在可预见的未来，我们将看到更大规模的美债上链，更多基于代币化美债的项目将在 DeFi 生态中涌现并获得用户和市场的青睐，逐步改变链上理财方式和投资。方式。
作者：HedyBi、JasonJiang｜OKGResearch
介绍
特朗普的连任将把政治和经济的紧密交织推向前所未有的水平。这种“特朗普现象”不仅是其领导风格的体现，也象征着经济利益和政治权力的全面重塑。在经济学的背景下，这种复杂的结构性转变被称为“政治经济交织”。作为全球最大经济体和储备货币发行国，美国的每一次政策调整都将成为全球资本流动的风向标。展望2025年，随着特朗普政府对加密领域的认可，“特朗普经济学”的连锁反应将更快延伸到链上世界，加密市场正从边缘创新迅速跃升为全球金融的重要市场。一。
OKG Research专门策划推出了“特朗普经济”系列专题，深入剖析这一过程的核心逻辑和未来趋势。第一篇文章《特朗普连任：新政经济时代的比特币、石油和黄金》重点探讨了比特币对国际金融格局的影响。本文从传统金融核心资产美债入手，对规模高达36万亿美元的美债市场进行深入分析。如何利用加密领域的区块链技术和工具，进一步巩固和扩大美元在全球金融体系中的作用。统治地位。
Coinbase首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗(Brian Armstrong)最近在瑞士达沃斯世界经济论坛期间接受采访时表示，即将出台的美国稳定币法案可能要求发行人用美国国债全力支持以美元计价的稳定币。尽管我们认为除非需要超额准备金，否则基于现金储备的作用要求 100% 美债的可能性并不高，但阿姆斯特朗的表述仍然体现了加密市场对美债的需求和青睐。
美国债务市场的“增长率”惊人：从零到第一万亿美元用了200多年，但从1万亿美元增长到36万亿美元只用了40年。造成这一惊人变化的根本原因是1971年尼克松政府废除金本位制，导致美元与黄金脱钩，无限印钞时代的开始。美国债务问题也失控。
在美债快速“膨胀”的同时，OKG Research观察到，长期以来习惯于为36万亿美债市场“买单”的投资者正逐渐失去投资兴趣。该链或许是未来重振美债的关键。新市场。
美债HARD模式25年后开始
2025年，美国债务市场将进入HARD模式，预计将有近3万亿美元的政府债券到期，其中大部分为短期政府债券。 2024年，美国财政部净发行规模达到26.7万亿美元，同比激增28.5%。
尤其是在特朗普重返政治舞台的背景下，其宽松货币政策的立场可能会加剧市场的不确定性。特朗普在任期间多次向美联储施压降息，将利率政策视为刺激经济、提振市场信心的核心工具。如果他成功推动降息，不仅可能大幅降低美债收益率，削弱美债对海外投资者的吸引力，还可能加剧美元贬值压力，从而冲击全球外汇储备分配模式。与此同时，特朗普以经济增长为中心的政策导向可能会推动政府增加财政支出，进一步扩大财政赤字，给美债供给侧带来压力。
然而，在需求方面，尤其是海外央行的需求方面，美国国债的吸引力似乎正在下降。 OKG Research最新统计数据显示，海外央行持有美债增速仅为11%，并未超过美债发行增速（28.5%）。在持有美债的前20个国家中，只有法国（35.5%）、新加坡（31%）、挪威（40%）和墨西哥（33%）增持美债的速度快于美债发行量24年里。速度。
不仅如此，一些海外央行正在主动减持美债。 2022年4月以来，中国持有的美国债券持续跌破1万亿美元，2024年9月将再减持26亿美元，至7720亿美元。同月，日本减持59亿美元，至11,233亿美元。虽然仍是美债最大海外债权人，但其持有量也再次下降。随着各国外汇储备多元化需求增加，海外对美债的需求明显减弱。
债务规模快速增长与海外需求持续疲软相结合，将使美国债券市场面临双重挑战，风险溢价上升几乎不可避免。未来，如果市场不能有效消化这些债务，可能会引发更大的金融波动。
加密货币市场可能正在为如何有效吸收这笔债务提供创新的答案。
2025年稳定币或将成为全球前10大美债持有者
