，但现在由于关税前景的不确定性，他们选择在投资组合中维持较高的对冲水平。

阿皮奥强调，特朗普政府的决策风格常常让市场措手不及，“市场需要对特朗普政府随时抛出的政策风险做好准备”。