在2024年，中国成功实现了5.0％的经济增长目标，这是困难的。去年第三季度，中国的GDP增长率下降到4.6％，除了流行病的影响以外的时期以外的历史低下，收缩风险也大大增加。 9月，中央政治局会议提出“增加反周期调整的调整”。股票市场的新一轮稳定，房地产市场的稳定以及有利政策的迅速增加，已经又一次地引入了，而12万亿美元的债务充满了权力。中国的经济稳定。

2025年的全球局势仍然是动荡的，中国的经济机会和挑战共存。

特朗普在中国贸易政策的不确定性仍然很高

特朗普的贸易政策比投资者的期望要好，在不久的将来传输了打算访问中国的信号，并说“宁愿不必”对中国征收关税。

在以前的许多文章中，作者指出，许多特朗普的经济政策都具有“内部矛盾”，而诸如中国和加拿大的60％的关税之类的极端措施可能很难获得。例如，美国在美国的政策目标是干扰全球供应链，不利于特朗普重新获得美国制造业。此外，特朗普的政策，例如关税和驱逐移民的政策也具有非常明显的通货膨胀，甚至散落的影响（“特朗普经济政策的五个矛盾”）；通货膨胀是民主党在这一轮选举中的关键因素。首先，这也是特朗普的新政府需要优先处理的话题。

目前，特朗普政府的所作所为基本上符合作者的预测。如果中国和美国可以利用特朗普访问中国达成贸易协定的机会，并通过谈判减少美国 - 中国贸易赤字，这无疑将有助于稳定中国的外部环境。

但是，特朗普的要价仍然不成功，中国 - 美国贸易关系在2025年仍然存在不确定性。

中国 - 欧洲经济和贸易关系从何而来？

近年来，欧洲的经济增长和福利学会面临着严重的挑战，这在一定程度上限制了中欧经济和贸易关系的发展。例如，即使中国和美国之间的关税率更高，中国在2024年的出口增长率（价格为美元的价格为美元）仍达到4.9％，高于向欧洲出口的增长率3.7％。

欧洲经济的困境是由各种原因引起的。一方面，俄罗斯和乌克兰冲突后，能源价格上涨推动了欧洲通货膨胀，迫使欧洲中央银行提高利率以抑制总需求。一方面，欧洲的“政治正确性”也削弱了欧洲的竞争力。例如，欧盟严格的数据保护法和“工资限制秩序”抑制了数字经济和金融创新的发展，并削弱了对顶尖人才的吸引力。

此外，欧洲政治动荡变得越来越明显。 14年后，英国保守党辞职了。由于议会投票的投票不一致，德国总理在选举领先。法国总统马克龙在欧洲议会选举中被击败。随着促进改革和促进经济需要很长时间，欧洲经济在2025年仍然很难说，而中国 - 欧洲贸易可能会继续保持低速增长。

但是，特朗普政府的某些措施可能在美国 - 欧洲关系中有明显的破解，并且可能有利于中欧经济和贸易关系的极好改善。例如，特朗普对格陵兰的主权触发了丹麦和美国。特朗普还一再威胁到欧盟就职典礼以来对产品的关税。在这种情况下，某些中国-EU分歧是否可能与期望一致。例如，尽管欧洲联盟已决定对中国电动汽车征收五年的反击税，但两党继续就此问题进行谈判。此外，拜登政府长期以来一直协调盟国在中国实施技术封锁。如果美国 - 欧洲关系恶化，中国也有机会突破围困。

如果中欧关系有所改善，它将不仅有助于促进中国的经济增长，而且还有助于改变一些投资者的悲观期望，认为中国将逐渐破坏西方国家，并促进国内资本市场风险偏好的增长。

新兴市场是否继续成为在热土地上的外国投资？

对于越南，印度和墨西哥等新兴市场，这些国家已成为全球工业链“ De -China”背景下全球工业连锁重建的受益者。但是，需要观察到特朗普的新贸易政策是否影响了2025年的这一趋势。

具体而言，近年来，越南继续增加其外国经济和贸易。它已与全球60多个国家签署了16项自由贸易协定。同时，越南还通过减少公司所得税，优惠税率，优惠的土地租金，贷款和融资支持来吸引外国投资。越南在2024年的出口增长率高达14.3％。印度的年轻劳动力结构叠加以简化外国投资流程，放松行业访问限制，并启动“印度制造业”计划等，也有效地增强了印度的商业环境和商业环境和投资吸引力。根据印度工商部的数据，从2014 - 2024年开始，与2004 - 2014年相比，印度吸引的外国直接投资增长了119％。在全球工业链下，墨西哥已成为“近岸外包”的主要受益者。该范围扩大到东南亚国家，墨西哥成为了一些出口的企业的“过境”。中国在墨西哥的直接投资在2021年增长了76％，2022年再次增加了48％。

从近年来数据的角度来看，新兴市场在中国的出口份额中显着上升，中间产品的出口份额在中国的出口份额中持续上升，这可能部分反映了中国公司海外布局的趋势。在短期内，在新兴市场中建立工厂可能会增加中国设备，原材料和备件的出口，但从长远来看，随着这些国家工业连锁店的改善，更换中国出口的风险也是上升。

但是，特朗普的新政策已成为变量。例如，特朗普明确表示，他将于2月1日对墨西哥征收25％的关税。如果中国和美国可以达成贸易协定，而墨西哥等其他国家则面临关税障碍，如何布置全球供应链可能需要重新考虑。

预计“ Ultra -General政策”将开放经济复苏点

在2024年9月底实施的一揽子计划，中国经济扭转了第四季度的下降趋势。如果它可以进一步解决市场的关注并打开经济复苏的封锁点，那么2025年中国经济的复苏将更加安全。

2025年的政策并不低。作者估计，财政赤字率提高，扩展超长期特别库存债券的扩展以及增加了地方政府的特殊债券的使用，这可能会带来超过200万亿元的财政基金。同时，货币政策的基调已从“稳定”转变为“中等松弛”，并且仍然期望进一步的“降低利率降低”。

市场的关注点是，实施政策的细节是否可以打开经济复苏的阻塞点。

首先，通过持续的政策调整，房地产销售具有稳定且反弹的趋势。地方政府通过特殊债务基金获得了土地和房地产开发商的完整房屋，这是促进房地产市场恢复的关键。从前线的角度来看，从当地政府那里获得的价格以及谁能获得的人仍然存在极大的争议。市场涉及相关部门是否可以提供详细的指导，以允许地方政府放开手脚。

其次，中央经济工作会议清楚地提议提高国内需求，尤其是消费者需求，并且市场对政策具有很高的认可，例如进一步交换旧替代品，改善社会保障以减少预防性节省并改善消费者的情况。在相关领域，预计2025年的消费增长将为经济稳定和恢复提供主要的动力。

最后，如果您可以促进许多重大改革措施的实施，以在市场关注中促进市场关注，例如私人经济发展，财政和税收制度，社会保障系统以及科学和技术创新机制，请为了提高中国经济的长期信心和期望，毫无疑问，中国的经济已经稳定。

（作者是Jingdong Group的首席经济学家）