作为全球最安全的资产之一，美国债务在加密货币市场中发挥着越来越重要的作用。其中，稳定币是美债渗透加密市场的主要工具。目前，超过60%的链上活动与稳定币相关，且大多数主流稳定币都选择美债作为主要抵押品。
以全球最大的两种稳定币USDC和USDT为例。它们的发行机制要求优质资产1:1抵押，其中美债占据主要地位。截至目前，USDC抵押的美债规模已超过400亿美元，USDT抵押的美债规模已超过1007亿美元。仅稳定币目前的规模就吸收了即将到期的美国短期债务的约3%。这一比例已经超过德国和墨西哥，足以在海外央行持有美债排名中位居第19位。
尽管特朗普政府有望建立比特币战略储备，通过政府押注吸引国际资本流入比特币，推动比特币价格持续上涨，然后通过市场操作获利，减轻债务压力。这种方式理论上可以为特定的财务计划或利息支付做出贡献，但即使未来价格上涨到20万美元，比特币总市值超过4万亿，美国从现在起将继续购买100万枚比特币在。未来收入只有1000亿美元左右。
与比特币的间接债务不同，USDT和USDC等稳定币正在创造对美国债务的直接需求。 1月22日，稳定币市值突破2100亿美元，再创历史新高。得益于美国立法的加速以及全球稳定币采用率的持续提升，OKG Research乐观预计2025年稳定币市值将超过4000亿美元，由此带来的新美债需求将超过1000亿美元。因此，到2025年，稳定币可能会跻身全球前10大美债持有者之列。
如果能够维持这一发展趋势，稳定币将成为美债市场最重要的“隐形支柱”，其创造的对美债的直接需求将超过投资比特币所能带来的间接回报。 Bitwise高级投资策略师曾在社交媒体上表示，美国国债在稳定币中的持有比例可能很快会增长至15%。美国财政部此前发布的报告也指出，稳定币的持续增长将为美国短期国债创造结构性需求。
随着特朗普刺激经济的政策落地，稳定币及其一小部分美元以及其背后锚定的大部分美债也将成为新型美元扩张。由于美元是全球储备货币，海外央行和机构普遍持有美国国债。发行美债的行为，实际上是利用美国信用来“输出通胀”，间接让世界为其债务买单，从而达到类似于“扩大货币供应量”的效果。这不仅会强化美元的地位，也会对其他国家的监管尤其是税收带来挑战。
大规模代币化为美国债务带来全球流动性
美国国债除了成为主流稳定币的首选基础资产外，也是当前代币化浪潮中最受欢迎的资产类别之一。根据RWA.xyz数据，2024年初代币化美国国债市场规模为7.69亿美元。到2025年初，规模已达到34亿美元，实现了4倍以上的增长。这种快速增长不仅体现了链上金融创新的潜力，也凸显了市场对美债代币化形式的认可和需求。
通过代币化，美债正在快速渗透到 DeFi 领域。无论是用美债作为资产产生链上无风险回报，还是通过质押、贷款等方式进行衍生品交易，DeFi生态正变得越来越“接地气”。这些通证化的美国债券不仅带来了更可靠的基础资产，而且从现实中获取了丰厚的回报，并将回报直接分配给链上投资者。 Ondo此前推出的短期美国国债基金（OUSG）收益率一度达到5.5%。
更重要的是，美债上链后，将为传统投资者提供更熟悉的资产类别，有助于吸引机构资金持续流入，进一步加速 DeFi 生态的成熟和制度化。使用代币化美国债务的项目通常可以被视为“低风险创新”，并且更有可能获得监管部门的批准。
对于美国债务而言，代币化提供了缓解债务压力的新工具。美债不仅可以进入链上世界，实现便捷的跨境交易和跨链流动，打破传统金融市场的地域限制；还可以为美债开辟新的买方市场，进一步增强美债的全球流动性和吸引力。 。这种新的链上流动性的扩散可能会推动美债成为全球金融市场的核心资产。
由于市场普遍预期特朗普上任后美联储2025年降息频率或将放缓，这进一步推高了美国短期国债收益率，降低了市场风险偏好，令投资者青睐更多稳定的投资目标。在可预见的未来，我们将看到更大规模的美债上链，更多基于代币化美债的项目将在 DeFi 生态中涌现并获得用户和市场的青睐，逐步改变链上理财方式和投资。方式。